中國股票市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長研究.pdf

1、股票市場產(chǎn)生和發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)體制改革的重要事件.經(jīng)過十多年的發(fā)展,中國股票市場已經(jīng)在國民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的地位,對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用越來越明顯.然而,股票市場存在的問題又極大影響到市場功能的發(fā)揮,不同程度影響到股票市場運(yùn)行效率,進(jìn)而影響到國民經(jīng)濟(jì)快速增長.該文從"中國股票市場是否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長"這一基本問題出發(fā),在整個研究中,該文不是停留在股票市場和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)性分析上,而上以此為基礎(chǔ),深入研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期中國股票市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作用的

2、特殊性.理論上,從儲蓄、投資和融資機(jī)制出發(fā),建立一個基于功能的股票市場作用模型,詳細(xì)論證了股票市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)理.實證上,對中國股票市場和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行實證分析,從宏觀和微觀兩個角度分別考察了股票市場的具體作用.研究表明,在宏觀上,股票市場已經(jīng)發(fā)揮作用,股票市場規(guī)模擴(kuò)張能夠促進(jìn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化;在微觀上,上市公司并沒有顯示出更好的盈利能力,但是整體經(jīng)營狀況要略好于大型企業(yè);特定的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到上市公司治理結(jié)構(gòu),公司治理效率不高

3、,不能改善上市公司績效;上市公司購并更多是"保殼""保配",不能實現(xiàn)資源優(yōu)化配置.這些說明,中國股票市場資源配置效率低下.通過解析中國股票市場宏微觀作用差異問題,該文指出制度缺陷是股票市場資源配置效率低下的根源.在發(fā)展初期,由于受到初始條件的制約,股票市場制度安排不完全,舊體制因素作用于市場運(yùn)行,嚴(yán)重弱化了股票市場資源配置功能.中國股票市場選擇的是一種跨越式發(fā)展模式,并以國家信用代替市場信用、促使股票市場快速發(fā)展.隨著市場的發(fā)展,國家信

4、用越發(fā)難以適應(yīng)市場化、國際化的潮流,強(qiáng)制性變遷的制度缺陷得以放大,從而制度風(fēng)險產(chǎn)生并強(qiáng)化.在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,中國股票市場的產(chǎn)生和發(fā)展具有必然性,政府通過股票市場推行的金融支持政策取得了明顯的成效.因此,要積極探索提高股票市場促進(jìn)作用的發(fā)展模式,促進(jìn)股票市場向"規(guī)范化、市場化、國際化"方向發(fā)展.股票市場在發(fā)展模式上要實現(xiàn)從"政府控制型"向"市場取向型"的演進(jìn),在功能定位上要實現(xiàn)從"籌資型"向"功能綜合型"的演進(jìn),在市場目標(biāo)上要實現(xiàn)從"國有