中國股市波動特征及與經(jīng)濟波動關系的實證分析.pdf

1、評判證券市場是否成熟的一個比較關鍵標準是看證券市場是否具有良好的波動特征。波動性在金融資產(chǎn)的定價與資產(chǎn)配置中處于核心地位，是市場價格行為的重要決定因素，也是金融研究的核心課題。因此，通過考察股市波動的特征和變化可以深入理解股票市場的價格行為以及資本配置功能的實現(xiàn)情況。股票市場是整個國民經(jīng)濟的重要組成部分，它發(fā)展于國民經(jīng)濟的大環(huán)境，同時又服務于國民經(jīng)濟的發(fā)展。股市波動與宏觀經(jīng)濟的波動關系密切，但由于股票市場相對獨立，股市的波動也就存在自身

2、的特有規(guī)律，在實際運行過程中，股市波動反映經(jīng)濟波動有其獨特的特點，因此也就可能出現(xiàn)股市波動與經(jīng)濟波動的不一致。
　　 在我國股票市場逐步完善的今天，有必要對股票市場的波動與宏觀經(jīng)濟的波動問題進行探討，以便能找到兩者的一個比較真實的關系。本文正是立足于此，試圖從直觀和實證角度對我國股票市場與經(jīng)濟的波動關系作一個客觀的分析。本論文主要分為三個部分，第一部分（第一、二章）：理論部分，介紹前人對股市波動的研究方法及成果與股市波動機制分析

3、；第二部分（第三、四章）是本文的研究重點：實證分析，基于前一部分的理論對中國股市的波動特征和股市波動與經(jīng)濟波動關系進行了實證分析；第三部分：結論與建議，在實證分析的基礎上，給出了一些政策建議。
　　 本文研究股市波動特征時，選取的樣本范圍幾乎包括我國股市發(fā)展的全階段，從1993年開始直到2007年6月底。但以1995年1月1日漲跌幅限制和1996年12月16日交割時間兩個重要交易規(guī)則的產(chǎn)生時間作為分界點，將整個樣本劃分成三個區(qū)間

4、，對它們運用GARCH類模型分別進行分析并得出相應的結論。
　　 本文對于經(jīng)濟波動的衡量指標采用的是宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)而不是GDP增長率。將滯后指數(shù)、先行指數(shù)和一致指數(shù)三個指標進行了對比分析，最終選擇使用一致指數(shù)作為衡量經(jīng)濟波動狀況的指標。在股市波動與經(jīng)濟波動關系的實證分析中，在VAR模型的基礎上運用了脈沖響應函數(shù)來進行動態(tài)影響分析，從而得出是否有必要對兩者是否存在協(xié)整關系進行檢驗。
　　 研究結果發(fā)現(xiàn)，從短期角度來看，中