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文檔簡介
1、目錄家電板塊收益亮眼,盈利改善值得關(guān)注.................................................5上半年漲幅居前,行業(yè)龍頭表現(xiàn)優(yōu)異.................................................................5景氣稍顯平淡,盈利環(huán)境改善需重視.....................................................
2、............6渠道專題:不廢江河萬古流...........................................................8外因:電商紅利日漸消逝,低線市場價值凸顯.........................................................8內(nèi)因:價值分布后端高企,中間層級備受關(guān)注.....................................
3、...................10本質(zhì):降價爭取市場份額,降本匯集零售資源........................................................13邊界:壓縮真實冗余環(huán)節(jié),理性看待快速擴張........................................................15應對:深入理解龍頭模式,切莫低估學習能力.......................
4、.................................17淡化短期波動,重視長期配置價值....................................................19白電:美的促銷搶占份額,格力混改提升估值........................................................19廚電:竣工邏輯演繹可期,經(jīng)營拐點漸行漸近..................
5、......................................22小家電:給研發(fā)以溢價,品類拓展驅(qū)動穿越周期......................................................25經(jīng)營拐點可期,維持行業(yè)“看好”評級...................................................28圖41:基于關(guān)聯(lián)采購規(guī)模和凈利潤推算的銷售公司盈利能力......
6、..............................................................................18圖42:海爾的渠道結(jié)構(gòu).................................................................................................................................
7、.............18圖43:多數(shù)情況下,龍頭公司原材料采購上的價格折讓明顯....................................................................................18圖44:品牌支撐的龍頭價格俯沖效應...........................................................................
8、.............................................19圖45:龍頭開始針對性競爭后逐步消失的模式紅利...................................................................................................19圖46:美的2019年空調(diào)促銷時間提前且促銷力度更大(單位:元).................
9、......................................................20圖47:格力電器空調(diào)零售均價不降反升(單位:元)...............................................................................................20圖48:美的“T3”戰(zhàn)略從生產(chǎn)、流通及銷售等環(huán)節(jié)驅(qū)動經(jīng)營效率提升...........
10、.............................................................20圖49:美的集團旗下安得物流直供零售商,為渠道新模式提供支持.........................................................................20圖50:格力與美的零售均價差達到了2011年以來的新高(單位:元)...................
11、.................................................20圖51:格力及美的分價格段市場零售量份額..............................................................................................................20圖52:一圖覽盡格力電器歷史上的股權(quán)變動.................
12、.............................................................................................21圖53:混改落地后公司分紅有望恢復穩(wěn)定并驅(qū)動估值提升........................................................................................22圖54:我國家電龍
13、頭估值與業(yè)績增速匹配優(yōu)勢較為明顯............................................................................................22圖55:受前期地產(chǎn)景氣回落影響,2018年廚電行業(yè)收入增速逐漸下滑....................................................................22圖56:201
14、8年以來油煙機行業(yè)內(nèi)銷量增速走勢較為低迷..........................................................................................22圖57:2018年下半年開始一二線地產(chǎn)銷售回暖滯后效應有望逐漸顯現(xiàn)....................................................................23圖58:2
15、019年以來二手房交易景氣度有所回暖........................................................................................................23圖59:2014年來地產(chǎn)竣工增速與油煙機銷售增速擬合......................................................................
16、.......................23圖60:2014年來地產(chǎn)銷售增速(滯后三季度)與油煙機銷售增速擬合....................................................................23圖61:2019年以來地產(chǎn)新開工增速依舊維持在較高水平.................................................................
17、.........................24圖62:2015年以來房地產(chǎn)竣工和銷售缺口持續(xù)擴大.................................................................................................24圖63:法迪歐產(chǎn)品定位低端,對中高端廚電龍頭威脅較?。▎挝唬涸?....................................
18、.............................24圖64:2019年15月廚電龍頭內(nèi)銷市場份額仍有所提升..........................................................................................24圖65:我國洗碗機滲透率相比歐美及日韓還有很大差距.............................................
19、...............................................25圖66:2018年嵌入式廚電產(chǎn)品增速也有所放緩但前景仍值得期待...........................................................................25圖67:2018年生活電器行業(yè)仍實現(xiàn)12%左右的穩(wěn)健增長...................................
20、......................................................26圖68:20122018年小家電行業(yè)復合增速較為領(lǐng)先...................................................................................................26圖69:美蘇九的研發(fā)投入規(guī)模在小家電行業(yè)中較為領(lǐng)先............
21、................................................................................26圖70:美的、新寶、蘇泊爾研發(fā)人員配置數(shù)量較為領(lǐng)先............................................................................................26圖71:九陽股份專利數(shù)量在小家電行業(yè)中
22、較為靠前...................................................................................................27圖72:美的已在9個國家共設(shè)立20個全球研發(fā)中心...........................................................................................
23、.....27圖73:公司搭建的四級研發(fā)體系保障產(chǎn)品端創(chuàng)新開發(fā)實力........................................................................................27圖74:SEB在多個小家電品類中具有競爭力............................................................................
24、.................................28圖75:九陽的三級研發(fā)體系為公司的長遠發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)....................................................................................28表1:數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示2014年以來油煙機銷售表現(xiàn)與地產(chǎn)竣工端相關(guān)性更為明顯....................................
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