中國開放式證券投資基金的收益波動(dòng)研究.pdf

1、自2001年第一支開放式基金發(fā)行以來,我國的開放式證券投資基金在短短的幾年間有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,成為了中國證券投資基金市場的主流品種。開放式基金市場已經(jīng)成為我國證券市場體系的重要組成部份,在機(jī)構(gòu)投資者中所占的比重日益加大。人們從對(duì)開放式基金收益的關(guān)注轉(zhuǎn)向了對(duì)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。證券市場的風(fēng)險(xiǎn)總是與收益相伴的。因此,證券市場的波動(dòng)也是不可避免的。證券市場的波動(dòng)及其影響因素已成為人們的關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)前,學(xué)者廣泛采用收益波動(dòng)性來刻畫金融產(chǎn)品的

2、風(fēng)險(xiǎn)。然而,查閱眾多文獻(xiàn)后,可以發(fā)現(xiàn),國內(nèi)外學(xué)者對(duì)收益波動(dòng)性的研究主要集中于股票市場,而對(duì)開放式基金市場關(guān)注不夠。伴隨著開放式基金的發(fā)展,對(duì)于開放式基金收益的波動(dòng)及其影響因素的研究已是當(dāng)務(wù)之急。
　　 本文通過選取目前最具有代表性的中證開放式股票型基金指數(shù)為分析對(duì)象,建立GARCH(1,1)模型對(duì)開放式基金市場的收益波動(dòng)性進(jìn)行了相關(guān)研究。同時(shí),借鑒其他學(xué)者在研究期貨等其它金融產(chǎn)品市場時(shí)所采用的事件研究法,對(duì)于影響開放式基金市場的

3、收益波動(dòng)性的一些因素進(jìn)行了探討。本文首先運(yùn)用行為金融學(xué)的羊群效應(yīng)理論對(duì)開放式基金波動(dòng)的原因進(jìn)行了理論分析。其次,本文選取證券交易印花稅的調(diào)整為例,采用事件研究法,通過理論分析和實(shí)證研究,檢驗(yàn)了財(cái)政政策和貨幣政策變動(dòng)前后的開放式基金市場的收益波動(dòng)性的變動(dòng)情況。此外,本文還選取了若干基金公司管理的數(shù)只基金作為樣本,同樣采用事件研究法,分析了基金經(jīng)理或者投資總監(jiān)的更替對(duì)于對(duì)應(yīng)基金的收益波動(dòng)性的影響情況。
　　 通過一系列的理論分析和實(shí)

4、證檢驗(yàn),本文得出如下的研究結(jié)論:我國開放式基金市場收益率表現(xiàn)出非正態(tài)分布和條件異方差的特點(diǎn),存在波動(dòng)聚集性和信息傳遞存在一定的滯后等特征;實(shí)證結(jié)果表明GARCH(1,1)模型對(duì)開放式基金的收益波動(dòng)性具有很好的擬合效果。行為金融學(xué)的羊群效應(yīng)假說可以從理論上解釋開放式基金的收益波動(dòng)性,并且符合我國開放式基金市場的現(xiàn)實(shí)狀況。同時(shí),通過實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策是引起開放式基金的收益波動(dòng)性的重要影響岡素之一。一般而言,基金經(jīng)理的變動(dòng)有利于縮