政府干預(yù)、公司聲譽(yù)與融資成本.pdf

1、成都理工大學(xué)碩士學(xué)位論文政府干預(yù)、公司聲譽(yù)與融資成本姓名：馮茜穎申請學(xué)位級別：碩士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：程宏偉20100501成都理工大學(xué)碩士學(xué)位論文II與政府隱性擔(dān)保，中國資本市場聲譽(yù)鏈的有效性以及上市公司融資決策中的悖論現(xiàn)象進(jìn)行了剖析。第四部分為政府干預(yù)、公司聲譽(yù)與融資成本的理論研究，通過建立基于力矩平衡理論的“蹺蹺板”模型來說明機(jī)制設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)與融資成本間的關(guān)系，得出了最優(yōu)融資契約形成的條件，為實(shí)證思路的確定奠定基礎(chǔ)。第五部分為政府

2、干預(yù)、公司聲譽(yù)與融資成本的實(shí)證研究，根據(jù)理論模型，將主要變量層層分解直至終端找到量化數(shù)據(jù)與之對應(yīng)，建立多元回歸方程，檢驗(yàn)機(jī)制設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)差異對融資成本的影響。第六部分為對策建議，針對實(shí)證結(jié)果，提出相應(yīng)的對策建議，說明政府、市場、企業(yè)如何才能平衡三者之間的利益關(guān)系，使政府機(jī)制和聲譽(yù)機(jī)制能夠協(xié)調(diào)互補(bǔ)，從而形成最優(yōu)的融資契約。第七部分為結(jié)論，概括全文的主要觀點(diǎn)，指出本文研究的局限性和未來可能的研究方向。研究表明，我國的政府干預(yù)具有深厚的歷史淵源

3、和社會經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)下的國家信用壟斷呈現(xiàn)出了由狹義壟斷向廣義壟斷、由絕對壟斷向相對壟斷、由顯性壟斷向隱性壟斷過渡的特征，這是產(chǎn)生政府隱性擔(dān)保的根源；由于資本市場各利益主體發(fā)育程度的不均衡，沒有形成聲譽(yù)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)機(jī)制，聲譽(yù)鏈的組織形式尚不完善，這導(dǎo)致上市公司融資行為的非理性，偏好能夠在資本市場上大量圈錢的股權(quán)融資?；诹仄胶饫碚摰摹败E蹺板”模型分析了機(jī)制設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)差異對融資成本的影響，通過引入機(jī)制矩和機(jī)制勢的概念，得出融資成本最小化

4、以及最優(yōu)融資契約形成的條件是市場機(jī)制矩和政府機(jī)制矩達(dá)到平衡，或?qū)C(jī)制勢控制在一定的范圍以內(nèi)。要使混合機(jī)制市場中的機(jī)制矩盡可能實(shí)現(xiàn)平衡，需要兩種機(jī)制進(jìn)行有效的良性互動(dòng)，使“蹺蹺板”兩端作有規(guī)律的振諧運(yùn)動(dòng)：市場能夠?qū)π畔⒆鞒黾皶r(shí)反應(yīng)，對資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行合理定價(jià)，依托聲譽(yù)機(jī)制實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，而政府能夠在市場失靈的情況下彌補(bǔ)市場缺陷，通過適度干預(yù)促進(jìn)市場資源的有效整合。實(shí)證結(jié)果顯示：在中國資本市場，資源配置機(jī)制的結(jié)構(gòu)差異會對上市公司的融資成本產(chǎn)生影響

5、，且政府干預(yù)對上市公司融資成本的影響強(qiáng)于公司聲譽(yù)。具體而言：（1）聲譽(yù)越好和越具有政府背景的公司，資金使用成本越低；個(gè)體特征對資金籌集成本的影響不如資金使用成本；市場機(jī)制矩與資金使用成本、資金籌集成本基本不相關(guān)；政府機(jī)制矩越強(qiáng)，資金使用成本越高，但資金籌集成本較低。（2）比起股權(quán)融資成本，政府干預(yù)對債權(quán)融資成本的影響較大。（3）聲譽(yù)越好的公司，廣義融資成本越低；越具有政府背景的公司，廣義融資成本越高；市場機(jī)制矩對廣義融資成本基本沒有影響