債務(wù)約束與企業(yè)現(xiàn)金價(jià)值的實(shí)證研究.pdf

1、公司的現(xiàn)金持有行為是公司一項(xiàng)重要的理財(cái)行為，它綜合反映了公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，并且與公司的治理狀況也密切相關(guān)。Global Vantage數(shù)據(jù)庫(kù)記載，在1998年末，世界上最大的那些公司持有超過(guò)115萬(wàn)億美元的現(xiàn)金以及有價(jià)證券，這些現(xiàn)金以及有價(jià)證券的值占到了公司資產(chǎn)賬面價(jià)值的9％。Brealey和Myers認(rèn)為，如何決定公司的現(xiàn)金以及有價(jià)證券的持有量是財(cái)務(wù)學(xué)界尚未解決的十個(gè)問(wèn)題之一。 國(guó)外學(xué)者在現(xiàn)金持有影響方面做了廣泛而深入

2、的研究，取得了一系列成果，而我國(guó)這方面的研究才剛剛起步。本文借鑒國(guó)外學(xué)者對(duì)現(xiàn)金價(jià)值這一領(lǐng)域的研究方法，研究企業(yè)每增加一單位現(xiàn)金所對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值的增加，并將其作為企業(yè)的現(xiàn)金價(jià)值。本文以在中國(guó)上海證券交易所上市的A股公司為樣本，收集了從2001到2005年樣本公司的現(xiàn)金持有水平、負(fù)債水平、財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)數(shù)據(jù)，在控制財(cái)務(wù)特征變量的情況下，檢驗(yàn)了現(xiàn)金價(jià)值和現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，債務(wù)約束對(duì)企業(yè)現(xiàn)金價(jià)值的影響。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)企業(yè)現(xiàn)金價(jià)值的平均值