人民幣衍生品對(duì)匯率形成的影響.pdf

1、2005年7月21日,我國(guó)進(jìn)行了新匯改,開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。從我國(guó)匯率體制改革的路徑來(lái)看,市場(chǎng)化是發(fā)展方向。市場(chǎng)化的匯率機(jī)制需要一系列重要的條件,其中較為完善人民幣外匯衍生品市場(chǎng)是不可或缺的。然而,人民幣衍生品市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率有什么樣的影響,人民幣衍生品的功能究竟在哪里?本文期望通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外人民幣衍生品市場(chǎng)對(duì)匯率形成的影響研究,提出發(fā)展我國(guó)人民幣衍生品市場(chǎng)政策建議。這對(duì)完善我國(guó)匯率形成

2、機(jī)制,提高國(guó)內(nèi)金融安全有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文主要運(yùn)用條件異方差模型、協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)等方法對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的特征、境內(nèi)外人民幣衍生品市場(chǎng)對(duì)即期匯率的影響進(jìn)行分析。
　　 從研究結(jié)論看來(lái),2005年7月21日匯改后的人民幣匯率波動(dòng)顯現(xiàn)金融資產(chǎn)的特征,具有聚集性和持續(xù)性,存在GARCH效應(yīng)和杠桿效應(yīng)。然而,在目前的人民幣匯率形成制度上,由于企業(yè)結(jié)售匯制度、銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理以及央行干預(yù)制度,造成了外匯

3、供求關(guān)系的扭曲。要改變這一狀況,除了放松管制外,還需要成熟的人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的支持。
　　 從境內(nèi)遠(yuǎn)期、境外NDF和CME人民幣期貨市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率形成的影響情況看來(lái),在境內(nèi)市場(chǎng),人民幣即期匯率處于信息中心的地位,遠(yuǎn)期對(duì)即期匯率的影響或者說(shuō)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能非常弱。相對(duì)較而言,境外市場(chǎng)的NDF在人民幣衍生品市場(chǎng)中處于定價(jià)的核心地位,對(duì)人民幣匯率的形成有著重要的影響。CME人民幣期貨由于交易時(shí)間短,交易量少,對(duì)人民幣匯率形成沒(méi)有多大

4、的影響。從完善我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制的角度出發(fā),應(yīng)加快發(fā)展我國(guó)境內(nèi)人民幣外匯衍生品市場(chǎng),提高境內(nèi)人民幣定價(jià)的能力和地位。
　　 論文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有三個(gè)方面:一是從人民幣匯率形成的角度分析人民幣外匯衍生品市場(chǎng)的作用機(jī)制。二是分析了境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期交易和掉期價(jià)格之間的關(guān)系,比較掉期價(jià)格與同期限的遠(yuǎn)期的價(jià)差,得出掉期價(jià)格與遠(yuǎn)期價(jià)格基本一致的結(jié)論。三是對(duì)不同期限結(jié)構(gòu)的境內(nèi)遠(yuǎn)期、境外NDF對(duì)匯率形成及相互關(guān)系的影響進(jìn)行了分析,建