[教育]銀行私募股權(quán)投資基金pe基金業(yè)務(wù)介紹

1、,銀行私募股權(quán)投資基金（PE基金）業(yè)務(wù)介紹,基金管理團(tuán)隊(duì),注：本資料中一些數(shù)據(jù)和資料引自清科內(nèi)部研究報(bào)告。僅供內(nèi)部交流和學(xué)習(xí)，不得外傳。,,,,PE的概念和模式,1,,,國(guó)內(nèi)PE的情況,2,,,3,建行的PE業(yè)務(wù),,,,PE的概念和模式,1,,,,私募股本投資,未上市股權(quán)投資,私有權(quán)益投資,PE的概念辨析,,,私募股權(quán)投資基金 (Private Equity Fund 也叫 PE Fund)，是除傳統(tǒng)的股票和債券投資之外的“另類(lèi)投資品”

2、（Alternative Investment）的一種。,,,,私人股本投資,私人權(quán)益投資,私募股權(quán)投資,,PE在國(guó)內(nèi)的幾種翻譯,如何理解私募股權(quán)投資基金？,,以企業(yè)的非上市股權(quán)為投資標(biāo)的，或最終都是轉(zhuǎn)化成股權(quán)或是具備股權(quán)的性質(zhì)來(lái)完成投資退出,集合投資和專(zhuān)業(yè)管理，需要付給管理人一定的費(fèi)用和收益分成。,兩層含義：1.募集方式2.強(qiáng)調(diào)的是相對(duì)于”P(pán)ublic Equity”的未上市的股權(quán)”P(pán)rivate Equity),,,,,,,,,

3、,,,,,,,,,基金,股權(quán),私募,PE的概念,,,,,PE基金,通俗講就是通過(guò)非公開(kāi)的方式把特定投資人的錢(qián)募集來(lái)組成一個(gè)基金，由專(zhuān)業(yè)的管理人負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理和退出，然后把獲得的收益分給基金的投資人，如果運(yùn)作的好，管理人也可以享有一部分收益分成。,,廣義PE:指對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、成熟期階段的企業(yè)在上市前后的所有股權(quán)投資,,,,PE的分類(lèi),,,風(fēng)險(xiǎn)、收益增高,按企業(yè)生命周期理論的分類(lèi),,,,,企業(yè)利潤(rùn),企業(yè)生命周期,●,盈

4、虧平衡點(diǎn),,,,IPO,,種子期,,初創(chuàng)期,,早期,,,發(fā)展擴(kuò)張期,,,成熟期,天使投資,風(fēng)險(xiǎn)投資基金,發(fā)展型基金,Pre-IPO基金,并購(gòu)基金,PIPE基金,夾層基金,PE的構(gòu)成要素,PE的兩個(gè)核心機(jī)構(gòu),,,基金和基金管理人國(guó)內(nèi)的證券投資基金無(wú)論是封閉式還是開(kāi)放式幾乎都是契約型基金，因此人們通常不容易把基金和基金管理公司混淆；私募股權(quán)基金可以是契約型的，也可以是公司型或有限合伙型的，在后兩種組織形式下，基金本身也成為了一個(gè)

5、企業(yè)，這時(shí)候就出現(xiàn)了兩個(gè)企業(yè)主體，即基金和基金管理人；特別是當(dāng)基金是公司型的時(shí)候，就出現(xiàn)了基金公司和基金管理公司兩個(gè)公司主體；記?。夯鸸芾砉臼枪芾砣耍枪芾砗瓦\(yùn)作基金的，而基金公司是投資人出資組成的一種組織形式，是資金的存在載體和受益主體。,PE的各方角色,PE的各方權(quán)益,PE運(yùn)作經(jīng)歷的三個(gè)階段,,,,,,,,退出,,,,,,,募集設(shè)立,6-12個(gè)月,3-5年,1-3年,PE的主要特點(diǎn),,投資前需進(jìn)行詳細(xì)的盡職調(diào)查,PE的

6、特點(diǎn),估值困難,封閉型基金，流動(dòng)性差,非公開(kāi)募集,,,競(jìng)爭(zhēng)力在于為企業(yè)提供增值服務(wù),信息披露程度低,,,,,,收益為典型的J曲線效應(yīng),投資對(duì)象為非上市公司股權(quán),,PE的組建策劃,設(shè)立一支私募股權(quán)投資基金需要考慮之前提到的各種要素，由于基金的類(lèi)型、理念不同，投資領(lǐng)域、投資策略不同，所以一只私募股權(quán)投資基金的組建需要經(jīng)過(guò)周密充分的調(diào)研、策劃和思考。,PE組建過(guò)程中各方的工作內(nèi)容,PE的資金募集,,國(guó)外養(yǎng)老基金國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金銀行和金

