汽車行業(yè)2018年三季報綜述汽車銷量尋底沖擊行業(yè)業(yè)績，關(guān)注業(yè)績逆勢走強(qiáng)標(biāo)的-20181102-民生證券-29頁

1、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1報告摘要報告摘要：?行業(yè)整體行業(yè)整體：三季度行業(yè)加速探底，三季度行業(yè)加速探底，板塊估值、基金配置比例均處歷史底部板塊估值、基金配置比例均處歷史底部三季度業(yè)績加速探底：三季度業(yè)績加速探底：板塊單3季度前3季度營收分別為6217億19424億，同比降1.4%升7.6%。歸母凈利分別為237億860億，同比降14.5%降1.4%。2018年以來板塊營收、利潤均逐季走低，銷

2、售壓力下銷售費用率走高，壓縮成本動機(jī)下管理費率走低。板塊估值、基金配置比例均處歷史底部板塊估值、基金配置比例均處歷史底部，存修復(fù)空間，存修復(fù)空間：1）當(dāng)前汽車市盈率相對HS300市盈率分別高出近十年低點15.9%21.4%。市凈率相對HS300市凈率分別高出近十年低點2.4%14.8%，估值下探空間有限；2）3Q18基金汽車板塊持股占板塊流通市值1.5%，占基金股票倉位比例1.3%，均接近歷史低點。?乘用車乘用車：四季度銷量仍將探底，緊

3、跟行業(yè)頭部公司四季度銷量仍將探底，緊跟行業(yè)頭部公司銷量探底中銷量探底中：乘用車銷量自7月起已連續(xù)三個月負(fù)增長，9月同比增速下探至12%，從乘聯(lián)會日均零售數(shù)據(jù)看預(yù)計10月乘用車零售量同比將下降約20%；板塊板塊三季度業(yè)績?nèi)径葮I(yè)績尋底：底：板塊單三季度前三季度實現(xiàn)營收3281億10445億，同比降1.6%升9.1%，分別實現(xiàn)歸母凈利118億437億，同比降14.5%降3.3%。板塊當(dāng)前庫存、應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)走勢同季節(jié)性趨勢吻合，行業(yè)的低景氣暫

4、未系統(tǒng)性影響企業(yè)運營，我們認(rèn)為頭部整車企業(yè)仍值得關(guān)注。?汽車零部件汽車零部件：受汽車整體景氣度壓制，關(guān)注業(yè)績逆勢增長子版塊受汽車整體景氣度壓制，關(guān)注業(yè)績逆勢增長子版塊三季度業(yè)績承壓自整體板塊：三季度業(yè)績承壓自整體板塊：板塊單三季度前三季度分別實現(xiàn)營收1734億5352億，同比升9.1%升14.1%，分別實現(xiàn)歸母凈利106億365億，同比升0.2%升13.1%。關(guān)注業(yè)績逆勢增長領(lǐng)域關(guān)注業(yè)績逆勢增長領(lǐng)域：我們觀察到內(nèi)外飾、輪轂、橡膠件及金屬

5、成型四個細(xì)分板塊的營收和利潤在2018年單三季度、前三季度均取得持續(xù)成長，國產(chǎn)替代進(jìn)展順利規(guī)模效應(yīng)顯著是這些行業(yè)的共有特性。?貨車貨車：三季度銷量走低，三季度銷量走低，板塊板塊業(yè)績分化業(yè)績分化三季度銷售承壓：三季度銷售承壓：今年7月份開始貨車銷量持續(xù)走弱，單三季度同比跌幅1.3%，其中重卡跌幅達(dá)21.3%，10月重卡跌幅收窄至14.0%。板塊三季度板塊三季度業(yè)績分化業(yè)績分化：板塊單三季度前三季度分別實現(xiàn)營收275億918億，同比降21.

6、5%降8.3%，分別實現(xiàn)歸母凈利虧損5.2億虧損3.3億，同比降8.6億降19.4。中國重汽銷量增24.1%業(yè)績增6.5%，行業(yè)低景氣下頭部公司逆勢收割份額。?客車：客車：三季度銷量走低三季度銷量走低，板塊業(yè)績整體性下滑板塊業(yè)績整體性下滑三季度銷售承壓三季度銷售承壓：今年6月份開始客車銷量走弱，單三季度同比跌9.7%。其中大中型分別同比跌19.6%20.1%。板塊三季度板塊三季度業(yè)績業(yè)績整體性下滑整體性下滑：板塊單三季度前三季度實現(xiàn)營收

7、136.億414億，同比降26.7%升0.8%。實現(xiàn)歸母凈利4.3億10.5億，同比降66.8%降59.4%。單三季度板塊所有公司利潤均大幅下行，四季度業(yè)績在4Q17高基數(shù)情形下預(yù)計將持續(xù)承壓。?投資建議：投資建議：布局市場份額領(lǐng)先的整車企業(yè)，關(guān)注配套車型上量的零部件標(biāo)的布局市場份額領(lǐng)先的整車企業(yè)，關(guān)注配套車型上量的零部件標(biāo)的整車推薦估值業(yè)績雙保障的上汽集團(tuán)。零部件推薦一汽大眾配套放量具備挑戰(zhàn)外資龍頭實力的星宇股份，三季度毛利率回暖國際

