基于EVA的國內(nèi)旅游上市公司業(yè)績與效率評價研究.pdf

1、旅游企業(yè)是旅游業(yè)發(fā)展的基石，一批優(yōu)秀的旅游企業(yè)可以帶動國內(nèi)旅游業(yè)快速、健康的發(fā)展。旅游上市公司是旅游企業(yè)的先進(jìn)代表，引領(lǐng)著旅游企業(yè)的發(fā)展方向。經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營效率是公司經(jīng)營狀況的兩個基本方面，旅游上市公司的發(fā)展?fàn)顩r可以從經(jīng)營業(yè)績發(fā)展變化和業(yè)績發(fā)展變化兩個方面來展開評價。業(yè)績評價包括兩個方面，一方面是業(yè)績成果的評價，另一方面是推動業(yè)績發(fā)展的動力因子的分析。本研究中旅游上市公司的業(yè)績成果用經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added,

2、簡稱EVA)來表示，推動旅游上市公司業(yè)績發(fā)展的動力因子通過對上市公司財務(wù)指標(biāo)體系因子分析得到。旅游上市公司效率評價采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的方法，通過比較上市公司是否處在生產(chǎn)前沿面上來判斷旅游上市公司的整體效率水平；以Malmquist效率指標(biāo)為基礎(chǔ)來分析旅游上市公司跨年度效率發(fā)展變化情況。最后在業(yè)績和效率評價的基礎(chǔ)上采用聚類分析的方法對旅游上市公司發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合評價。
　　 本研究首先分析計算旅游上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值，分析表明從19

3、98年到2008年，旅游上市公司一多半都處于經(jīng)濟(jì)利潤為負(fù)的狀態(tài)，即股東的必要報酬率低于全部資本成本，旅游行業(yè)并不是一個可以攫取超額利潤的行業(yè)。由于經(jīng)濟(jì)增加值會受企業(yè)規(guī)模的影響，因此在對旅游上市公司業(yè)績進(jìn)行比較分析時，用資本報酬率來分析旅游上市公司經(jīng)濟(jì)利潤情況。分析結(jié)果表明：從2003年到2008年，麗江旅游資本報酬率連續(xù)6年排名第一，華僑城資本報酬率均值排名第二。東方賓館、新都酒店和ST東海的資本報酬率一直處于較低水平，在均值排名中列后

4、三位，且排名方差較小。在旅游上市公司發(fā)展動力因子分析評價中發(fā)現(xiàn)：由于麗江旅游在本研究的所有上市公司中上市最晚，均值計算年限僅有5年，且其因子分析綜合名次有逐年下降的趨勢，因此該公司是否能成為旅游上市公司中的中流砥柱還有待觀察。旅游上市公司中業(yè)績穩(wěn)定，排名靠前的公司有兩家，一家是中青旅，另外一家是黃山旅游。因子綜合評價靠后的公司有：大東海、新都酒店和北京旅游。其中新都酒店不僅排名倒數(shù)第一，而且方差很小，排名第二，說明新都酒店發(fā)展動力比其他

5、公司低，且提升緩慢。第四部分是對旅游上市公司發(fā)展效率的評價。靜態(tài)經(jīng)營效率評價結(jié)果表明：處在生產(chǎn)前沿面上的公司有五家，分別是麗江旅游、西藏旅游、新都酒店、大東海和大連亞圣。除五家處于生產(chǎn)前沿面上的公司外，其他公司都處于規(guī)模收益遞減狀態(tài)，說明旅游上市公司的發(fā)展遇到了瓶頸，單純的依靠擴(kuò)大規(guī)模這種粗放的發(fā)展方式已經(jīng)不能夠獲取高的收益。華僑城、黃山旅游、中青旅、錦江酒店、西安飲食、華天酒店和首旅股份技術(shù)效率都很低，都不超過0.4，其中以華僑城的技

6、術(shù)效率最低，為0.037。在旅游上市公司經(jīng)營效率動態(tài)評價中，分別從技術(shù)效率、配置效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率和全要素生產(chǎn)效率五個方面展開評價。在對旅游上市公司進(jìn)行業(yè)績評價和效率評價之后，本研究把旅游上市公司2003年至2008年業(yè)績評價結(jié)果和經(jīng)營效率評價結(jié)果綜合起來，通過聚類分析把旅游上市公司歸為不同的類別，并與2010年前三個季度的實際財務(wù)狀況進(jìn)行比較，以判斷本研究結(jié)論是否符合實際情況。聚類結(jié)果發(fā)現(xiàn)，存在著單個旅游上市公司聚為一類的現(xiàn)象

7、，在聚為兩類的過程中，華僑城公司單獨聚為一類。在聚為三類的過程中，華僑城和大東海各聚為一類。在聚為四類的過程中，麗江旅游、大東海和華僑城三家公司各聚為一類。聚類結(jié)果形成的原因可以從業(yè)績和效率分析過程中找出：華僑城公司規(guī)模在旅游上市公司中最大，其稅后營業(yè)利潤和投資成本都遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于其他旅游公司；麗江旅游的資本報酬率均值排名第一，且排名方差最小，同時麗江旅游從2003年到2008年都處于生產(chǎn)前沿面上，經(jīng)營業(yè)績和效率都是排名行業(yè)第一，因此自聚為

8、一類；大東海公司經(jīng)營業(yè)績倒數(shù)第一,2005年出現(xiàn)了股東權(quán)益為負(fù)的現(xiàn)象，企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力曾一度受到威脅，通過債務(wù)重組，改變公司的資本結(jié)構(gòu)，減少了公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)從而使得公司2007年的經(jīng)濟(jì)增加值大幅增加，從而使得公司的經(jīng)營效率出現(xiàn)了極不規(guī)則的變化，在所有的旅游上市公司中經(jīng)營風(fēng)險最高，因此單聚為一類。去掉麗江旅游、華僑城和大東海公司再次進(jìn)行聚類分析，如果分為聚為三類，則黃山旅游和首旅股份為第三類、大連亞圣、峨眉山、桂林旅游、華天酒店、錦江股