7、融服務(wù)機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司組合基金捐贈(zèng)基金家族及富有個(gè)人,,國(guó)內(nèi)富有家族及個(gè)人VC/PE機(jī)構(gòu)政府引導(dǎo)基金國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)券商股權(quán)投資母基金社保基金,注意：發(fā)改辦財(cái)金【2011】2864號(hào) ，《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》的有關(guān)規(guī)定,PE的盈利模式,,,,,,基金本金,基金管理人,最低年化收益,超額收益,,年管理費(fèi)(通常每年1%-2%),,通常(6%-10%),超額收益部分(通常15%-30%),

8、,基金收益不斷增加,PE的三種主要組織形式,公司型基金公司型基金是指基金按照《公司法》等法律設(shè)立，具有獨(dú)立的法人資格和地位，基金股東以其出資額為限對(duì)基金承擔(dān)責(zé)任，基金以其全部資產(chǎn)對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任?；鹣碛杏晒蓶|投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，依法享有民事權(quán)利，承擔(dān)民事責(zé)任。與基金管理人的財(cái)產(chǎn)完全獨(dú)立，還可以通過(guò)公司治理防范管理人侵害基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)契約型基金契約型基金是指基金按照契約的方式設(shè)立，不具有獨(dú)立的法人資格和組織機(jī)構(gòu)，完全

9、由基金管理人進(jìn)行管理、運(yùn)作的基金。基金持有人以其持有的基金份額為限對(duì)基金承擔(dān)責(zé)任。本質(zhì)是基于信托原理，將基金資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)、所有權(quán)、占有權(quán)、處置權(quán)等都轉(zhuǎn)移到受托機(jī)構(gòu)的名下，由受托機(jī)構(gòu)以自己的名義行使權(quán)力并承擔(dān)責(zé)任義務(wù)，利用信托契約體現(xiàn)委托代理關(guān)系，運(yùn)作效率高。但投資者只能依據(jù)事先約定的契約內(nèi)容約束管理人，基金本身缺乏有效的治理結(jié)構(gòu)和對(duì)管理人的主動(dòng)影響有限合伙型基金有限合伙型基金是指基金按照《合伙企業(yè)法》等法律設(shè)立，具有相對(duì)獨(dú)立的主體

10、資格和地位，投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任，而基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，基金管理人具體負(fù)責(zé)投入資金的運(yùn)作，并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費(fèi)；《合伙企業(yè)法》的規(guī)定“國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人?！?簽訂合伙協(xié)議書(shū) ，通過(guò)利益捆綁和普通合伙人對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任這一機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人對(duì)管理人進(jìn)行激勵(lì)約束,PE三種模式的比較,,,,,國(guó)內(nèi)P

11、E的情況,2,國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)的發(fā)展歷史,起步探索期（1985～1997年） 第二個(gè)階段——首次高速發(fā)展期（1998～2000年） 第三個(gè)階段——調(diào)整期（2001～2003年） 第四個(gè)階段——二次高速發(fā)展期（2004～2008年上半年） 第五個(gè)階段——后金融危機(jī)階段（2008年三季度至今）,國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu),,中國(guó)PE市場(chǎng),人民銀行,發(fā)改委,保監(jiān)會(huì),證監(jiān)會(huì),銀監(jiān)會(huì),非政府監(jiān)管PE,創(chuàng)業(yè)投資,產(chǎn)業(yè)基金,投資計(jì)劃,資金信托,R

12、EITS,券商直接投資,REITS,離岸基金,國(guó)內(nèi)其他基金,產(chǎn)業(yè)基金,私募股權(quán)投資基金,必須明確它屬于市場(chǎng)化運(yùn)作的金融工具，這是它與產(chǎn)業(yè)投資基金的重要區(qū)別。私人股權(quán)投資基金包括：創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資、成熟企業(yè)投資、上市前投資、并購(gòu)重組基金、專(zhuān)業(yè)（如房地產(chǎn)）投資基金等；可以采取有限合伙制、公司制和信托制的組織形式。,國(guó)內(nèi)PE的主要法律法規(guī),在我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)踐中，私募股權(quán)投資基金或基金管理公司的設(shè)立及運(yùn)作主要在以下法律或規(guī)范性文件的框架下操作：

13、《中華人民共和國(guó)公司法》《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)合同法》《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》(若設(shè)立合伙型基金）《中華人民共和國(guó)信托法》(若設(shè)立契約型基金）關(guān)于外商投資的相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件（若涉及外商投資）其他相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件,2011年新募PE基金類(lèi)型,國(guó)內(nèi)的