8、品牌新能源車熱管理高速成長的銀輪股份。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示整車股比放開潛在影響，房地產(chǎn)、基建需求不及預(yù)期影響，上游原材料壓力等。推薦推薦維持評級行業(yè)與滬深300走勢比較行業(yè)與滬深300走勢比較16%2%13%27%41%17091712180318061809食品飲料滬深300資料來源：wind，民生證券研究院分析師：劉振宇分析師：劉振宇執(zhí)業(yè)證號：S0100517050004電話：01085127653郵箱：liuzhenyu@研究助理：

9、陳逸同研究助理：陳逸同執(zhí)業(yè)證號：S0100118060035電話：01085127665郵箱：chenyitong@相關(guān)研究相關(guān)研究39%27%15%2%10%17111802180518081811汽車滬深300汽車行業(yè)汽車行業(yè)行業(yè)研究動態(tài)報告汽車銷量尋底沖擊行業(yè)業(yè)績，關(guān)注業(yè)績逆勢走強(qiáng)標(biāo)的汽車銷量尋底沖擊行業(yè)業(yè)績，關(guān)注業(yè)績逆勢走強(qiáng)標(biāo)的—汽車行業(yè)2018年三季報綜述—汽車行業(yè)2018年三季報綜述動態(tài)研究報告動態(tài)研究報告汽車汽車2018年

10、11月02日股票報告網(wǎng)整理本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3[Table_Page]動態(tài)報告動態(tài)報告汽車汽車目錄目錄一、汽車板塊今年大幅跑輸大盤，當(dāng)前板塊估值、基金配置比例均處歷史底部一、汽車板塊今年大幅跑輸大盤，當(dāng)前板塊估值、基金配置比例均處歷史底部.......................................................4（一）板塊行情：年初以來跑輸大盤13.

11、6百分點，零部件個股領(lǐng)漲...............................................................................4（二）板塊業(yè)績：三季度板塊營收、利潤增長同步轉(zhuǎn)負(fù)，施壓前三季度整體業(yè)績.........................................................5（三）板塊估值：當(dāng)前估值接近歷史低位，進(jìn)一步下行空間不大.......

12、.............................................................................7（四）資金配置：基金配置處于近十年來低點，有望受益資金調(diào)倉................................................................................8（五）資金流向：陸股通標(biāo)的普遍獲得增持，重卡細(xì)分領(lǐng)域標(biāo)的最受青睞

13、....................................................................9二、乘用車：銷量三季度加速探底，投資收益下降沖擊凈利率二、乘用車：銷量三季度加速探底，投資收益下降沖擊凈利率.................................................................................10（一）乘用車市場：四季度銷量

14、仍將探底，經(jīng)銷商優(yōu)惠達(dá)近年高位..............................................................................10（二）業(yè)績及營運：收入增速逐季下行，上汽支撐板塊盈利..........................................................................................12三、汽車零部件

15、：整體承壓，內(nèi)外飾、輪轂、金屬成型等領(lǐng)域逆勢增長三、汽車零部件：整體承壓，內(nèi)外飾、輪轂、金屬成型等領(lǐng)域逆勢增長.................................................................15（一）業(yè)績及營運：三季度收入增速走軟，盈利壓力凸顯.........................................................................

16、.....................15（三）細(xì)分板塊存機(jī)會：內(nèi)外飾、輪轂，金屬成型等領(lǐng)域業(yè)績持續(xù)增長......................................................................16四、貨車：三季度銷量探底，上市公司業(yè)績分化四、貨車：三季度銷量探底，上市公司業(yè)績分化....................................................

17、.....................................................18（一）貨車市場：三季度整體銷量大跌，10月份重卡跌幅收窄.....................................................................................18（二）業(yè)績及營運：板塊三季度收入、利潤雙降，板塊內(nèi)部高度分化....................

18、......................................................18五、客車：三季度銷量探底，上市公司業(yè)績?nèi)娉袎何?、客車：三季度銷量探底，上市公司業(yè)績?nèi)娉袎?................................................................................................20（一）客車市場：三季度銷量普跌，市占率

19、走勢分化......................................................................................................20（二）業(yè)績及營運：三季度收入、利潤同步下行，行業(yè)整體承壓..................................................................................21

20、六、標(biāo)的：布局市場份額領(lǐng)先的整車企業(yè)，關(guān)注配套車型上量的零部件標(biāo)的六、標(biāo)的：布局市場份額領(lǐng)先的整車企業(yè)，關(guān)注配套車型上量的零部件標(biāo)的.........................................................23插圖目錄插圖目錄.......................................................................................

21、.....................................................................................25表格目錄表格目錄.............................................................................................................................