外匯儲備、美國利率與人民幣匯率的影響機制——理論與實證.pdf

1、外匯儲備、美國利率與人民幣匯率 的影響機制——理論與實證 重慶大學碩士學位論文 （學術(shù)學位） 學生姓名：黃 燕 指導(dǎo)教師：張宗益 教 授 專 業(yè)：技術(shù)經(jīng)濟及管理 學科門類：管理學 重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 二 O 一六年四月 重慶大學碩士學位論文 中文摘要 I 摘 要 一直以來， 人民幣匯率一直是學術(shù)界與實務(wù)界關(guān)注的熱點話題， 尤其是自 2005年 7 月的匯改以來，人民幣匯率制度進一步完善，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參照“一

2、籃子貨幣”進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣實現(xiàn)了經(jīng)常項目的可自由兌換，越來越多的學者開始深入探討影響人民幣匯率的因素。2005 年 7 月匯改后，人民幣匯率（以兌美元匯率為代表）曾經(jīng)出現(xiàn)了長達數(shù)年的持續(xù)性單邊升值，外匯儲備額度也于 2012 年年底突破了 3 萬億美元的大關(guān)。然而從 2012 年開始，人民幣對美元的匯率出現(xiàn)了寬幅震蕩，在 2015 年下半年甚至出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月貶值的情況，這一時期的人民幣對美元匯率的趨勢較之前數(shù)年發(fā)生

3、了顯著的變化。也就是在這一段時間內(nèi)，我國的外貿(mào)順差額開始逐步收窄，外匯儲備額開始出現(xiàn)減少；而另一方面，人民幣的國際化步伐逐步加快，并且于 2015 年納入了 IMF 特別提款權(quán) SDR 貨幣籃子，人民幣較以往更容易受到國際市場的影響，也更容易受到作為全球儲備貨幣——美元的相關(guān)貨幣政策的影響。在同一時期，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇以及美聯(lián)儲加息政策的背景下，大宗商品價格開始出現(xiàn)了明顯下降，其他主要貨幣兌美元也在過去 2 年內(nèi)出現(xiàn)了明顯的貶值趨勢，例如

4、歐元兌美元匯率、日元兌美元匯率等，美國的經(jīng)濟政策對其他經(jīng)濟體的影響可見一斑。在此背景之下，研究人民幣匯率、外匯儲備與美國利率之間的相互影響機制顯得尤為重要。 在人民幣匯率波動趨勢變化、外匯儲備額逐步收窄、人民幣國際化進程加快推進以及美聯(lián)儲經(jīng)濟復(fù)蘇的全球金融環(huán)境中，探討人民幣匯率近期的波動是否與美國利率政策有關(guān)、外匯儲備額與人民幣匯率存在怎樣的影響機制、人民幣匯率與外匯儲備、美國利率的影響路徑到底是怎樣的，對分析國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境有重要

5、意義。本文選取 2012 年 1 月至 2015 年 12 月共 48 組月度數(shù)據(jù)，在探討人民幣兌美元匯率、外匯儲備與美國聯(lián)邦基金率之間的理論影響路徑的基礎(chǔ)上，分別構(gòu)建了 VAR 模型和 VECM 模型， 實證檢驗了三者之間的短期影響機制和長期影響機制，并在得出實證檢驗結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的政策建議。 實證結(jié)果表明：首先，人民幣兌美元匯率影響外匯儲備額的影響路徑是存在的，而通過外匯儲備調(diào)控外匯市場的路徑并不存在。無論從絕對量還是從變