宏觀策略2019年半年報

1、目錄目錄一、上半年宏觀市場回顧.............................................4二、宏觀環(huán)境評述....................................................................................................42.1中美貿易形勢二次緩和，短期提振市場風險偏好..........................

2、...........42.2政經壓力交織，美聯(lián)儲欲預防性降息........................................................62.3中短期衰退陰影，中長期滯漲格局............................................................9三、大類資產市場分析...........................................

3、...............................................113.1商品市場整體強勢但嚴重分化...................................................................113.2美元指數高位盤整，人民幣依然偏弱......................................................132.3債券影響因素由經

4、濟切換至通脹..............................................................142.4股市有望重演過山車行情..........................................................................15四、下半年資產配置建議.................................................

5、.....................................16意挑戰(zhàn)現(xiàn)存國際政經規(guī)則的能力來源于美國總統(tǒng)職位權力，因此特朗普必定全力以赴爭取連任，贏得2020年總統(tǒng)大選將成為特朗普所有行動的總體綱領。影響特朗普連任總統(tǒng)的因素大致有兩個：美國經濟與股市表現(xiàn)、民粹主義與對外立場。特朗普連任競選口號是“讓美國繼續(xù)偉大KeepAmericanGreat”，這意味著美國經濟在大選期間必須保持強勁，而股市是經濟狀況的晴雨表因此股市也

6、必須表現(xiàn)良好。我們知道中美之間經貿聯(lián)系非常緊密，美國跨國公司在中國有大量直接或金融投資，中國擁有超萬億美元國債，美國不可能在中美貿易紛爭中獨善其身；實際上經濟數據顯示美國經濟增長前景不容樂觀，美國股市也因中美貿易紛爭而陷入寬幅震蕩，美國10年期國債收益率下降至2017年以來新低。因此為了2020年總統(tǒng)連任競選，除了不斷施壓美聯(lián)儲降息之外，特朗普政府也有緩和中美貿易緊張局勢的需要。圖1：貿易紛爭沖擊中美貿易：貿易紛爭沖擊中美貿易圖2：特朗

7、普支持率：特朗普支持率(黑線黑線)數據來源：Wind，建信期貨研投中心數據來源：Wind，建信期貨研投中心另一方面我們知道特朗普2016年成功當選美國總統(tǒng)得益于在全球化浪潮中失意的美國中下層白人的民粹主義，而中國在中美貿易紛爭中采取的反制措施也是針對這些中下層白人聚居的州縣，2018年中美貿易紛爭以來這些州縣對中國出口增速大幅下降甚至負增長，也就是說目前為止他們所支持的特朗普的行為并沒有給他們帶來好處，他們的生活處境甚至有可能更加困難。

8、那么即使再堅定的民粹主義選民，也會考慮對抗道路是否行得通。因此在對外立場方面，一方面一方面特朗普要樹立強硬形象以討好選民，另一方面也要考慮到對外強硬是否會產生副作用不利于國內選情，特朗普的對外立場受到美國經濟表現(xiàn)和大選選情的綜合影響，可能會出現(xiàn)比較頻繁的切換。就目前形勢而言，中美貿易紛爭惡化顯然不利于特朗普連任競選，一方面美國經濟股市受中美貿易紛爭的沖擊越來越大，另一方面美聯(lián)儲在降息方面還是猶疑不決，因此在美國方面特朗普會有意緩和中美貿