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文檔簡介
1、指數(shù)基金B(yǎng)份額的類主動(dòng)性:潘偉君潘偉君從設(shè)計(jì)原理上說,指數(shù)基金屬于被動(dòng)性投資基金,所以分級指數(shù)基金B(yǎng)份額的凈值也具有被動(dòng)性。如果對應(yīng)指數(shù)上漲則B份額的凈值也上漲,反之則同樣下跌,唯一的區(qū)別在于漲跌的幅度都會(huì)放大,因?yàn)锽份額屬于負(fù)債投資,其杠桿率的存在代表了凈值漲跌的幅度比對應(yīng)指數(shù)要大,然而這并沒有改變凈值波動(dòng)的被動(dòng)性。在二級市場中,基金的價(jià)格也就是基價(jià)是跟著凈值走的,這是因?yàn)榛鸫蠖鄷?huì)有一個(gè)贖回的機(jī)制,如果二級市場的價(jià)格偏離基金凈值過大
2、就會(huì)帶來套利的機(jī)會(huì)。不過具體到分級基金,由于A、B份額都在二級市場進(jìn)行交易,而且A、B份額并不能單獨(dú)進(jìn)行贖回,所以A、B份額的基價(jià)不一定等于各自的凈值,只要兩者的基價(jià)合起來接近總的凈值就可以了。下面我們通過銀華100基金來看一下。以上周四收盤價(jià)計(jì)算(周五因漲停而無效),銀華100母基金的凈值是0.733元,A份額凈值是1.062元,B份額凈值是0.404元,當(dāng)天B份額收盤價(jià)為0.498元,溢價(jià)23.27%。也許我們會(huì)覺得難以接受B份額的
3、溢價(jià),但結(jié)合A份額就合理了。A份額的收盤價(jià)是0.963元,該分級基金的分級比例是1:1,也就是兩份母基金分成1份A份額和1份B份額,因此A份額與B份額兩者基價(jià)之和應(yīng)該接近兩者總的凈值。實(shí)際上兩者的基價(jià)合計(jì)為1.461元,而兩者的凈值合計(jì)為1.466元,總的基價(jià)比凈值低了0.3%,大致相等。由于基價(jià)僅僅和總的凈值有關(guān),所以單純看A份額或B份額的基價(jià)會(huì)出現(xiàn)明顯的溢價(jià)或者折價(jià)。在對應(yīng)指數(shù)向好的情況下投資者更看好未來凈值的上漲趨勢,所以會(huì)給予B
4、份額較高的溢價(jià),而A份額由于收益相對固定所以會(huì)出現(xiàn)折價(jià),反之則B份額溢價(jià)回落而A份額折價(jià)收窄。于是A份額和B份額的基價(jià)就會(huì)出現(xiàn)偏離各自凈值的波動(dòng),這一波動(dòng)使得各自基價(jià)的走勢顯示出某種類主動(dòng)性,比如近期我們甚至在信誠500B中看到了更為主動(dòng)的大資金運(yùn)作痕跡。上周二信誠500B所對應(yīng)的中證500指數(shù)下跌0.67%,上周四該指數(shù)下跌1.33%,但信誠500B卻在這兩天分別上漲0.52%和1.23%,而當(dāng)時(shí)其凈值的實(shí)際杠桿倍率已經(jīng)超過3倍。一般
5、來說B份額基價(jià)的波動(dòng)方向與對應(yīng)指數(shù)波動(dòng)的方向應(yīng)該是一致的,所以這兩天信誠500B的表現(xiàn)明顯與眾不同。由于前期接近折算點(diǎn),因此基價(jià)大幅度回落,在本輪市場回升中漲幅較大也屬合理,但通過溢價(jià)率分析,我們發(fā)現(xiàn)原因似乎并不完全在于此。信誠500B今年9月份以來的最大溢價(jià)是在9月11日達(dá)到的23.18%,隨后逐漸下滑到11月30日5.42%的低點(diǎn),接著快速回升,目前最高是上周四的31.53%(周五因漲停無法計(jì)算),已經(jīng)達(dá)到9月份以來的最高點(diǎn),特別是
6、周二和周四的兩次逆勢上漲令人矚目,上周二盤中漲幅甚至一度接近7%。而成交量也連創(chuàng)天量,上周五個(gè)交易日每天換手率都在30%以上。如此巨量強(qiáng)勢上攻表明市場供求關(guān)系出現(xiàn)較大變化,結(jié)合該品種13億的盤子,即使以0.4元計(jì)算流通市值也不過5.2億,我們不能排除被某些主力資金相中的可能性。由于B份額具有一定的主動(dòng)性特征,因此主力在看好市場的前提下大力介入B份額是可以理解的。盡管目前信誠500B累計(jì)漲幅已經(jīng)較大,但基金與股票不同。公司的業(yè)績需要通過報(bào)
7、表來兌現(xiàn),這需要時(shí)間。而基金的凈值當(dāng)天就可以反映出來,所以基金的價(jià)格更容易得到市場的認(rèn)同,對于主力的參與更為有利。對于信誠500B這樣的B份額指數(shù)基金來說,主力運(yùn)作時(shí)唯一要注意的就是把握A份額的基價(jià),兩者的合計(jì)數(shù)與兩者凈值的合計(jì)數(shù)差異不能過大。要做到這一點(diǎn)并非困難,相信主力也會(huì)有所準(zhǔn)備。實(shí)際上主力完全可以在前期大量吸納A份額,現(xiàn)在則可以將獲利的A份額大量拋出,這樣既騰出了資金用于B份額的運(yùn)作,同時(shí)又降低了A份額的基價(jià)。B份額的這種類主動(dòng)
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