第14章創(chuàng)投基金

1、第14章 創(chuàng)投基金,本章大綱,14.1 創(chuàng)投基金的基本觀念14.2 創(chuàng)投基金的運(yùn)作流程14.3 臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展 14.4 私募股權(quán)基金,創(chuàng)投基金的定義,創(chuàng)投基金是由創(chuàng)投公司募集而成，其投資對(duì)象主要集中於高成長(zhǎng)或高科技的產(chǎn)業(yè)，目的除了培植新創(chuàng)公司外，更希望能為基金本身帶來(lái)高額的報(bào)酬。 除了擁有足夠的資金外，技術(shù)、人才及專(zhuān)業(yè)管理的知識(shí)等更是創(chuàng)投公司不可或缺的要素。,創(chuàng)投基金的特色與功能,高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬主動(dòng)參與公司的發(fā)展與規(guī)劃

2、投資標(biāo)的集中新興科技產(chǎn)業(yè) 投資期間較長(zhǎng),創(chuàng)投基金的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)新創(chuàng)公司的發(fā)展階段，創(chuàng)投基金所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬特性也有所差異，切入的階段愈早，愈具有高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的特性；反之，若切入的階段愈成熟，則愈具有低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的特性。 種子期 創(chuàng)建期擴(kuò)充期成熟期 重整期,圖14-1臺(tái)灣創(chuàng)投基金投資於各階段的之比率,表14-1 美國(guó)創(chuàng)投基金不同階段投資績(jī)效(截至2007年6月30日),圖14-2 創(chuàng)投基金的運(yùn)作流程,設(shè)立及募資階

3、段,目前臺(tái)灣創(chuàng)投基金通常以創(chuàng)投公司的型態(tài)設(shè)立而成 。符合政府輔導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)投公司為實(shí)收資本額達(dá)新臺(tái)幣2億元以上，並專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)被投資事業(yè)直接提供資本及對(duì)被投資事業(yè)提供企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理及諮詢(xún)服務(wù)業(yè)務(wù)之公司。 創(chuàng)投公司的資金來(lái)源多來(lái)自於政府（如行政院開(kāi)發(fā)基金）、產(chǎn)業(yè)界、上市（櫃）公司、富有個(gè)人、投資機(jī)構(gòu)及國(guó)外法人等。 近年來(lái)，為了增加創(chuàng)投公司的資金來(lái)源及規(guī)模，政府也逐漸放寬銀行、保險(xiǎn)公司、證券商、金融控股公司投資創(chuàng)投基金的限制。,臺(tái)灣創(chuàng)投基

4、金的主要資金來(lái)源,以2006年為例，臺(tái)灣創(chuàng)投基金的主要資金來(lái)源為法人公司(36.44%)、投資機(jī)構(gòu)(18.73%)、保險(xiǎn)公司(10.94%)、個(gè)人(9.71%)及金融控股公司(8.12%)等，與國(guó)外創(chuàng)投基金以退休基金及金融機(jī)構(gòu)為主要資金來(lái)源的情況明顯不同。,案源搜尋及評(píng)估階段,投資案的來(lái)源主要可分為二大類(lèi)：一類(lèi)是由創(chuàng)投基金利用其產(chǎn)業(yè)人脈關(guān)係所搜尋出來(lái)的；一類(lèi)是由新創(chuàng)公司主動(dòng)提出或藉由第三者、其他專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)（如工研院）的介紹。 創(chuàng)投基

5、金通常會(huì)選擇較熟悉的產(chǎn)業(yè)，再根據(jù)投資方案的篩選原則，從中挑選比較吸引人的案子進(jìn)行深入評(píng)估。,臺(tái)灣創(chuàng)投事業(yè)投資上市(櫃)公司股票的規(guī)定,經(jīng)主管機(jī)關(guān)輔導(dǎo)協(xié)助之創(chuàng)投事業(yè)，其投資上市(櫃)公司股票者，以下列行為為限：參與上市(櫃)公司現(xiàn)金增資及轉(zhuǎn)換公司債特定人認(rèn)購(gòu)；或於證券集中交易市場(chǎng)或證券商營(yíng)業(yè)處所買(mǎi)賣(mài)原投資事業(yè)股票。依證券交易法第43條之6規(guī)定參與非原投資事業(yè)私募特定人認(rèn)股、投資全額交割股或櫃檯買(mǎi)賣(mài)管理股票。與從事企業(yè)併購(gòu)或重組業(yè)務(wù)

6、有關(guān)之行為。,臺(tái)灣創(chuàng)投基金的投資產(chǎn)業(yè)別概況,以產(chǎn)業(yè)別而言，2006年臺(tái)灣整體創(chuàng)投基金的投資金額為157.45億元，並多集中於電子(15.91%)、傳統(tǒng)(15.03%)、半導(dǎo)體(11.72%)、光電(11.18%)、生技(9.23%)等產(chǎn)業(yè)。其中傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資比重大幅躍升，可見(jiàn)穩(wěn)定成長(zhǎng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已逐漸得到臺(tái)灣創(chuàng)投基金的青睞。,圖14-3 2007年全球創(chuàng)投基金的投資產(chǎn)業(yè)別概況,投資輔導(dǎo)階段,除了提供新創(chuàng)公司資金外，還會(huì)協(xié)助其經(jīng)營(yíng)管理，

