中國股市波動(dòng)特征及與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、評判證券市場是否成熟的一個(gè)比較關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)是看證券市場是否具有良好的波動(dòng)特征。波動(dòng)性在金融資產(chǎn)的定價(jià)與資產(chǎn)配置中處于核心地位，是市場價(jià)格行為的重要決定因素，也是金融研究的核心課題。因此，通過考察股市波動(dòng)的特征和變化可以深入理解股票市場的價(jià)格行為以及資本配置功能的實(shí)現(xiàn)情況。股票市場是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它發(fā)展于國民經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，同時(shí)又服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。股市波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)關(guān)系密切，但由于股票市場相對獨(dú)立，股市的波動(dòng)也就存在自身

2、的特有規(guī)律，在實(shí)際運(yùn)行過程中，股市波動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有其獨(dú)特的特點(diǎn)，因此也就可能出現(xiàn)股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不一致。
　　 在我國股票市場逐步完善的今天，有必要對股票市場的波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)問題進(jìn)行探討，以便能找到兩者的一個(gè)比較真實(shí)的關(guān)系。本文正是立足于此，試圖從直觀和實(shí)證角度對我國股票市場與經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)關(guān)系作一個(gè)客觀的分析。本論文主要分為三個(gè)部分，第一部分（第一、二章）：理論部分，介紹前人對股市波動(dòng)的研究方法及成果與股市波動(dòng)機(jī)制分析

3、；第二部分（第三、四章）是本文的研究重點(diǎn)：實(shí)證分析，基于前一部分的理論對中國股市的波動(dòng)特征和股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析；第三部分：結(jié)論與建議，在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，給出了一些政策建議。
　　 本文研究股市波動(dòng)特征時(shí)，選取的樣本范圍幾乎包括我國股市發(fā)展的全階段，從1993年開始直到2007年6月底。但以1995年1月1日漲跌幅限制和1996年12月16日交割時(shí)間兩個(gè)重要交易規(guī)則的產(chǎn)生時(shí)間作為分界點(diǎn)，將整個(gè)樣本劃分成三個(gè)區(qū)間

4、，對它們運(yùn)用GARCH類模型分別進(jìn)行分析并得出相應(yīng)的結(jié)論。
　　 本文對于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的衡量指標(biāo)采用的是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)而不是GDP增長率。將滯后指數(shù)、先行指數(shù)和一致指數(shù)三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行了對比分析，最終選擇使用一致指數(shù)作為衡量經(jīng)濟(jì)波動(dòng)狀況的指標(biāo)。在股市波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)關(guān)系的實(shí)證分析中，在VAR模型的基礎(chǔ)上運(yùn)用了脈沖響應(yīng)函數(shù)來進(jìn)行動(dòng)態(tài)影響分析，從而得出是否有必要對兩者是否存在協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從短期角度來看，中