ch05 投資銀行ppt

1、第五章：投資銀行,投資銀行的概念和功能美國(guó)投資銀行的發(fā)展特征投資銀行的類型及在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用投資銀行的各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管中國(guó)的投資銀行業(yè),5-1,投資銀行的含義,不同國(guó)家，投資銀行有著不同名稱美國(guó)：投資銀行（Investment Bank）或者證券經(jīng)紀(jì)商（Broker-Dealer）英國(guó)、澳大利亞：商人銀行（Merchant Bank）德國(guó)：投資銀行僅是全能銀行（Universal Ban

2、k）的一個(gè)部門(mén)法國(guó)：實(shí)業(yè)銀行（Industrial Bank）東亞（如中國(guó)、日本）：證券公司（Securities Company）投資銀行最早只是股票和債券承銷(xiāo)商的代名詞,5-2,投資銀行的定義,羅伯特·勞倫斯·庫(kù)恩在《投資銀行學(xué)》中，對(duì)投資銀行按業(yè)務(wù)范圍大小給出了從最狹義到最廣義的四種定義,5-3,投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,現(xiàn)代意義上的投資銀行起源于歐洲早期：出現(xiàn)融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)十八世紀(jì)后：證券發(fā)行、

3、交易成為了融資的重要方式股份制出現(xiàn)和發(fā)展，不僅帶來(lái)了西方經(jīng)濟(jì)體制中一場(chǎng)深刻的革命，也使投資銀行作為企業(yè)和社會(huì)公眾之間金融中介的作用得以確立美國(guó)投資銀行起步晚，歷史短，但發(fā)展迅猛，在全球最具影響力。主要分為5個(gè)階段：自由發(fā)展階段——嚴(yán)格監(jiān)管的分業(yè)階段——放松管制的擴(kuò)張階段——趨于融合的混業(yè)階段——次貸危機(jī)之后的調(diào)整階段,5-4,投資銀行的功能,提供直接融資的中介功能協(xié)助企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券或擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)一方面使資金盈余者能夠充分利用

4、多余資金來(lái)獲取收益; 一方面又幫助資金短缺者獲得所需資金以求發(fā)展推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展:主要金融中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者在證券發(fā)行過(guò)程中，投資銀行通過(guò)咨詢、承銷(xiāo)、融券等方式輔助構(gòu)建證券發(fā)行市場(chǎng)。在證券交易過(guò)程中，投資銀行以自營(yíng)商、經(jīng)紀(jì)商和做市商的身份參與其中通過(guò)全面深入的行業(yè)研究，為投資者提供有效、及時(shí)、全面的信息，保障了證券市場(chǎng)的信息效率與信息公平,5-5,投資銀行的功能 （續(xù)）,提高金融資源配置效率一方面，投資銀行通過(guò)證券發(fā)行形成

5、資金資源，并將資金有效配置到經(jīng)營(yíng)狀況良好、有發(fā)展前景的企業(yè)另一方面，通過(guò)幫助企業(yè)之間的兼并重組，投資銀行在資源的重新配置中發(fā)揮著重要的作用提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)投資銀行作為專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，能為客戶提供各種高效、低成本的融資方案，提供多樣化的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具，提供專業(yè)的、有價(jià)值的研究成果，以給投資者帶來(lái)更高的回報(bào),5-6,投資銀行的類型：按組織結(jié)構(gòu)分,合伙制起初為普通合伙制，后發(fā)展為有限合伙制有限合伙制是在普通合伙制基礎(chǔ)上引進(jìn)部分有限合伙

6、人的制度，有限合伙人提供部分資金，但不參與公司經(jīng)營(yíng)公眾公司使投資銀行資金融通能力大大增強(qiáng)，公司的擴(kuò)張能力有了極大提升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力也得到進(jìn)一步加強(qiáng)，激勵(lì)機(jī)制的改善也使得公司的快速發(fā)展有了進(jìn)一步的保障銀行控股公司業(yè)務(wù)上商業(yè)銀行與投資銀行的融合，使得其發(fā)展規(guī)模、業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險(xiǎn)控制能力都有了進(jìn)一步的提升可能面臨更多的利益沖突、內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等，給監(jiān)管帶來(lái)了更大的挑戰(zhàn),5-7,投資銀行的類型：按規(guī)模大小分,全球性投資銀行市場(chǎng)

