終極控制人、股權(quán)制衡與債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究.pdf

1、終極控制股東主要通過(guò)雙重股份，金字塔結(jié)構(gòu)、交叉持股等方式使其對(duì)公司的控制權(quán)超過(guò)所有權(quán)，從而能以較少的現(xiàn)金流量權(quán)來(lái)控制公司，對(duì)公司進(jìn)行利益侵占。公司決策方面的研究認(rèn)為債務(wù)融資能夠在一定程度上緩解公司內(nèi)部人與外部投資者之間的利益沖突，公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的選擇能夠在一定程度上緩解公司內(nèi)部人與外部投資者之間的代理問(wèn)題。本文選取2009-2013年深滬兩市A股非金融類上市公司為樣本，從終極控制人的角度研究?jī)蓹?quán)分離與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。
　　本文具

2、體考察以下問(wèn)題:(1)控制權(quán)與所有權(quán)的分離與債務(wù)結(jié)構(gòu)有何種關(guān)系？(2)國(guó)有性質(zhì)的終極控制人是否對(duì)兩權(quán)分離度與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系有影響？(3)股權(quán)制衡度是否對(duì)兩權(quán)分離度與債務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系有影響？
　　已有研究將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作為研究對(duì)象，嘗試找到可以使企業(yè)價(jià)值及股東財(cái)富最大化的債務(wù)融資比例，并視公司債務(wù)具有同質(zhì)性。對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的研究也多集中于公司財(cái)務(wù)特征對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響，較少以終極控制人的視角全面研究其對(duì)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)選擇的影響。本文在之前研

3、究的基礎(chǔ)上通過(guò)實(shí)證研究分析上述問(wèn)題。
　　本文的預(yù)期結(jié)果為:(1)兩權(quán)分離度越大，企業(yè)的短期債務(wù)、優(yōu)先債務(wù)和公開(kāi)債務(wù)的比重越高;(2)擁有國(guó)有性質(zhì)終極控制人的企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)、非優(yōu)先債務(wù)及非公開(kāi)債務(wù)的比重更高，并且會(huì)影響兩權(quán)分離程度與三類債務(wù)結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系;(3)股權(quán)制衡度高的企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)、非優(yōu)先債務(wù)及公開(kāi)債務(wù)的比重更高且能影響兩權(quán)分離程度與債務(wù)結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)關(guān)系。
　　本文的研究意義在于:(1)研究了終極控制人對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響