我國銀行間債券市場與固定收益平臺市場質(zhì)量比較研究.pdf

1、我國的債券市場中市場分割現(xiàn)象較為嚴(yán)重，且呈現(xiàn)銀行間市場為主，交易所市場被邊緣化的局面，基于此背景上交所推出了固定收益證券電子平臺。該平臺引入了做市商制度，形成了兩層次的市場結(jié)構(gòu)，對不同債券品種采用不品的結(jié)算方式，在交易機(jī)制、市場結(jié)構(gòu)及結(jié)算機(jī)制方面均實(shí)現(xiàn)了新的突破，對債券市場的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。這一平臺與銀行間債券市場在市場結(jié)構(gòu)方面有很多的相似之處，為了考察這兩個(gè)市場的運(yùn)行狀況，本文對這兩個(gè)市場的市場質(zhì)量進(jìn)行一個(gè)比較?？聪鹿潭ㄊ找嫫脚_

2、在這方面有沒有比較突出的地方，是否會成為未來我國債券交易的一個(gè)重要場所。
　　 本文是在市場微觀結(jié)構(gòu)的理論背景下進(jìn)行分析的，首先對我國債券市場的微觀結(jié)構(gòu)演變歷程進(jìn)行一個(gè)梳理，讓我們對我國債券市場的發(fā)展脈絡(luò)有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識。然后從市場參與者、交易產(chǎn)品、交易規(guī)模、結(jié)算托管和交易機(jī)制等角度對銀行間債券市場和固定收益平臺的微觀結(jié)構(gòu)進(jìn)行描述，使我們對這兩個(gè)市場在微觀結(jié)構(gòu)方面的差異有所了解。文中重點(diǎn)比較了當(dāng)前債券市場微觀結(jié)構(gòu)下這兩個(gè)市場

3、的市場質(zhì)量表現(xiàn)狀況，依據(jù)市場質(zhì)量的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，分別從流動性、波動性、有效性三個(gè)角度來衡量，由于這兩個(gè)市場都引入做市商制度，而這一制度設(shè)計(jì)與市場質(zhì)量關(guān)系密切，考察做市商與市場有效性顯得更有現(xiàn)實(shí)意義，因而在有效性方面，文中重點(diǎn)考察了做市商報(bào)價(jià)對債券價(jià)格的引導(dǎo)作用。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)：從總體上來看，固定收益平臺的流動性要好于銀行間債券市場，平臺的一級交易商機(jī)制更加完善，有利于提高債券市場的流動性。從波動性的計(jì)量結(jié)果看，銀行間債券市場的國債現(xiàn)貨交易

4、不如固定收益平臺活躍，固定收益平臺的功能與效率要更強(qiáng)一些。從兩個(gè)市場的做市商制度與市場有效性的狀況來看，做市商報(bào)價(jià)對債券價(jià)格的引導(dǎo)作用都比較明顯，固定收益平臺做市商的效率相對來說比較高。
　　 總的來說，固定收益平臺的市場質(zhì)量要好于銀行間債券市場，這與它的兩層次市場結(jié)構(gòu)有關(guān)，顯示出固定收益平臺交易機(jī)制方面的創(chuàng)新是成功的。但是與發(fā)達(dá)國家相比，我國債券市場發(fā)展仍然滯后，市場質(zhì)量的提升還有很大的空間。最后本文根據(jù)研究的結(jié)論提出一些提高