14、PE資金募集情況,中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)頭羊以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的飛速發(fā)展已吸引越來(lái)越多的外資PE機(jī)構(gòu)進(jìn)入，“中國(guó)概念”的企業(yè)不斷在國(guó)外和香港的資本市場(chǎng)上市使得早期進(jìn)入中國(guó)的私募股權(quán)基金獲得了豐厚的回報(bào)，巨大的“財(cái)富示范效應(yīng)”也使得國(guó)外新設(shè)的PE基金大幅度調(diào)高在中國(guó)市場(chǎng)的資金配置比例。,國(guó)內(nèi)的PE資金投資情況,國(guó)內(nèi)過(guò)去一年中PE/VC投資企業(yè)的上市情況,2011年全年，共有281家中國(guó)企業(yè)于境內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市，其中VC/PE支持的企業(yè)共有14

15、1家，占比達(dá)到一半。,PE/VC投資企業(yè)上市后的回報(bào)情況,自2011年6月起，VC/PE境內(nèi)IPO平均賬面回報(bào)介于3.00倍和6.50倍之間波動(dòng)，而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7.00-8.00倍甚至動(dòng)輒上10.00倍的回報(bào)水平也屢見(jiàn)不鮮。不難看出，“上市=暴利”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，之前部分機(jī)構(gòu)在2010年掀起“全民PE”熱潮時(shí)高估值投資，之后出現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，機(jī)構(gòu)賬面投資回報(bào)明顯回落。,關(guān)注點(diǎn),,1.從組織形式來(lái)看

16、，國(guó)內(nèi)的基金有契約型、公司型和有限合伙型。 體現(xiàn)基金運(yùn)作模式的一個(gè)核心特征，即委托代理關(guān)系，都是通過(guò)一定的激勵(lì)約束機(jī)制將基金委托給基金管理公司進(jìn)行管理。 選擇何種組織形式，目的是實(shí)現(xiàn)基金投資人和基金管理人的委托代理關(guān)系，并做到成本最小，激勵(lì)約束最大，而這又往往受到外部環(huán)境的影響，包括法律規(guī)定、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的成熟完善程度、社會(huì)信用體系的完善等。 合伙：法律和操作性、國(guó)有企業(yè)和上市公司，但有稅收優(yōu)勢(shì)，適合民營(yíng)和個(gè)人；

17、 自然人破產(chǎn)制度缺失。公司：相對(duì)成熟，有法人保障，適合國(guó)有投資者?；鸢l(fā)展初期，多數(shù)國(guó)家都主要是采取公司型，而隨著信用體系、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)健全特別是有限合伙避免雙重征稅的政策明確后，有限合伙制基金獲得快速發(fā)展。而在有效解決了公司型基金雙重征稅問(wèn)題的國(guó)家，公司型基金仍然是主流形式。,關(guān)注點(diǎn),,2.中小LP將受限 行業(yè)逐步規(guī)范催生機(jī)構(gòu)投資人勃興 《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知 》對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的資本募集方式以及投資者

18、人數(shù)等方面進(jìn)行約束。其中規(guī)定投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)，但投資者為股權(quán)投資母基金的除外。此次調(diào)整將改變募資市場(chǎng)格局，社保、險(xiǎn)資、上市公司等大型機(jī)構(gòu)投資人必將成為更多基金追逐的對(duì)象，同時(shí)將催生眾多合格的人民幣FOFs投資人參與市場(chǎng)募資。,關(guān)注點(diǎn),,3.稅收政策的解釋說(shuō)明：對(duì)于法人機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，公司型基金和有限合伙型基金的稅收政策一樣，都不存在雙重

19、征稅；對(duì)于自然人來(lái)說(shuō)，公司型基金存在雙重征稅，有限合伙基金只繳一次稅；對(duì)于社保基金來(lái)說(shuō)，因其能享受免稅政策，因此公司型基金需要繳一次稅，而采用有限合伙型基金則不需要繳稅。4.目前基金對(duì)被投企業(yè)的價(jià)值增值不很明顯，需要提升5.國(guó)有股轉(zhuǎn)持： 根據(jù)《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的1

20、0%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有。,,PE是金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接和最有效的手段之一。PE是反經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)作的金融工具。PE是以并購(gòu)重組為主流的，PE扎堆PRE-IPO是一種泡沫。PE是管理公共資產(chǎn)的好方式，也是對(duì)國(guó)企并購(gòu)重組的有效工具。,關(guān)注點(diǎn),商業(yè)銀行與PE,,,,,,,,,,,參與PE的優(yōu)勢(shì),重點(diǎn)關(guān)注,對(duì)客戶(hù)非常熟悉客戶(hù)資源豐富與企業(yè)的上下游有聯(lián)系一攬子金融服務(wù),維系和挖掘客戶(hù)關(guān)系與傳統(tǒng)信

