[學(xué)習(xí)]投資學(xué)ppt課件第二十二章期貨市場(chǎng)

1、第二十二章,期貨市場(chǎng),22-2,遠(yuǎn)期合約– 在現(xiàn)在確定銷售價(jià)格而延期交割資產(chǎn)。期貨合約- 類似于遠(yuǎn)期合約，使遠(yuǎn)期合約規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約的主要不同點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的合約增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。逐日盯市。交易所降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。,期貨合約與遠(yuǎn)期合約,22-3,期貨合約要求以預(yù)定的價(jià)格交付標(biāo)的資產(chǎn)。期貨價(jià)格– 標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格是現(xiàn)在決定的，但在將來(lái)某一時(shí)期交付。期貨合約規(guī)定了標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量質(zhì)量和交割方式。,期貨合約的基本知識(shí),22-4,期

2、貨合約基本知識(shí),多頭頭寸– 在交割日購(gòu)買商品空頭頭寸– 在合約到期日出售商品期貨合約是保證金交易。在合同簽訂時(shí)，資金并沒(méi)有易手。,22-5,期貨合約基本知識(shí),多頭的利潤(rùn)= 到期日現(xiàn)貨價(jià)格- 現(xiàn)時(shí)期貨價(jià)格空頭的利潤(rùn)= 現(xiàn)時(shí)期貨價(jià)格- 到期日現(xiàn)貨價(jià)格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。,22-6,圖22.2 期貨和期權(quán)合約買賣雙方的利潤(rùn),22-7,從圖22.2數(shù)據(jù)中得出的結(jié)論,當(dāng)?shù)狡谌宅F(xiàn)貨價(jià)格PT 等于現(xiàn)時(shí)的期貨價(jià)格F0時(shí)，利潤(rùn)

3、為零。與看漲期權(quán)不同，期貨的多頭的收益有可能是負(fù)的，因?yàn)槿绻麤](méi)有利潤(rùn)時(shí)，期貨合約的交易者不可能選擇不執(zhí)行合約。,22-8,已有的合約類型,期貨合約品種可以分為四大類:農(nóng)產(chǎn)品金屬與礦產(chǎn)品外匯金融期貨,22-9,交易機(jī)制,電子交易平臺(tái)取代了場(chǎng)內(nèi)交易。CBOT 和CME 在2007年合并為 CME 集團(tuán)。,這種交換充當(dāng)了清算所和交易雙方的交易對(duì)手的作用。清算所的凈頭寸為零。,22-10,持倉(cāng)量是未平倉(cāng)的合約數(shù)量。如果你是一個(gè)

4、合約的多頭并想了結(jié)頭寸，只需通知你的經(jīng)紀(jì)人賣出平倉(cāng)就可以了。大多數(shù)的期貨合約通過(guò)反向交易賣出平倉(cāng)。只有1-3% 的合約進(jìn)入實(shí)際交割環(huán)節(jié)。,交易機(jī)制,22-11,圖22.3 沒(méi)有清算所時(shí)的交易，有清算所時(shí)的交易,22-12,逐日盯市- 每天隨著期貨價(jià)格的變化所實(shí)現(xiàn)的盈虧立即進(jìn)入保證金賬戶。收斂性- 在到期日，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格一致。,逐日盯市與保證金賬戶,22-13,初始保證金- 由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時(shí)有資金履

5、行合約。維持保證金-是一個(gè)關(guān)鍵值，保證金賬戶可能降到這個(gè)關(guān)鍵值之下。保證金催付程序-當(dāng)保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會(huì)收到補(bǔ)交保證金的通知。,保證金與交易安排,22-14,交易策略,投機(jī),從價(jià)格變動(dòng)中獲利做空 – 認(rèn)為價(jià)格會(huì)下跌做多 - 認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲,套期保值,規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)多頭套期保值- 規(guī)避資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)多頭套期保值-規(guī)避資產(chǎn)賣出價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),22-15,基差- 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差，F(xiàn)

6、T – PT在合約到期日，收斂性決定了FT – PT= 0 。,基差與基差風(fēng)險(xiǎn),22-16,在合約到期前，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間可能會(huì)有較大的差值?；铒L(fēng)險(xiǎn)-如果期貨合約到期前清算期貨合約與資產(chǎn)，期貨合約與資產(chǎn)的損益不一定會(huì)完全抵消。,基差與基差風(fēng)險(xiǎn),22-17,現(xiàn)貨-期貨平價(jià)定理- 兩種不同方法得到一項(xiàng)資產(chǎn)在將來(lái)的價(jià)格:現(xiàn)在購(gòu)買并持有期貨多頭這兩種策略必須由同一市場(chǎng)決定成本。,期貨價(jià)格的決定,22-18,現(xiàn)貨-期貨平價(jià)定

7、理,在完全的套期保值下，期貨的收益是一定的，不存在風(fēng)險(xiǎn)。完全套期保值股票組合的收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。這種關(guān)系可以用于建立期貨定價(jià)關(guān)系。,22-19,套期保值的例子,某投資者投資1000 美元于以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的物的指數(shù)共同基金。假設(shè)該指數(shù)基金每年年底支付給投資者20美元的股利。年底交割時(shí)的期貨合約價(jià)格是1,010美元。投資者利用期貨空頭對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行套期保值。,22-20,套期保值的收益舉例,最終價(jià)值ST

8、 990 1,010 1,030期貨空頭收益(1,010 - ST) 20 0 -20 股息收入 20 2020總計(jì) 1,030

9、 1,030 1,030,22-21,套期保值的收益率,22-22,現(xiàn)貨-期貨平價(jià)定理,重新整理后的期貨價(jià)格：,22-23,套利的可能性,如果違背了現(xiàn)貨-期貨平價(jià)關(guān)系，那么套利是可能的。如果期貨價(jià)格很高，投資者可以做空期貨，并以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率拆借資金買入股票。如果期貨價(jià)格很低，投資者可以做多期貨，賣空股票，并將收益投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。,22-24,價(jià)差定價(jià):價(jià)差間的平價(jià)關(guān)系式,22-25,價(jià)差,如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大于股息