結(jié)構(gòu)化投融資與spv相關(guān)性分析

1、結(jié)構(gòu)化投融資與結(jié)構(gòu)化投融資與SPVSPV在結(jié)構(gòu)化金融領(lǐng)域，投資和融資是不可分割的，而SPV在結(jié)構(gòu)化金融里的作用，正如其名，“特殊目的載體”，其存在的價(jià)值在于通過(guò)架構(gòu)設(shè)計(jì)、在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下實(shí)現(xiàn)通常情況（不采用SPV架構(gòu)）所不能實(shí)現(xiàn)的特殊目的。今天，我們就SPV在結(jié)構(gòu)化金融中的角色進(jìn)行一個(gè)盡可能全面的介紹。主要分為四個(gè)部分，第一部分是SPV在資管投行化過(guò)程中的作用，第二部分是境內(nèi)金融產(chǎn)品中使用的SPV的類別，第三部分是境外投融資中的SPV

2、，最后一部分是房地產(chǎn)投融資與REITs中SPV的形式。嚴(yán)格意義上，房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化投融資也是結(jié)構(gòu)化金融的一部分，不過(guò)考慮到房地產(chǎn)行業(yè)獨(dú)特的金融屬性，以及CMBS、RMBS、REITs、REAT等特有結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的存在，因此我們把房地產(chǎn)投融資單單列為一章。而鑒于PPP的結(jié)構(gòu)化融資目前還處于執(zhí)行初期，因此將其歸為一般性結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，以后再進(jìn)行專題介紹。一、一、資管投行化和管投行化和SPV利率市場(chǎng)化的進(jìn)展既是資產(chǎn)證券化快速成長(zhǎng)的基本前提，也是資產(chǎn)管

3、理蓬勃發(fā)展的重要原因，兩者相加帶動(dòng)了整個(gè)資管行業(yè)的投行化。首先，我們介紹一下資管行業(yè)發(fā)展的大體情況，如下圖所示，從2008第一個(gè)原因，是由于利率市場(chǎng)化推動(dòng)了各類理財(cái)?shù)陌l(fā)展，導(dǎo)致各類存款“搬家”，以前的存款現(xiàn)在有更多投資的需求；第二原因，是銀行表內(nèi)貸款增速目前很難大幅提高、而債券的利率持續(xù)走低的情況下，銀行或其它資金方很難找到收益率符合要求的投資品種，而目前來(lái)看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于存在新產(chǎn)品溢價(jià)、再投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)，收益率普遍高于

4、相同期限、相同評(píng)級(jí)的短融中票（數(shù)據(jù)見(jiàn)下圖），因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是目前較好的投資品種，受到越來(lái)越多投資人的關(guān)注。在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，那些可以復(fù)制、可以定制、可以系列化、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控或可計(jì)量、收益相對(duì)可觀的產(chǎn)品又是投資人最為熱衷的產(chǎn)品。試想一下，如果銀行理財(cái)或大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金端按每周數(shù)十億的規(guī)模增長(zhǎng)，該如何為這些資金尋找合適的資產(chǎn)進(jìn)行投資？按照以往的思路，對(duì)單個(gè)、小規(guī)模的產(chǎn)品（例如，不同的公司債券或特征獨(dú)特的單一ABS）進(jìn)行信用分析、評(píng)