7、規(guī)模、實(shí)力、客戶占有、客戶實(shí)力、信譽(yù)、人才聚集等方面卓然超群，通常開(kāi)展各種國(guó)際化的投資銀行業(yè)務(wù)，在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先大型投資銀行提供綜合性服務(wù)，但在信譽(yù)、實(shí)力上均低于超大型投資銀行的全國(guó)性投資銀行，例如法國(guó)巴黎銀行、瑞穗金融集團(tuán)、野村證券等次大型投資銀行本國(guó)金融中心為基地的，專門(mén)為某些投資者群體或較小的公司服務(wù)的投資銀行，一般采取合伙制。地區(qū)型投資銀行指專門(mén)為某一地區(qū)的投資者和地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機(jī)構(gòu)服務(wù)的投資銀行,5-8,投

8、資銀行的類型：按規(guī)模大小分,2011年度國(guó)際九大投資銀行基本情況（單位：十億美元）,5-9,投資銀行的類型：按業(yè)務(wù)種類分,全能型可以參與所有投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券承銷(xiāo)、證券交易、兼并收購(gòu)、投資咨詢、投資服務(wù)等前述九大全球性投資銀行均為全能銀行，能經(jīng)營(yíng)各類投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)型專注于或?qū)ｉL(zhǎng)于部分業(yè)務(wù)，如精品投資銀行專攻并購(gòu)業(yè)務(wù)，零售經(jīng)紀(jì)公司專注于為個(gè)人客戶提供股票和債券投資服務(wù)通常較小，一般不經(jīng)營(yíng)全面的投資銀行業(yè)務(wù)，但在特定的客戶和

9、服務(wù)類型上富有專業(yè)化的創(chuàng)造力,5-10,投資銀行的類型：按業(yè)務(wù)種類分,投資銀行的主要類別及代表機(jī)構(gòu),5-11,投資銀行的業(yè)務(wù)：融資業(yè)務(wù),指為政府或企業(yè)在公開(kāi)資本市場(chǎng)和私募資本市場(chǎng)籌集資金提供的各種服務(wù)，包括證券承銷(xiāo)、私募配售、資產(chǎn)重組、創(chuàng)業(yè)投資、融資咨詢等證券承銷(xiāo)的分類承銷(xiāo)方式：代銷(xiāo)，包銷(xiāo)承銷(xiāo)對(duì)象：股權(quán)承銷(xiāo)、債權(quán)承銷(xiāo)、以及其他有價(jià)證券承銷(xiāo)等承銷(xiāo)價(jià)格：買(mǎi)斷交易、拍賣(mài),5-12,投資銀行的業(yè)務(wù)：融資業(yè)務(wù)（續(xù)）,2012年國(guó)際

10、投資銀行全球股票承銷(xiāo)額排名 （單位：十億美元）,5-13,投資銀行的業(yè)務(wù)：融資業(yè)務(wù)（續(xù)）,證券私募私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行有價(jià)證券一般發(fā)行對(duì)象有兩類機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金等大型金融機(jī)構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來(lái)的企業(yè)等個(gè)人投資者，包括高凈值的個(gè)人客戶等私募發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn),5-14,投資銀行的業(yè)務(wù)：證券交易,證券交易業(yè)務(wù)可以分為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)兩類經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要指的是投資銀行接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買(mǎi)賣(mài)

11、有價(jià)證券的業(yè)務(wù)市價(jià)指令（market order）限價(jià)指令（limit order）止損指令（stop loss order）賣(mài)空（short sell）保證金貸款（margin credit）,5-15,投資銀行的業(yè)務(wù)：證券交易（續(xù)）,自營(yíng)業(yè)務(wù)可以分為做市業(yè)務(wù)和自營(yíng)交易業(yè)務(wù)做市業(yè)務(wù)（market maker）通過(guò)作為投資者的交易對(duì)手，為市場(chǎng)創(chuàng)造流動(dòng)性當(dāng)投資者希望出售一種股票時(shí)，投資銀行購(gòu)買(mǎi)該證券并將其作為存貨來(lái)持有，

12、然后當(dāng)有投資者愿意購(gòu)買(mǎi)時(shí)再將該證券售出，這樣可以解決交易的非同步問(wèn)題自營(yíng)交易業(yè)務(wù)投資銀行運(yùn)用自有或籌集的資金，通過(guò)自己的賬戶，直接參與證券交易活動(dòng)并承擔(dān)證券交易風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)主要特征：資金自有、交易自主、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)主要策略：投機(jī)交易、套利交易專欄：程序化交易與光大證券的“烏龍指”事件,5-16,投資銀行的業(yè)務(wù)：財(cái)富管理及其他業(yè)務(wù),財(cái)富管理（Wealth Management）狹義：即資產(chǎn)管理，指為個(gè)人、家庭和機(jī)構(gòu)提供專業(yè)投資管

