我國上市公司管理層收購的規(guī)范運作研究.pdf

1、管理層收購(MBO)產生于20世紀70年代的美國，它伴隨著歐美國家金融市場的創(chuàng)新之風誕生、并迅速成長起來，并成為過去二十年來西方國家在公司結構和法人治理方面深刻變革和巨大變化的一股潮流。在我國“國有企業(yè)有所為有所不為”的政策背景下，從1999年第一家實施MBO的四通開始，幾年時間內MBO在我國企業(yè)界掀起了一股熱潮。MBO在西方是一種極具市場化特征的操作方式，有政策環(huán)境支持，高素質的企業(yè)家，定價方法科學規(guī)范，融資手段多樣、發(fā)達中介機構的廣

2、泛參與等，而我國現階段的MBO，是在市場發(fā)育不全、相關法律不配套等條件下進行的，我國企業(yè)的管理層收購，特別是上市公司的管理層收購，在運作過程中出現了很多的問題，這些問題的存在阻礙了MBO在我國的進一步發(fā)展，我們只有解決這些問題才能促進MBO在我國的健康發(fā)展。 本研究主要針對我國上市公司管理層收購實踐中出現的問題，提出對策建議，以便有效的引導和規(guī)范我國管理層收購運作行為，使其能夠健康有序的發(fā)展。以更好地激勵企業(yè)內部管理者，降低代理

3、成本，改善企業(yè)的經營狀況，增強我國企業(yè)在全球市場一體化過程中的競爭力。 本文從歷史的、國際的和現實的三維視角，對上市公司管理層收購的理論、機制和實踐多個層面進行了全面、深入的研究。論文共分六章。第一章是緒論。介紹了論文的研究背景和意義、研究思路和方法和研究內容。第二章是理論綜述。對國內外相關研究成果進行回顧和評述，指出了學者們在此領域作出的貢獻和存在的不足，點明本論文研究的意義和價值所在。第三章是管理層收購概述。首先對管理層收購

4、的概念、特征、程序等基本內容進行介紹，以便于從概念上對MBO有一個簡單而清晰的認識；然后對中外MBO在運作過程中的相同之處和不同之處進行了對比分析，以幫助我們找到差距，借鑒國外的成功經驗。第四章是我國上市公司管理層收購的現狀及問題研究。首先，對我國MBO的發(fā)展階段進行了劃分；然后，對我國上市公司MBO進行了實證分析，并以此為基礎具體分析了我國上市公司MBO在定價、融資、信息披露以及治理結構等方面存在的問題。第五章是規(guī)范發(fā)展我國上市公司管

5、理層收購的對策建議。本章主要在定價方法、融資方式、法律法規(guī)建設、監(jiān)管制約等方面提出了建議，以引導我國上市公司MBO逐漸走上規(guī)范發(fā)展的道路。 本文通過對我國上市公司MBO的研究分析，得到以下結論： (1)管理層收購(MBO)作為一種公司治理結構上的制度創(chuàng)新，它在一定程度上可以解決長期困擾我國企業(yè)改革的深層次問題，如所有者缺位問題、代理成本問題、管理者的選擇和激勵問題以及政企不分問題，對于我國現階段“國退民進”的國企改革以及

6、我國企業(yè)的發(fā)展來說有積極的作用。 (2)由于我國目前資本市場發(fā)育不完善、相關法律法規(guī)不配套，上市公司MBO在我國的實際運作中存在很多不規(guī)范的地方，主要包括收購價格有失公允；融資渠道狹窄；收購主體存在法律障礙；信息披露缺乏充分性；內部人控制比較嚴重等五個方面的問題。這些問題的存在嚴重制約了MBO在我國的進一步發(fā)展，因此，必須對MBO在我國的運作進行規(guī)范，以促使其健康發(fā)展。 (3)本文認為可以通過以下措施來規(guī)范我國上市公司M