管理與財(cái)富

1、李華振：我國(guó)上市公司治理：路在何方上市公司面臨信任危機(jī)上市公司面臨信任危機(jī)由于我國(guó)一些上市公司接連不斷地“出事”，造成股價(jià)大幅下跌，跌幅超過(guò)50%的不在少數(shù)，有的股票跌幅竟高達(dá)90%！這里面當(dāng)然有整個(gè)大盤下跌的因素影響，但更主要的原因是為數(shù)不少的上市公司基本面惡化，由此產(chǎn)生的非系統(tǒng)風(fēng)除陡增，投資者信心不足。一些上市公司從一開(kāi)始就是“包裝”起來(lái)的，信息披露失真。投資者即使理性投資，也往往被深度套牢，因?yàn)閾?jù)以進(jìn)行投資決策的信息本身就是“真實(shí)

2、的謊言”。一只老鼠就能弄臭一鍋湯，更何況還不止一只，而是多達(dá)數(shù)十只！正因如此，我國(guó)“一些”上市公司面臨著信任危機(jī)，進(jìn)而連帶殃及那些無(wú)辜的上市公司。所以，盡管政策暖風(fēng)頻頻，出臺(tái)了若干利好刺激，但股市反彈并不如預(yù)期的積極。信任危機(jī)的陰云正籠罩在“一些”上市公司頭上，如果有關(guān)管理部門不能采取有效措施來(lái)?yè)荛_(kāi)烏云，中國(guó)股市就難以重返陽(yáng)光燦爛的日子。關(guān)鍵在于控股股東是誰(shuí)給中國(guó)股市帶來(lái)了信任危機(jī)的烏云？關(guān)鍵在于控股股東?？毓晒蓶|擁有多數(shù)表決權(quán)，加之中

3、小股東還沒(méi)有參加股東大會(huì)的權(quán)利意識(shí)，導(dǎo)致控股股東實(shí)際上絕對(duì)控制著股東大會(huì)。上市公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理層人選也因此而被控股股東操縱著。所以，許多上市公司的控股股東擁有遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出中小股東的實(shí)際特權(quán)，扮演著“公司家長(zhǎng)”的角色，不僅享有股東權(quán)，還享有本應(yīng)由董事、監(jiān)事享有的權(quán)利，甚至普遍包括經(jīng)營(yíng)者權(quán)利！這種家長(zhǎng)式特權(quán)，使控股股東很容易操縱上市公司，通過(guò)種種手段損害公司利益和中小股東利益。正如我國(guó)經(jīng)濟(jì)法專家劉大洪所指出的，控股股東以土地、設(shè)備、存貨等

4、非貨幣方式出資，在估價(jià)過(guò)程中往往做了手腳，以便占據(jù)更多的股份。而實(shí)際上的貨幣資金大部分來(lái)源于中小股東的投資，這樣，控股股東就會(huì)不惜造假來(lái)“圈中小股東的錢”。即便最后東窗事發(fā)，控股股東的損失也不大，因?yàn)樗緛?lái)就沒(méi)投入太多真金進(jìn)去。據(jù)不完全測(cè)算，控股股東花3千萬(wàn)元包裝出一個(gè)上市公司，最后能“圈到”15億甚至更多的貨幣資金！在如此高的收益引誘下，“鋌而走險(xiǎn)”屢屢發(fā)生也就容易理解了。內(nèi)幕操作之曝光內(nèi)幕操作之曝光只要看看控股股東對(duì)上市公司進(jìn)行的種

5、種內(nèi)幕操作，就會(huì)明白上述“關(guān)鍵在于控股股東”之含義。1、寧可配股，絕不貸款。我國(guó)為擴(kuò)大內(nèi)需、刺激投資，近年來(lái)把銀行貸款利率連續(xù)下調(diào)，已經(jīng)到了很低的水平。按正常的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，這正是上市公司通過(guò)貸款來(lái)改善資本結(jié)構(gòu)的極佳時(shí)機(jī)，以便增加公司資金擁有量、擴(kuò)大投資規(guī)模。但中國(guó)的許多上市公司偏偏無(wú)視這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，寧可配股，絕不貸款。原因何在？其中貓膩在于：上市公司可以利用高價(jià)配股之機(jī)從中小股東手里圈來(lái)大筆現(xiàn)金，然后再通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的方式，把這筆現(xiàn)金中

6、的大部分轉(zhuǎn)移到控股股東的手里。貸款利率再低，畢竟是負(fù)債，屆時(shí)要還本付息；而配股得來(lái)的錢不用還，只要圈到手中，就能被控股股東轉(zhuǎn)移到自己的腰包里。2、虛假出資。在上市公司的設(shè)立過(guò)程中，以及增資配股過(guò)程中，控股股東名義上出了資，但實(shí)際上該出資并沒(méi)到位，或嚴(yán)重高估非貨幣出資，或以不動(dòng)產(chǎn)出資但不辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)。虛假出資，卻能取得多數(shù)股份，“一本萬(wàn)利”當(dāng)然值得去冒險(xiǎn)。3、操縱信息披露，公布虛假信息。由于控股股東實(shí)際上充當(dāng)上市公司的“家長(zhǎng)”，它控制

7、著董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層，因此能夠操縱公司的信息披露，公布虛假信息。其手段很多，例如作假賬、提前確認(rèn)收入、把關(guān)聯(lián)交易當(dāng)作正常收益，等等。有的上市公司從始到終一直就是靠此“講故事”來(lái)維持的。上。永誠(chéng)集團(tuán)董事長(zhǎng)劉孟奇認(rèn)為，這種“救世主”的想法和做法不僅幼稚可笑，它還睜著眼無(wú)視我國(guó)的國(guó)情：我國(guó)《公司法》明確規(guī)定我們實(shí)行的是二元制模式，即同時(shí)設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，監(jiān)事會(huì)是專門的監(jiān)察機(jī)構(gòu)。不去想辦法加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的工作職能，卻把美英一元制模式下的獨(dú)立董

8、事制盲目引入中國(guó)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)法專家劉大洪也指出，與其盲目引入獨(dú)立董事制，不如采取切實(shí)措施來(lái)保證董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性。措施五：通過(guò)立法來(lái)規(guī)定控股股東對(duì)公司及中小股東的侵害賠償責(zé)任。西方發(fā)達(dá)國(guó)家為了治理控股股東濫用控制權(quán)，通過(guò)立法嚴(yán)格規(guī)定了控股股東對(duì)公司及中小股東的侵害賠償責(zé)任。這樣能在相當(dāng)大的程度上遏制控股股東濫用控制權(quán)，為中小股東保護(hù)自己的合法權(quán)益提供法律武器。例如，英國(guó)法律規(guī)定控股股東必須對(duì)自己有利害關(guān)系的事宜真誠(chéng)地依公司最佳利益表決