2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、股東利益分析,普通股每股收益其他與股東利益直接相關的財務比率,普通股每股收益,一般地,普通股每股收益可按下式計算:(凈收益 — 優(yōu)先股股利)/ 流通在外的普通股加權平均股數(shù)之所以扣除優(yōu)先股股利,是因為它從稅后利潤中支付;“流通在外”的含義是:要扣除庫藏股;,普通股每股收益(續(xù)1),分母之所以要取加權平均值,是因為,分子(利潤)是“全年”實現(xiàn)的;同時,分母(流通在外的股份數(shù))則在年內(nèi)可能有變化——如:因形成庫藏股而減少,因新股發(fā)

2、行而增加。,普通股每股收益(續(xù)2),例如,某公司某年實現(xiàn)凈收益為100000元,優(yōu)先股股利為10000元,該年年初流通在外的普通股有10000股,并分別于7月1日和10月1日新增發(fā)行普通股2000股和3000股,那么,該公司當年流通在外的普通股的加權平均數(shù)即為:10000股 × 6個月/12個月 + (10000+2000)× 3個月/12個月 +(12000+3000)× 3個月/12個月 = 1175

3、0(股),普通股每股收益(續(xù)3),那么,普通股每股收益為:(100000 — 10000)/ 11750 = 7.66如果發(fā)生股票分割和/或分發(fā)股票股利,就會導致流通在外普通股股數(shù)的增加;這時,就必須對以往所有可比的每股收益數(shù)字進行追溯調(diào)整。,普通股每股收益(續(xù)4),例如,續(xù)上例,假設該年12月31日發(fā)生2 :1的股票分割,那么,分母(流通在外普通股股數(shù))就比原先增加1倍,即變成23500股(=11750 × 2)(調(diào)整計

4、算以前年度每股收益時,分母也應該為23500股)。那么,該年的EPS即為:3.83元[=(100000 — 10000)/ 23500]。,普通股每股收益(續(xù)5),以上討論的是“簡單”資本結構(即除普通股之外,只有一般的優(yōu)先股,沒有其他更多的股東權益內(nèi)容)情形下的EPS計算問題。在有些企業(yè),資本結構可能要更“復雜”些,即在普通股和一般優(yōu)先股之外,還包括:可轉換債券、可轉換優(yōu)先股、股票選購權(通常給予員工的按預定價格購買公司普通股的選擇

5、權)、購股證,普通股每股收益(續(xù)6),(通常給予債券購買者的按預定價格購買公司普通股的選擇權)等。以上這些證券都可能增加流通在外普通股股數(shù),因而都是潛在普通股(目前可以算是“準普通股”),因為這些證券的發(fā)行條款允許其持有者成為普通股股東。因此,這些證券的存在,就意味著導致普通股EPS的稀釋。當這種潛在的稀釋作用相當顯著時,就有必要調(diào)整計算每股收益。,普通股每股收益(續(xù)7),原始每股收益完全稀釋的每股收益,1、關于“原始每股收益”,

6、所謂原始每股收益,是指只有當發(fā)行在外的那些“準普通股”可能增加普通股股數(shù),并將導致前述“簡單”每股收益下降時,才認定稀釋確實發(fā)生的EPS調(diào)整計算方法。先考慮股票選購權和購股證,步驟如下:〈1〉確定當期普通股的平均市價;〈2〉假設所有股票選購權和購股證都已兌現(xiàn)成普通股,計算為此發(fā)行的普通股數(shù);,“原始每股收益”(續(xù)1),〈3〉計算由于股票選購權和購股證兌現(xiàn)成普通股票而使公司獲得的收入;〈4〉計算第3步所獲得的收入按年度平均市價能夠

7、購買的普通股股數(shù);〈5〉將第2步的股數(shù)減去第4步的股數(shù),計算兩者的“差額股數(shù)”。(注:如果“2”減“4”為負,則該年原始每股收益計算中就不包括選購權和購股證,因為這時若包括它們,就會計算出更高,“原始每股收益”(續(xù)2),而不是更低的EPS。而稀釋性因素是不可能使EPS提高的。) 續(xù)上例,假設公司發(fā)行在外的股票選購權約定,其持有人以每股10元的價格購買普通股票2000股,再假設當年普通股票的平均市價為每股16元,那么,如果股票選購權

8、兌現(xiàn)成普通股,其所導致的差額股數(shù)計算如下:,“原始每股收益”(續(xù)3),股票選購權約定可購買股數(shù): 2000按當年平均市價可購買股票數(shù):所獲收入/年平均股價 = 2000×10/16 = 1250 差額股數(shù) 750將差額股數(shù)計入分母,即可計算出原始每股收益為3.71元[=(100000—10000)/(23500+750)]。,“原始每股收益”(續(xù)4),再考慮可轉換債

