中國(guó)滬深股市波動(dòng)的實(shí)證分析

1、中國(guó)滬深股市波動(dòng)的實(shí)證分析[摘要]近些年來(lái)，股票市場(chǎng)的波動(dòng)在國(guó)際金融實(shí)證領(lǐng)域越發(fā)得到重視，它的各種重要特征如集聚性、非對(duì)稱(chēng)性和持續(xù)性等都得到許多學(xué)者的關(guān)注和研究，因此對(duì)國(guó)內(nèi)股市的波動(dòng)進(jìn)行分析是具有重大的現(xiàn)實(shí)意義的。首先，對(duì)股市收益率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)并進(jìn)行診斷性分析；其次，在GRACH族模型實(shí)證探究中，經(jīng)過(guò)一系列適用性檢驗(yàn)之后，對(duì)滬深股指建立三個(gè)模型并求解；最后，得出我國(guó)滬深股指總體收益率序列波動(dòng)存在顯著的“非對(duì)稱(chēng)性效應(yīng)”等一系列結(jié)論。[關(guān)

2、鍵詞]收益率；集聚性；非對(duì)稱(chēng)性；GRACH[DOI]1013939jcnkizgsc2016140871引言人們一直都在探究金融市場(chǎng)上金融產(chǎn)品的價(jià)格變化特征和趨勢(shì)，曼德勃羅和法瑪研究發(fā)現(xiàn)了金融產(chǎn)品價(jià)格變化具有“波動(dòng)聚類(lèi)”的特性。[1]股票市場(chǎng)的波動(dòng)性不僅隨著時(shí)間而變化，而且波動(dòng)具有長(zhǎng)記憶性和持續(xù)性――如果當(dāng)期市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，那么緊隨之后的也往往是大波動(dòng)；反之，如果當(dāng)期市場(chǎng)波動(dòng)幅度較小，則下一期的波動(dòng)一般也會(huì)比較小。[2]為了分析這些波

3、動(dòng)特性，很多模型被開(kāi)發(fā)并改進(jìn)。Engle[3]給出了ARCH模型來(lái)描述股市波動(dòng)的聚類(lèi)性與持續(xù)性；在此基礎(chǔ)上，Bollerslev[4]提出了改進(jìn)的ARCH模型――GARCH模型來(lái)刻畫(huà)波動(dòng)隨時(shí)間變化所產(chǎn)生的異方差性；之后，Nelson引進(jìn)了EGARCH模型來(lái)反映信息波假設(shè)pt為t期的收盤(pán)指數(shù)，在探究金融產(chǎn)品價(jià)格變化時(shí)通常使用對(duì)數(shù)收益率來(lái)衡量：rt=lnptlnpt1pt1為上一期的股票指數(shù)，從而計(jì)算得到2904個(gè)滬深股市的收益率序列rsh

4、t和rszt。從表中可以看出，滬深兩個(gè)市場(chǎng)的峰度達(dá)60以上，并且都帶有一定的負(fù)偏態(tài)，但相比而言，滬市比深市的股指收益率分布的峰度更高，偏度更小。另外，兩市收益率曲線都呈現(xiàn)較為明顯的尖峰厚尾特征。滬市平均收益率要低于深市，但兩市的最大最小值很相近，在波動(dòng)性上滬市波動(dòng)性略小。而從JB統(tǒng)計(jì)量上可以得出，兩市收益率序列都不服從正態(tài)分布。22數(shù)據(jù)平穩(wěn)性和自相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)收益率序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，考慮到異方差性的影響，相比用ADF方法檢驗(yàn)平穩(wěn)性，選用P