中國股票市場做空機制功能分析.pdf

1、現如今我國股票市場面臨著與國際規(guī)則接軌的挑戰(zhàn)，股票市場交易制度的創(chuàng)新和完善刻不容緩。2010年3月31日融資融券交易正式推行，這標志著中國股票市場建立了做空機制，我國A股市場告別單邊市，進入雙向交易時代。對于中國的股票市場來說，做空機制是一項新生的市場制度，其相關規(guī)定和實施效果直接影響到我國資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展。中國股票市場引入做空機制立即引起業(yè)內外人士的廣泛探討，從理論上而言，股票市場做空交易具有平抑市場波動、提供流動性和價格發(fā)現的功

2、能；但也有學者認為我國證券市場發(fā)展并不成熟，引入做空交易可能會虛擬供求、助漲助跌，導致市場失靈。由于中國股票市場做空機制成立的時間較短，國內外還未有學者對其進行系統性的研究，做空機制起到的是積極作用還是消極影響也未有確定的論斷。本文則立足于此，以滬深300指數，融資融券和股指期貨的交易數據為樣本開展實證研究，目的是根據中國市場的具體情況分析股票做空交易機制對市場流動性、波動性及股指期貨定價偏差的影響。
　　 首先，本文介紹了我國

3、股票做空交易機制的發(fā)展歷史與現存問題，并探究其原因。其次，本文針對我國股票市場做空機制推出前后A股市場的運行狀況進行了對比分析，分析發(fā)現做空機制成立以來，我國股票市場流動性存在異常增大的現象；利用分位數VaR模型研究發(fā)現我國股票市場的市場風險降低了。再次，本文結合了我國股指期貨市場相關數據，運用期現套利理論研究股指期貨定價偏差，結果發(fā)現我國股指期貨市場被長期高估。接下來，本文利用基于向量自回歸模型下的Granger因果檢驗、協整檢驗及脈

4、沖響應函數來實證研究中國股票市場引入做空機制對股票市場波動性、流動性和股指期貨價值基差的影響。實證分析表明：融資融券交易額與市場流動性、波動性之間存在長期穩(wěn)定的協整關系，但是它與股指期貨價值基差之間不存在這種長期穩(wěn)定的協整關系；市場流動性、波動性與買空交易之間存在雙向因果關系，與賣空交易之間不存在這種雙向因果關系。買空交易額和賣空交易量對市場的波動性、流動性和股指期貨價值基差存在一定的沖擊影響。綜上所述，本文研究結果發(fā)現，我國做空交易起