13、理廣義：除了資產(chǎn)管理外，還包括所有與客戶資產(chǎn)配置有關(guān)的投資建議和顧問(wèn)服務(wù)投資銀行的優(yōu)勢(shì)：信息優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)兼并收購(gòu)兼并和收購(gòu)是指兩家或者兩家以上的獨(dú)立法人公司，通過(guò)有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易，合并為一家公司的經(jīng)濟(jì)行為專欄：德崇公司與杠桿收購(gòu)項(xiàng)目融資資產(chǎn)證券化、直接投資、大宗商品交易、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、及金融衍生品的創(chuàng)設(shè)和交易,5-17,投資銀行的資產(chǎn),高盛集團(tuán)的資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu) (2012年12月31日，單位：億美元),5-

14、18,投資銀行的資產(chǎn) （續(xù)）,投資銀行的資產(chǎn)主要以現(xiàn)金、有價(jià)證券和應(yīng)收賬款為主，特別是有價(jià)證券，占了投資銀行總資產(chǎn)的絕大部分各類資產(chǎn)的用途流動(dòng)性金融資產(chǎn)：主要滿足公司業(yè)務(wù)部門(mén)日常經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流出、資產(chǎn)抵押等方面的流動(dòng)性需求用于客戶融資需求的資產(chǎn)：為客戶交易提供短期融資或融券做市交易資產(chǎn)：是投資銀行持有的，用來(lái)進(jìn)行做市交易的金融資產(chǎn)“存貨”投資和自營(yíng)資產(chǎn)：主要用于自營(yíng)交易、長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期貸款其他資產(chǎn)：機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)

15、、房屋租賃、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn),5-19,投資銀行的負(fù)債,高盛集團(tuán)的負(fù)債及其結(jié)構(gòu) (2012年12月31日，單位：億美元),5-20,投資銀行的負(fù)債,投資銀行的負(fù)債主要包括拆入資金、長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保債券、短期無(wú)擔(dān)保債券、應(yīng)付賬款投資銀行負(fù)債的特征具有較高的財(cái)務(wù)杠桿，一般自有資本不超過(guò)總資產(chǎn)的10%，對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損的承受能力是有限的近80%的資金來(lái)源來(lái)自短期融資，對(duì)貨幣市場(chǎng)高度依賴，而且短期負(fù)債的規(guī)模一般超過(guò)流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)在一定程度上存在負(fù)

16、債和資產(chǎn)期限不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，一旦證券市場(chǎng)的價(jià)格下跌或者市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張的局面，會(huì)嚴(yán)重影響到投資銀行正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),5-21,投資銀行的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中包含了大量的有價(jià)證券以及金融衍生產(chǎn)品，因此它要承受特別高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)投資銀行持有的固定收益產(chǎn)品，或者向客戶提供融資，以及從金融市場(chǎng)籌集資金時(shí)，就要面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)大型投資銀行的業(yè)務(wù)遍及全球，需要更多的外匯頭寸操作風(fēng)險(xiǎn)由于業(yè)務(wù)專業(yè)性，容易客戶欺詐

17、、違規(guī)交易、市場(chǎng)操縱等信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緊密相聯(lián)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資銀行經(jīng)營(yíng)杠桿較高，又缺乏足夠的長(zhǎng)期資金，因此對(duì)金融市場(chǎng)特別是貨幣市場(chǎng)尤為依賴,5-22,投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)）,風(fēng)險(xiǎn)種類與投資銀行業(yè)務(wù)之間的關(guān)系,5-23,投資銀行的利益沖突：投資業(yè)務(wù),承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中的利益沖突或采取有利于發(fā)行者的行動(dòng)，或采取有利于投資者的行動(dòng)，或利用其信息優(yōu)勢(shì)做有利于自身的行為向企業(yè)客戶的管理層定向配售熱門(mén)的新股，而這些管理層人員“恰好”可以影響所在公

18、司選擇哪個(gè)投資銀行擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)證券交易中的利益沖突由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中獲得大量客戶的買(mǎi)賣(mài)信息，就使投資銀行在自營(yíng)業(yè)務(wù)中明顯優(yōu)于普通客戶自營(yíng)業(yè)務(wù)與企業(yè)購(gòu)并業(yè)務(wù)之間會(huì)產(chǎn)生潛在的利益沖突財(cái)富管理中的利益沖突不能幫助客戶在他們的風(fēng)險(xiǎn)承受能力內(nèi)最大化投資收益刻意隱瞞產(chǎn)品的某些高風(fēng)險(xiǎn)特征,5-24,投資銀行的利益沖突：證券研究,研究一般分為四個(gè)領(lǐng)域：權(quán)益研究、信用研究、大宗商品研究和經(jīng)濟(jì)研究。賣(mài)方研究的報(bào)告公開(kāi)發(fā)布，主要供機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者使

