基于高階矩波動(dòng)特征的證券投資基金績效DEA評(píng)價(jià)研究.pdf

1、隨著中國資本市場的快速發(fā)展，中國的證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，品種日益豐富，成為證券市場中舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者。并且，證券投資基金績效研究已經(jīng)成為金融工程熱點(diǎn)研究領(lǐng)域，這也對(duì)科學(xué)、客觀的基金績效評(píng)價(jià)方法提出了更為迫切的需求。以夏普指數(shù)、特內(nèi)諾指數(shù)和詹森指數(shù)為代表的傳統(tǒng)績效評(píng)價(jià)方法都是以CAPM為理論基礎(chǔ)，而CAPM理論本身存在諸多局限性。非常重要的一點(diǎn)在于資產(chǎn)收益的高階矩特征被忽略，而大量理論研究和實(shí)證研究不僅證實(shí)了資產(chǎn)組合收益的非正態(tài)性

2、，并且指出了高階矩特征在投資效用中有著重要作用，致使傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的有效性受到質(zhì)疑，由此本文試圖提出一個(gè)更有效、更符合投資者效用偏好的基金績效評(píng)價(jià)方法。
　　 首先，本文結(jié)合中國證券市場實(shí)際情況，總結(jié)回顧了國內(nèi)外基金績效的研究成果及各種觀點(diǎn)，介紹了傳統(tǒng)績效評(píng)價(jià)方法的理論基礎(chǔ)并分析了其在應(yīng)用中存在的局限性。然后，針對(duì)CAPM理論的缺陷，本文詳細(xì)闡述了資產(chǎn)收益的高階矩特征在投資效用中的作用及經(jīng)濟(jì)意義，研究表明基金收益的高階矩特征是一個(gè)

3、非常重要的基金績效評(píng)價(jià)影響因素。在此基礎(chǔ)上，將數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)思想引入基金績效評(píng)價(jià)，建立了一個(gè)基于高階矩特征的基金績效DEA評(píng)價(jià)模型。
　　 最后，由于開放式基金在數(shù)量與規(guī)模上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了封閉式基金，日益成為基金業(yè)的主流，因此本文選擇了27只開放式基金作為樣本，在高階矩框架下對(duì)基金績效評(píng)價(jià)進(jìn)行了實(shí)證分析，研究表明考慮高階矩特征后，績效得分會(huì)根據(jù)投資者效用偏好而發(fā)生變化；同時(shí)運(yùn)用投影分析為非DEA有效的基金提升其績效提供了