風(fēng)險(xiǎn)投資中的聲譽(yù)激勵(lì)與約束機(jī)制研究.pdf

1、本文力求說(shuō)明在聲譽(yù)激勵(lì)與約束下，出于效用最大化的動(dòng)機(jī)，追求個(gè)體理性的外部投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的博弈行為?；诖?，本文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中的聲譽(yù)激勵(lì)與約束機(jī)制研究主要從以下四個(gè)層次展開(相關(guān)研究結(jié)論和定理所涉及的精確數(shù)量關(guān)系可參見正文)： 1、第一個(gè)層次(第二章)：從風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束的一般性機(jī)理入手，分析風(fēng)險(xiǎn)投資家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的聲譽(yù)對(duì)其未來(lái)利益的影響及其對(duì)當(dāng)前行為的激勵(lì)約束；從信息來(lái)源角度，分析項(xiàng)目?jī)?nèi)部信息和企業(yè)外部信息

2、對(duì)激勵(lì)約束方與被激勵(lì)約束方博弈行為的影響，從而從一個(gè)新的角度研究了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)與約束的作用機(jī)理，并揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束不僅存在正效應(yīng)，而且可能存在負(fù)效應(yīng)；由于在我國(guó)作為聲譽(yù)組成部分的社會(huì)信用體系從來(lái)就沒有在廣義范圍內(nèi)存在過(guò)，因此本文還從政府監(jiān)督的角度，研究外部強(qiáng)制力對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)與約束機(jī)制的推動(dòng)與保證作用。 2、第二個(gè)層次(第三章)：從作為隱性激勵(lì)約束因素的聲譽(yù)對(duì)顯性激勵(lì)約束因素產(chǎn)生的影響入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)

3、約束下薪酬激勵(lì)約束、控制權(quán)激勵(lì)約束、知識(shí)轉(zhuǎn)移激勵(lì)約束的具體模型，著重分析聲譽(yù)激勵(lì)約束與顯性激勵(lì)約束之間的互動(dòng)機(jī)理，指出在風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)約束理論中引入聲譽(yù)激勵(lì)約束的積極意義，并給出一些規(guī)律性結(jié)論，進(jìn)而論證了聲譽(yù)在風(fēng)險(xiǎn)投資激勵(lì)約束機(jī)制中不可或缺的重要地位。 3、第三個(gè)層次(第四章)：從確定風(fēng)險(xiǎn)投資參與各方的聲譽(yù)指標(biāo)體系入手，通過(guò)整理歸納學(xué)術(shù)界與實(shí)業(yè)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資參與各方聲譽(yù)評(píng)估的具體實(shí)踐，形成指標(biāo)體系，分別基于模糊數(shù)學(xué)理論、灰色系統(tǒng)理論

4、、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等構(gòu)建聲譽(yù)評(píng)估模型，并通過(guò)具體實(shí)例進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。 4、第四個(gè)層次(第五章)：在上述研究結(jié)論的基礎(chǔ)上，分析了聲譽(yù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資參與各方發(fā)揮激勵(lì)約束作用的深層次原因，探求其理論意義和政策含義，主要基于聲譽(yù)激勵(lì)約束的視角，對(duì)我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資制度建設(shè)提出三點(diǎn)建設(shè)性意見。 本文的主要工作可以概括為：系統(tǒng)分析了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束的內(nèi)在機(jī)理；深入探討了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束與顯性激勵(lì)約束的互動(dòng)關(guān)系；嘗試給出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的聲譽(yù)評(píng)估指

5、標(biāo)體系及其評(píng)估模型；并基于聲譽(yù)激勵(lì)約束的視角對(duì)我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資制度建設(shè)提出政策建議。 在本文的主要工作中，所體現(xiàn)的創(chuàng)新之處如下： 1、系統(tǒng)深入地分析了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束的內(nèi)在機(jī)理。聲譽(yù)在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中具有特別重要的地位，然而聲譽(yù)定義及其要素構(gòu)成的寬泛性導(dǎo)致對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資參與各方聲譽(yù)量化的困難。國(guó)內(nèi)外的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)主要基于實(shí)證角度對(duì)此展開研究，還沒有從理論上深入展開。因此，構(gòu)建理論模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制做深入分析就顯得