21、貸業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)人才培養(yǎng)激勵(lì)機(jī)制,銀行參與PE的三方面,商業(yè)銀行與PE,可以增加銀行中間業(yè)務(wù)收入，維護(hù)客戶(hù)關(guān)系，增加金融服務(wù)種類(lèi)等，不承擔(dān)資本損失風(fēng)險(xiǎn)。充分發(fā)揮商業(yè)銀行的客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)基金成功的關(guān)鍵要素：資金、項(xiàng)目、團(tuán)隊(duì)建行的客戶(hù)資源——資金來(lái)源和項(xiàng)目來(lái)源競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最渴望的和最缺少的：資金、項(xiàng)目,商業(yè)銀行開(kāi)展私募股權(quán)基金的方式,通過(guò)境外機(jī)構(gòu)發(fā)起、設(shè)立和管理PE基金。 通過(guò)境內(nèi)外子公司直接以投資者的身份投資基金公司 。借

22、助信托平臺(tái)設(shè)計(jì)PE基金集合理財(cái)產(chǎn)品。 為PE基金提供募集資金和項(xiàng)目推薦的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù) 。基金托管業(yè)務(wù) 。,,,,3,建行的PE業(yè)務(wù),目前建行開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的兩種模式,,,,,通過(guò)建銀國(guó)際設(shè)立基金管理公司模式,分行直接通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與基金業(yè)務(wù)模式,分行通過(guò)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與基金業(yè)務(wù)模式,角色:擔(dān)任基金或基金管理人的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，通過(guò)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，獲得固定財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用和浮動(dòng)分成的浮動(dòng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用。特點(diǎn)：1.不占用我行資本金2.我

23、行對(duì)基金投資決策具有一定的影響力3.我行不承擔(dān)基金資產(chǎn)與項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn),分行通過(guò)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與基金業(yè)務(wù)模式,服務(wù)內(nèi)容,1.方案設(shè)計(jì)，即協(xié)助基金管理人設(shè)計(jì)基金總體方案、確定基金規(guī)模與組織形式、建立投資決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制與退出機(jī)制等。2.資金募集，即以私募方式向我行具有投資經(jīng)驗(yàn)且風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的私人銀行客戶(hù)、高資產(chǎn)凈值客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)進(jìn)行基金推介，并引薦給基金成為基金的部分投資人。3.項(xiàng)目投資，即我行和基金管理人均可將具有投

24、資需求的項(xiàng)目推薦給基金，同時(shí)提供項(xiàng)目投資決策建議。我行在基金投資決策委員會(huì)中派出人員并享有一票否決權(quán)，以控制項(xiàng)目準(zhǔn)入、保障投資人資產(chǎn)安全。4.投后管理，即我行協(xié)助基金管理人共同對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行投后跟蹤與管理。,業(yè)務(wù)流程,業(yè)務(wù)申請(qǐng)募集資金設(shè)立基金項(xiàng)目投資投后管理退出清算相關(guān)制度：建投〔2011〕671號(hào)“關(guān)于印發(fā)《中國(guó)建設(shè)銀行常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)操作指引》等三項(xiàng)業(yè)務(wù)操作指引的通知”,業(yè)務(wù)準(zhǔn)入,基金準(zhǔn)入 ——基金管理

25、人 （類(lèi)型、實(shí)力、合作關(guān)系、口碑） ——基金（類(lèi)型、結(jié)構(gòu)、投資方式、投資范圍）項(xiàng)目準(zhǔn)入 ——按類(lèi)型劃分：股權(quán)、債權(quán)、另類(lèi)投資等 ——按退出方式 ——基本條件相關(guān)制度：建投〔2012〕59號(hào)“關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)管理的通知”,幾個(gè)注意事項(xiàng),角色：財(cái)務(wù)顧問(wèn)話(huà)語(yǔ)權(quán)業(yè)務(wù)流程和服務(wù)質(zhì)量收入原則各個(gè)階段的工作其實(shí)是同時(shí)推進(jìn)，而不是完全獨(dú)立的。儲(chǔ)備一些相對(duì)成熟的項(xiàng)目對(duì)募集資金非常

26、關(guān)鍵。通過(guò)私募的方式，推薦投資人直接成為基金投資人。條件允許時(shí)可嘗試SPV公司或集合信托的方式。,案例,上報(bào)材料：1、請(qǐng)示2、投委會(huì)紀(jì)要或其它內(nèi)部審核文件3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)方案4、財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議草案5、合伙協(xié)議/基金公司章程和委托管理協(xié)議6、合作方盡職調(diào)查報(bào)告7、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況,聯(lián)系我們,,本文件所載信息和意見(jiàn)不是旨在供全面研究、或提供財(cái)務(wù)或法律意見(jiàn)用途，及不應(yīng)被依賴(lài)或用于取代任何有關(guān)個(gè)別情況的個(gè)別建議。,基金管理團(tuán)隊(duì),謝 謝