19、用買(mǎi)方研究為直接交易員（負(fù)責(zé)投資銀行自身賬戶的交易）和資產(chǎn)管理人（為投資客戶管理資金）提供服務(wù)通過(guò)發(fā)布過(guò)度樂(lè)觀的研究報(bào)告誤導(dǎo)投資者，迎合發(fā)行者，以招攬有利可圖的投行業(yè)務(wù)通過(guò)發(fā)布過(guò)度“樂(lè)觀傾向”的研究報(bào)告誘導(dǎo)投資者多次交易以賺取更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入,5-25,對(duì)投資銀行的監(jiān)管：以美國(guó)為例,20世紀(jì)30年代以前，美國(guó)的銀行業(yè)缺乏監(jiān)管，以自律為主，金融危機(jī)后，國(guó)會(huì)通過(guò)了眾多法案，其中三大法案徹底改變了投資銀行業(yè)的環(huán)境三大法案的主要內(nèi)容,

20、5-26,對(duì)投資銀行的監(jiān)管：以美國(guó)為例（續(xù)）,美國(guó)對(duì)投資銀行監(jiān)管的新變化《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》逐步許可混業(yè)經(jīng)營(yíng)《薩班斯—奧克斯利法案》強(qiáng)化了對(duì)投資銀行盡職調(diào)查的要求《多德—弗蘭克法案》限制了投資銀行的自營(yíng)交易業(yè)務(wù)英國(guó)1986年以前，金融監(jiān)管以金融機(jī)構(gòu)自律管理為主、英格蘭銀行監(jiān)管為輔1986年，英國(guó)開(kāi)始了金融大改革，英國(guó)金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，并將自律體系納入法律框架內(nèi)，賦予自律組織強(qiáng)制執(zhí)行的權(quán)力日本日本的監(jiān)管體系與

21、美國(guó)非常類似，差異在于日本的監(jiān)管機(jī)構(gòu)按照業(yè)務(wù)的不同來(lái)劃分,5-27,中國(guó)投資銀行業(yè),產(chǎn)生與發(fā)展中國(guó)投資銀行業(yè)的萌生（1978—1992年）中國(guó)投資銀行業(yè)的初步形成（1993—1998年）中國(guó)投資銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放與規(guī)范發(fā)展（1999—）現(xiàn)狀中國(guó)投資銀行種類：綜合類證券公司、經(jīng)紀(jì)類證券公司截至2013年12月31日，中國(guó)境內(nèi)共有專業(yè)證券公司115家，中外合資證券公司13家，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)86家,5-28,中國(guó)投資銀行業(yè),照總資

22、產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)，中國(guó)前10大投資銀行的情況如下表所示,5-29,中國(guó)投資銀行業(yè)：主要特征,整體規(guī)模偏小截至2011年底，109家券商合計(jì)總資產(chǎn)規(guī)模為1.57萬(wàn)億元。與國(guó)外投資銀行資本資產(chǎn)規(guī)模比較相差甚遠(yuǎn)，整個(gè)行業(yè)資本資產(chǎn)規(guī)模不及國(guó)外單個(gè)投資銀行資本資產(chǎn)規(guī)模。,5-30,中國(guó)投資銀行業(yè)：主要特征,融資渠道狹窄中國(guó)的投資銀行通過(guò)負(fù)債籌資的方式十分有限，在其資金來(lái)源中，代理買(mǎi)賣(mài)證券款占據(jù)絕對(duì)地位（83%），賣(mài)出回購(gòu)資產(chǎn)款（6%）、短期

23、借款(0.4%)和長(zhǎng)期借款的占比很小美國(guó)投資銀行的負(fù)債規(guī)模很高，結(jié)構(gòu)也更加復(fù)雜，包括回購(gòu)協(xié)議、借入證券、賣(mài)空證券和發(fā)行次級(jí)債等在發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行的資金來(lái)源中，長(zhǎng)期借款和其他短期借款的占比遠(yuǎn)超出中國(guó)的證券公司中美投資銀行的 財(cái)務(wù)杠桿,5-31,中國(guó)投資銀行業(yè)：主要特征,盈利模式單一,中國(guó)投資銀行的收入結(jié)構(gòu),中美投資銀行業(yè)收入結(jié)構(gòu)比較,5-32,中國(guó)投資銀行業(yè)：主要特征,創(chuàng)新能力不足除了個(gè)別大型投資銀行嘗試性地開(kāi)展了企業(yè)并