6、很有意義。本文在這方面所做的創(chuàng)造性工作在于：a、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束機(jī)制的一般性數(shù)學(xué)模型，在繼承KMRw經(jīng)典聲譽(yù)模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行了拓展；b、風(fēng)險(xiǎn)投資的重要特征之一在于高度信息不對(duì)稱，而本文則將此進(jìn)一步細(xì)分為內(nèi)部信息不對(duì)稱與外部信息不對(duì)稱，主要考慮項(xiàng)目成功概率等內(nèi)部信息以及相對(duì)業(yè)績(jī)比較等外部信息對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家(或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家)聲譽(yù)激勵(lì)約束的影響，并給出了相對(duì)業(yè)績(jī)比較下的帕累托改進(jìn)條件；c、將古諾寡頭競(jìng)爭(zhēng)與斯塔爾博格

7、寡頭競(jìng)爭(zhēng)模型進(jìn)一步拓展為多寡頭古諾競(jìng)爭(zhēng)與多寡頭斯塔爾博格競(jìng)爭(zhēng)模型，以研究風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的市場(chǎng)進(jìn)入行為，并據(jù)此討論了政府監(jiān)督管理下的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聲譽(yù)類型選擇與行為策略。 2、系統(tǒng)深入地分析了風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束與顯性激勵(lì)約束之間互動(dòng)關(guān)系。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是個(gè)新興行業(yè)，尚處于發(fā)展變革過(guò)程中，聲譽(yù)理論在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的研究還主要處于定性階3段，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)激勵(lì)約束與顯性激勵(lì)約束的互動(dòng)關(guān)系的定量研究還未多見。本文在這方面創(chuàng)造性

8、工作在于：a、考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)主要在于知識(shí)導(dǎo)向型以及權(quán)益投資導(dǎo)向型，本文修正了哈佛大學(xué)岡珀斯與勒納教授建立的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)出模型與收益分配模型，并在模型中分別引入了能力與努力對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)系數(shù)。b、本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資各方的個(gè)人能力、知識(shí)存量等聲譽(yù)指標(biāo)在動(dòng)態(tài)博弈中的變化情況，系統(tǒng)探討了這些變化對(duì)顯性激勵(lì)約束機(jī)制的影響，并據(jù)此分別研究了聲譽(yù)激勵(lì)約束下的薪酬激勵(lì)約束、控制權(quán)激勵(lì)約束等顯性激勵(lì)約束機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理，并做了對(duì)比分析。c、本文首次提出風(fēng)

9、險(xiǎn)投資知識(shí)轉(zhuǎn)移激勵(lì)約束機(jī)制的概念，指出知識(shí)轉(zhuǎn)移激勵(lì)約束機(jī)制也是風(fēng)險(xiǎn)投資顯性激勵(lì)約束機(jī)制的重要組成部分，據(jù)此研究了考慮聲譽(yù)因素下的風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí)轉(zhuǎn)移激勵(lì)約束機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理。 3、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的聲譽(yù)評(píng)估體系，并在此基礎(chǔ)上分別利用模糊數(shù)學(xué)理論、灰色系統(tǒng)理論、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等方法構(gòu)造聲譽(yù)等級(jí)評(píng)估模型。2001年NASDAQ股指大幅度下跌后，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)業(yè)界已經(jīng)高度重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的盡職調(diào)查，但是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界目前還很少有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聲譽(yù)評(píng)估的相

10、關(guān)論文。本文的創(chuàng)造性工作在于：a、根據(jù)科學(xué)、全面、客觀和公正等原則，通過(guò)對(duì)影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聲譽(yù)的因素進(jìn)行系統(tǒng)分析和合理整合，本文在劍橋大學(xué)Brady以及Cravens等人工作的基礎(chǔ)上，嘗試構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的聲譽(yù)評(píng)估體系；b、考慮到聲譽(yù)等級(jí)評(píng)估是一個(gè)信息不完全的復(fù)雜多因素綜合決策問題，本文分別采用改進(jìn)的FCE方法、灰色系統(tǒng)理論，構(gòu)建聲譽(yù)等級(jí)評(píng)估模型；c、在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)熵誤差函數(shù)的基礎(chǔ)上，本文提出并定義了熵方誤差函數(shù)的概念，并給出了基于熵方誤差的前饋神

11、經(jīng)網(wǎng)絡(luò)收斂性定理，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了基于熵方誤差的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聲譽(yù)評(píng)估前饋神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，極大地提高神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)聲譽(yù)評(píng)估模型的計(jì)算速度。 4、基于聲譽(yù)激勵(lì)約束的視角，依次從人才市場(chǎng)建設(shè)、行業(yè)自律、國(guó)家法律意志等層面，對(duì)我國(guó)當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)投資制度建設(shè)提出三點(diǎn)建設(shè)性意見：a、健全風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)；b、成立全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)；c、設(shè)立個(gè)人破產(chǎn)制度。目前我國(guó)還沒有完全意義上的全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，也沒有完全意義上的全國(guó)性風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)；另外