基于VaR的證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)度量及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究.pdf

1、經(jīng)歷7年的快速發(fā)展，證券投資基金以其專(zhuān)業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐漸成為我國(guó)證券市場(chǎng)上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。基金業(yè)的發(fā)展問(wèn)題是近年來(lái)我國(guó)金融投資理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一，特別是對(duì)其中關(guān)系到基金業(yè)生命的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問(wèn)題人們進(jìn)行了廣泛而深入的研究。按照現(xiàn)代的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論，對(duì)基金的總體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是用一個(gè)指標(biāo)將基金創(chuàng)造收益的能力和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力綜合起來(lái)考察，采用怎樣的風(fēng)險(xiǎn)度量是指標(biāo)應(yīng)用效果的關(guān)鍵問(wèn)題。已有的評(píng)價(jià)指

2、標(biāo)大都采用標(biāo)準(zhǔn)差或β值來(lái)度量基金的整體風(fēng)險(xiǎn)水平，但在實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)它們有許多缺陷，存在著改進(jìn)的必要。 近些年來(lái)，VaR方法逐漸成為國(guó)外大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)廣泛采用的金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法并成為國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這種方法在一定程度上彌補(bǔ)了其它風(fēng)險(xiǎn)度量方法的許多缺陷。無(wú)疑，將VaR引入到證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)度量與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中來(lái)是一個(gè)具有重大理論和實(shí)用價(jià)值的課題。本文的研究是圍繞著這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)的，其主要內(nèi)容如下：以構(gòu)建出合理實(shí)用的基于VaR度量風(fēng)險(xiǎn)

3、的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)為目標(biāo)，采用理論探討、數(shù)學(xué)建模和實(shí)證分析等研究方法，首先根據(jù)已有的VaR計(jì)算方法，結(jié)合我國(guó)證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)特性，研究了適合我國(guó)證券投資基金的VaR計(jì)算模型；其次根據(jù)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建原理，在均值-VaR投資組合理論的基礎(chǔ)上構(gòu)建出基于VaR的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)；最后實(shí)證分析了我國(guó)開(kāi)放式基金基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)度量模型的設(shè)定，在此基礎(chǔ)上對(duì)樣本基金的業(yè)績(jī)利用基于VaR的評(píng)價(jià)指標(biāo)和三大經(jīng)典評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了比較考察，并相應(yīng)給出了對(duì)

4、我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展的政策建議。 文中的創(chuàng)新點(diǎn)主要有：(1)構(gòu)建了兩個(gè)基于VaR的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，并在與其它業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)比較的基礎(chǔ)上闡述了其應(yīng)用上的獨(dú)有優(yōu)勢(shì)；(2)采用了厚尾分布(t分布和廣義誤差分布)和廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型來(lái)刻畫(huà)開(kāi)放式基金收益率序列的波動(dòng)性并以此計(jì)算出樣本基金的VaR值，并應(yīng)用模型評(píng)價(jià)和VaR的準(zhǔn)確性檢驗(yàn)方法初步解決了證券投資基金VaR計(jì)算模型的選擇問(wèn)題；(3)對(duì)我國(guó)17只開(kāi)放式基金在20