證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)度量方法與證券組合的優(yōu)化模型研究.pdf

1、1952年3月,Harry.M.Markowitz在《The Journal of Finance》發(fā)表了一篇具有劃時(shí)代意義的論文"Portfolio Selection",第一次使用證券收益率的方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)來(lái)度量證券的風(fēng)險(xiǎn),并進(jìn)而研究了證券組合優(yōu)化問(wèn)題.這篇論文被公認(rèn)為現(xiàn)代投資理論的起點(diǎn).半個(gè)世紀(jì)以來(lái),金融學(xué)家們先后提出了各種不同的風(fēng)險(xiǎn)度量方法和相應(yīng)的證券組合優(yōu)化模型,如下半方差的風(fēng)險(xiǎn)度量方法,L<'1>和L<'∞>風(fēng)險(xiǎn)度量方法,

2、VaR,等等.然而,不管是Markwitz模型還是其替代模型,都有這樣或那樣的缺陷,而這些缺陷主要是由于風(fēng)險(xiǎn)度量方法所引起的.因而,有必要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行仔細(xì)研究,以彌補(bǔ)Markwitz模型的不足.該文就是基于這點(diǎn)展開(kāi)討論的,并對(duì)Markwitz模型及其替代模型用自己獨(dú)創(chuàng)的一個(gè)技術(shù)方法進(jìn)行了研究,使人們可以從另外一個(gè)角度來(lái)審視Markwitz模型.該文首先對(duì)證券價(jià)格運(yùn)動(dòng)模型進(jìn)行了研究,采用控制論中的非線性跟蹤微分器原理建立了一個(gè)新的證

3、券價(jià)格運(yùn)動(dòng)模型,并用它對(duì)中國(guó)上海證券交易所的上證指數(shù)進(jìn)行了模擬與預(yù)測(cè)分析,指出非線性跟蹤微分器在對(duì)證券價(jià)格的模擬和短期預(yù)測(cè)上都要比傳統(tǒng)的預(yù)測(cè)方法更有優(yōu)勢(shì).接著,該文對(duì)證券的收益率與風(fēng)險(xiǎn)的度量方法進(jìn)行了深入研究.針對(duì)證券歷史收益率的變動(dòng)情況,利用統(tǒng)計(jì)學(xué)和控制論的相關(guān)知識(shí)上提出了四個(gè)實(shí)用的模型來(lái)度量證券的預(yù)期收益率.在非線性跟蹤微分器的基礎(chǔ)上借用物理學(xué)的相關(guān)概念提出了一個(gè)對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)和交易量?jī)蓚€(gè)因素都予以考慮的風(fēng)險(xiǎn)度量新方法--能量型風(fēng)險(xiǎn),以