7、將長(zhǎng)年累積的實(shí)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，傳授給新創(chuàng)公司，如經(jīng)營(yíng)策略、財(cái)務(wù)管理、技術(shù)研發(fā)及人力資源管理等。 若創(chuàng)投基金對(duì)新創(chuàng)公司所屬產(chǎn)業(yè)瞭若指掌、經(jīng)驗(yàn)豐富，且態(tài)度相當(dāng)積極，通常會(huì)自行參與新創(chuàng)公司的經(jīng)營(yíng)。反之，如果創(chuàng)投基金無(wú)輔導(dǎo)新創(chuàng)公司的能力，則會(huì)委託管理顧問(wèn)公司或其他創(chuàng)投基金來(lái)管理，本身僅單純扮演投資股東或董、監(jiān)事的角色。在臺(tái)灣，多數(shù)的創(chuàng)投基金會(huì)委託管理顧問(wèn)公司管理，僅少數(shù)自行管理。,表14-2臺(tái)灣前五大創(chuàng)投集團(tuán)(截至2006年底),退出階段,輔

8、導(dǎo)新創(chuàng)公司上市（櫃），並將手中持股釋出，以獲利了結(jié)。以2006年為例，創(chuàng)投公司支持企業(yè)上市(櫃)的家數(shù)即分別占國(guó)內(nèi)初次公開(kāi)上市的75%及上櫃的58.3%。 待新創(chuàng)公司的經(jīng)營(yíng)步入軌道之後，由新創(chuàng)公司自行買(mǎi)回創(chuàng)投基金手中的持股，使創(chuàng)投基金退出該公司的經(jīng)營(yíng)，亦不再擔(dān)任董、監(jiān)事之職。 安排與其他公司進(jìn)行併購(gòu) 。當(dāng)新創(chuàng)公司因市場(chǎng)改變、競(jìng)爭(zhēng)者威脅或內(nèi)部管理問(wèn)題而經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，創(chuàng)投基金通常會(huì)壯士斷腕，將持股認(rèn)賠殺出或令其清算 。,臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)

9、展,與美國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)相同，臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與科技產(chǎn)業(yè)的消長(zhǎng)息息相關(guān) 根據(jù)科技產(chǎn)業(yè)的消長(zhǎng)，將臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分為萌芽期（1983年～1995年） 、成長(zhǎng)期（1996年～2000年）及成熟期（2001年以後）等三個(gè)階段。,圖14-4全球創(chuàng)投基金的投資概況,表14-3臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)現(xiàn)況,行政院開(kāi)發(fā)基金在臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的角色,創(chuàng)投業(yè)務(wù)為行政院開(kāi)發(fā)基金的業(yè)務(wù)範(fàn)圍之一。並非每家創(chuàng)投公司均能獲得行政院開(kāi)發(fā)基金的青睞，有其投資原則及限制 。除了提

10、供資金給創(chuàng)投公司外，行政院開(kāi)發(fā)基金也可接受主管機(jī)關(guān)的委託，辦理「創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)範(fàn)圍與輔導(dǎo)辦法」中主管機(jī)關(guān)應(yīng)執(zhí)行事項(xiàng)。 由此可知，行政院開(kāi)發(fā)基金除了是提供資金推動(dòng)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的金主外，也扮演輔導(dǎo)創(chuàng)投公司的角色。,圖14-5行政院開(kāi)發(fā)基金的業(yè)務(wù)內(nèi)容,,圖14-6 行政院開(kāi)發(fā)基金歷年核準(zhǔn)投資創(chuàng)投公司之資金及家數(shù)變化,臺(tái)灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的瓶頸與未來(lái)發(fā)展,優(yōu)質(zhì)案源 創(chuàng)投人才資金來(lái)源股市本益比,私募股權(quán)基金的意義,私募股權(quán)基金又稱(chēng)私募資本基金，其性質(zhì)

11、雖與創(chuàng)投基金類(lèi)似，但在投資標(biāo)的的選擇上則有些許的差異。 私募股權(quán)基金多集中於即將上市（櫃）的公司，或是已經(jīng)上市（櫃）但經(jīng)營(yíng)不善、具有改造或重整空間的公司，且大部分屬於傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。 很多國(guó)際併購(gòu)案，也會(huì)尋求私募股權(quán)基金的資金奧援。因此，市場(chǎng)常見(jiàn)的重整基金、併購(gòu)基金或收購(gòu)基金，都屬於私募股權(quán)基金的範(fàn)疇 。私募股權(quán)基金也不同於投信公司所發(fā)行的私募基金。,私募股權(quán)基金的運(yùn)作,採(cǎi)取私募的方式向特定投資人募集資金，在法令規(guī)範(fàn)上較為寬鬆 。在操

12、作策略方面，私募股權(quán)基金通常會(huì)掌握公司即將上市（櫃）、重整或併購(gòu)等機(jī)會(huì)，以較低的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)標(biāo)的公司的股票，經(jīng)整頓或一段期間後，再將標(biāo)的公司出售給其他公司或待標(biāo)的公司上市（櫃），以作為退出的機(jī)制，達(dá)到獲利了結(jié)的目的。,圖14-7 私募股權(quán)基金的關(guān)鍵成功要素,,私募股權(quán)基金的發(fā)展概況,私募股權(quán)基金起源於美國(guó)1960年代，當(dāng)時(shí)多為富豪家族所設(shè)立的投資公司。 總結(jié)1980年代至今的交易，美國(guó)私募股權(quán)基金的獲利模式，多以投資價(jià)值被低估的企業(yè)，待