通信行業(yè)華為事 件深度還原與解析短期情緒擾動，長期道路曲折而光榮

1、1.一周觀點回溯全球通信發(fā)展史，隨著1G到4G歷代移動通信技術(shù)的更迭，全球運營商資本開支的周期波動與通信業(yè)務(wù)的持續(xù)演進，作為最核心產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的主設(shè)備市場經(jīng)歷了合縱連橫與龍頭更替，以華為和中興為代表的我國主設(shè)備商全球競爭力不斷提升。圖1：1G4G主流通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商歷史變革資料來源：wind設(shè)備商官網(wǎng)，研究從最初的七八家主流設(shè)備商發(fā)展到今四家設(shè)備商為主，其中中國合計市場份額超30%。圖2：全球主設(shè)備商市場份額變化資料來源：ovnm，研究總計1

2、0億美金資料來源：Wind，研究從華為各項業(yè)務(wù)的收入占比來看，運營商業(yè)務(wù)占比從2009年超過80%降到2017年的50%左右，預(yù)計2018年將降到40%左右，由于上述幾個發(fā)達國家對華為設(shè)備的禁入，華為運營商收入的比重將進一步降低。考慮到2018年華為整體收入超過1000億美金，幾個西方國家對華為通信設(shè)備禁入的影響，預(yù)計對其整體收入影響小于1%。1.2收入結(jié)構(gòu)：消費者業(yè)務(wù)將超過運營商，企業(yè)業(yè)務(wù)增速最快華為從2009年到2017年收入復(fù)合增

3、速為19.1%，凈利潤復(fù)合增速為12.1%，利潤增速大于收入增速的主要原因在于收入結(jié)構(gòu)的變化，消費者業(yè)務(wù)的凈利率小于運營商的凈利率，而消費者業(yè)務(wù)收入增速大于運營商，預(yù)計2018年消費者業(yè)務(wù)收入將超過運營商業(yè)務(wù)。圖3：華為總體收入、凈利率、增速（億元）營收增速凈利率營收2009201020112012201320142015201620172018E40%35%30%25%20%15%10%5%0%80007000600050004000

4、3000200010000資料來源：華為年報，研究具體來看，從2009年到2017年，華為運營商業(yè)務(wù)復(fù)合增速為11.5%，預(yù)計2018年華為運營商業(yè)務(wù)收入為2835億元，將出現(xiàn)下滑4.8%，過往十年中只有2011年出現(xiàn)2.9%的下滑，2011年處于3G與4G建設(shè)的空檔期，2018年處于4G和5G建設(shè)的空檔期。消費者業(yè)務(wù)從2009年到2017年復(fù)合增速為32.7%，預(yù)計2018年華為消費者業(yè)務(wù)收入將超過3000億元，增長35%左右，首次超