債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究.pdf

1、債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究—來自中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)AnE皿PiriealStudyofDebtFinaneingStruetureandCorporateValue—EmPiriealEvideneefromChineseListedRealEstateComPanies學(xué)位申請人:年級(jí):學(xué)科專業(yè):研究方向:指導(dǎo)教師:定稿時(shí)間:王2007債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的實(shí)證研究—來自中國房地產(chǎn)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)第二章闡述相關(guān)概念

2、及理論基礎(chǔ)。文章對(duì)債務(wù)融資、負(fù)債結(jié)構(gòu)、公司價(jià)值的概念進(jìn)行界定，并闡述了相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括MM理論、權(quán)衡理論、激勵(lì)理論、信息傳遞理論和控制權(quán)理論。第三章是實(shí)證部分，也是本文的核心部分。通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的實(shí)證!分析，探討本文所研究的關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值的關(guān)系的問題，本部分是在闡述研究假設(shè)、樣本選取、指標(biāo)選擇、模型設(shè)計(jì)、描述性統(tǒng)計(jì)、回歸分析、敏感性分析之后得出實(shí)證結(jié)論。通過選取2000一2008年60家上市公司的1920個(gè)數(shù)

3、據(jù)作為研究樣本，先進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析變量的特點(diǎn)及變化趨勢，然后運(yùn)用一次線性及二次曲線回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。由線性回歸結(jié)果可知，假設(shè)1、假設(shè)2一3、假設(shè)3一1、假設(shè)3一2均得到驗(yàn)證，假設(shè)2一1、假設(shè)2一2檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，沒有得到預(yù)期的結(jié)果，對(duì)此，本文還做出原因分析。此外，在每個(gè)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次修正，得到了前述單純的線性關(guān)系的需具備的前提條件，也充實(shí)了前人的研究。本文實(shí)證結(jié)果表明我國房地產(chǎn)上市公司具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率銀行借款和商業(yè)信用是

4、房地產(chǎn)上市公司的主要債務(wù)融資來源，企業(yè)債券融資比例極小相比長期負(fù)債，流動(dòng)負(fù)債占絕對(duì)比例。實(shí)證結(jié)果表明:(1)在債務(wù)規(guī)模中，對(duì)總資產(chǎn)小于一定規(guī)模的小公l司，資產(chǎn)負(fù)債率與公司價(jià)值是顯著的正相關(guān)關(guān)系對(duì)總資產(chǎn)大于一定規(guī)模的大公司，資產(chǎn)負(fù)債率小于最優(yōu)值時(shí)，與公司價(jià)值呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系(2)在債務(wù)類型結(jié)構(gòu)中，銀行借款融資率和企業(yè)債券融資率對(duì)公司價(jià)值的影響不顯著商業(yè)信用融資率在一定比例內(nèi)，與公司價(jià)值顯著負(fù)相關(guān)，對(duì)本文所選用的樣本公司而言，一其商業(yè)信

5、用對(duì)債務(wù)企業(yè)起不到約束作用，從而降低公司價(jià)值(3)在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中，在一定比例內(nèi)，長期債務(wù)比率對(duì)公司價(jià)值有正效應(yīng)，短期負(fù)債率對(duì)公司價(jià)值有負(fù)效應(yīng)。第四章是研究結(jié)論與研究創(chuàng)新、政策建議與研究不足。針對(duì)前述研究，對(duì)有意義的研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并得到本文的創(chuàng)新點(diǎn)，并針對(duì)以上結(jié)論從進(jìn)一步優(yōu)化國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)、完善債務(wù)治理的角度提出了改善我國債務(wù)融資治理效應(yīng)的建議，要允許銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性持股并規(guī)范并進(jìn)一步完善主辦銀行制度，大力發(fā)展企業(yè)債