人民幣匯率預(yù)期對外匯儲備影響的實(shí)證研究.pdf

1、截至2012年第三季度末,我國的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)接近3.3萬億美元,相比2008年年初1.6萬億美元左右,在短短不到四年的時間內(nèi),我國的外匯儲備規(guī)模增長了一倍。是什么原因?qū)е挛覈鈪R儲備如此超常規(guī)的增長?這個問題已有很多學(xué)者做了很多研究。在不同的時間段,學(xué)者們總結(jié)出的影響外匯儲備的因素不盡相同,各種因素對外匯儲備的影響程度也不一樣。
　　本文從人民幣匯率制度的演變路徑出發(fā),用兩種方法來考察人民幣匯率預(yù)期對外匯儲備的影響。在此之前,

2、借鑒已有的研究成果,把人民幣匯率制度的演變過程分成了四個階段,同時綜合考慮了影響外匯儲備的主要因素,選取了從2000年1月份到2011年12月份共計144個月的一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的月度數(shù)據(jù)。這些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有:國內(nèi)生產(chǎn)總值,人民幣匯率,凈出口,居民消費(fèi)價格指數(shù),外商直接投資,外債余額,名義利率,無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易,國際收支余額等。第一種方法是用理性預(yù)期假說,先考察各階段對人民幣匯率的影響因素,并生成人民幣匯率理性預(yù)期序列,然后結(jié)合該序

3、列和其他主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)考察各階段對外匯儲備的影響。第二種方法是直接用海外市場衡量人民幣升值預(yù)期的無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易這個指標(biāo),結(jié)合其他主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來考察各階段對外匯儲備的影響。上述兩種方法都得出了人民幣匯率預(yù)期的變動對外匯儲備有正相關(guān)影響的結(jié)論,即人民幣升值將會使外匯儲備增加,其中第二種方法在2008年6月到2011年12月這個時間段,顯著地得出了量化的影響結(jié)果;同時本文的結(jié)果也顯示出各階段對外匯儲備的影響具有結(jié)構(gòu)性變化的特