基于制衡機制的城市交通企業(yè)股權結構優(yōu)化研究.pdf

1、進入后股權分置時代，我國公司治理水平不斷提高，2011年公司治理指數已達60.28的最高水平。作為公司治理的重要組成部分，股東治理行為的研究成為實務界和學術界關注的熱點。隨著大股東數量的增多和中小股東參與程度的提高，越來越多的學者開始關注大股東之間的監(jiān)督制衡機制，于是股權制衡機制的建立成為提高企業(yè)績效水平和保護中小股東權益的重要手段。按照我國《交通運輸“十二五”發(fā)展規(guī)劃》的戰(zhàn)略部署，未來五年交通企業(yè)將迎來一個“適度超前”發(fā)展的黃金時期。

2、為順應投資規(guī)模擴大和融資體制改革的總體趨勢，交通企業(yè)應逐步建立大股東之間的制衡監(jiān)督機制，提高企業(yè)的經營管理效率和價值績效水平。
　　 鑒于此，本文在回顧股權制衡、公司治理等相關理論及國內外研究成果的基礎上，立足于我國城市交通企業(yè)股權結構的現狀，針對大股東的合謀與監(jiān)督行為進行博弈分析，初步得出股權制衡機制有利于提高企業(yè)價值績效水平的結論。為進一步研究股權制衡各主要變量對企業(yè)價值的影響，本文以2007年至2010年滬深兩市所有城市交

3、通類上市公司為樣本，選取了主變量總資產收益率(ROA)和輔助變量凈資產收益率(ROE)作為價值績效指標，通過描述性統(tǒng)計、多元線性回歸以及相關性檢驗，驗證本文關于股權制衡度、第一大股東持股比例、股權均衡度、前兩大股東持股差異及股東性質等變量與企業(yè)價值績效變量之間相關性的假設是否成立。
　　 本文研究發(fā)現，在城市交通行業(yè)中，股權制衡類企業(yè)績效好于股權集中類企業(yè)，股權集中類企業(yè)績效又好于股權分散類企業(yè)。同時，企業(yè)股權制衡度對價值績效水

4、平有明顯的正相關作用。前五大股東的股權分布越是均衡，企業(yè)價值水平就越高。第一大股東持股比例的適當降低可以促進企業(yè)價值績效水平的提升。當前兩位大股東的性質一致時，企業(yè)價值績效的表現要優(yōu)于其不一致時。然而，前兩位大股東的持股差距對企業(yè)價值績效沒有表現出顯著影響。
　　 結合實證結果，本文提出優(yōu)化我國交通行業(yè)股權結構的對策建議，認為實踐中應當從政府、企業(yè)和股東三個層面考慮建立股權制衡機制。監(jiān)督和制衡行為的實施，不僅要有效制約大股東的侵