9、券和可轉換優(yōu)先股 如果還有發(fā)行在外的可轉換債券和可轉換優(yōu)先股,則須通過“實際收益率測試”來確定是否應將它們的潛在稀釋性包含在原始每股收益的計算中。,“原始每股收益”(續(xù)5),續(xù)前例,假設還包括債券50000元,年利率10%,這些債券面值為1000元,共50張。假設債券的發(fā)行收入為50000元,可轉換成普通股票5000股;每年支付利息5000元(=50000 ×10%)。如果所得稅率為25%,公司用于支付利息費用的凈值就是37

10、50元[=5000×(1—25%)]。,“原始每股收益”(續(xù)6),實際收益率測試的方法如下:如果發(fā)行債券的實際收益率 < 發(fā)行AA級公司債券的平均收益率×66.67%,那么,該可轉換債券就是“準普通股票”。 在上面的例子中,假定發(fā)行AA級債券平均收益率為16%,實際收益率為10%,那么,實際收益率測試如下: 10% < 16% × 66.67% = 10.67%,“原始每股收益”(續(xù)

11、7),測試結果表明,實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%,這說明投資者為購買可轉換債券放棄了可觀的利息收入。由此可以推論:既然投資者為獲得“可轉換性”而付出了很大的代價,就應該“假設”可轉換債券已經(jīng)轉換成普通股票發(fā)行在外,因此,在計算原始每股收益時,就應該將這些“準普通股”考慮在內(nèi)。,“原始每股收益”(續(xù)8),這樣假設的結果便是,原始每股收益計算式中的分子增加了相當于稅后利息費用的數(shù)額,分母增加了債券可轉換成普通股票的

12、股數(shù)。那么,在上例中,考慮了可轉換債券的稀釋性之后的原始每股收益即為3.21元[(90000 + 3750) / (23500+750+5000)]。,“原始每股收益”(續(xù)9),注:在上例中,因為實際收益率低于發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%,故在可轉換債券發(fā)行當年就將其視為“準普通股”,在原始每股收益計算中予以考慮;如果測試結果表明實際收益率“高于”發(fā)行AA級債券的平均收益率的66.7%,則自債券實際轉換成普通股的那年起,才

13、將其包含在原始每股收益計算之中。,“原始每股收益”(續(xù)10),在后一種情況下,將會使債券轉換當年與其上年的原始每股收益出現(xiàn)較大的差異——轉換當年與上年原始每股收益計算式中的分母差異所致。可轉換優(yōu)先股的考慮類似于可轉換債券。,2、完全稀釋的每股收益,這與原始每股收益的計算基本類似。與原始每股收益計算上的差別主要有二:〈1〉股票選購權與購股證根據(jù)普通股的年末市價區(qū)別處理 如果年末市價低于年平均市價,則其計算與原始每股收益計算無異;

14、 如果年末市價高于年平均市價,則在計算中使用年末市價,所計算出的完全稀釋每股收益將比原始每股收益更為保守。,完全稀釋的每股收益(續(xù)1),接上例,假設普通股年末市價低于平均市價,從而完全稀釋的EPS與原始EPS相同 [ 如果年末市價高于平均市價,比如為20元,那么差額股數(shù)則為1000股(=2000 — 2000×10 / 20)。這樣,完全稀釋的每股收益即為3.67元(=90000 /(23500+1000))]。,完全稀

15、釋的每股收益(續(xù)2),〈2〉對于可轉換債券,不進行實際收益率測試。 除非可轉換債券轉換成股票會提高EPS,否則,在計算完全稀釋的每股收益時,總是要將可轉換債券包含在內(nèi)。 在上例中,由于可轉換債券已經(jīng)包含于原始每股收益的計算中,故完全稀釋的每股收益與原始每股收益相同,即也是3.21??赊D換優(yōu)先股亦然。,完全稀釋的每股收益(續(xù)3),在計算EPS時,如果發(fā)現(xiàn)公司凈收益中包含了較大數(shù)額的非常項目及一次性項目,應考慮調(diào)整計算。,

16、二、其他與股東利益直接相關的財務比率,市盈率(價格/收益比率)留存收益率股利支付率股利率(股利/市價比率)每股帳面價值,1、市盈率(價格/收益比率),市盈率 = 每股市價 / (完全稀釋后的)每股收益應該排除一次性項目的影響。通常用于衡量公司未來的獲利前景——該指標值高,一般意味著公司發(fā)展前景較好;反之,則反是。(這不一定十分可靠)。當公司的資產(chǎn)利潤率奇低時,或者公司發(fā)生虧損時,該比率將失去意義。,2、留存收益率,留存收益

17、率: (凈收益 — 全部股利)/ 凈收益該比率反映留存收益占經(jīng)常性收益之比(如果排除一次性項目)。如果將收益誤認為等同于現(xiàn)金,則該比率很容易被誤解。通常,成長中的企業(yè)該比率會較高。,3、股利支付率,股利支付率: 普通股每股股利 / (完全稀釋后)每股收益該比率與留存收益率一般是此消彼漲的關系;但是,當公司發(fā)行大量優(yōu)先股時,優(yōu)先股股利對留存收益率的計算有重要影響。分母中也應排除一次性項目。,股利支付率(續(xù)1),如果將分母

18、中的收益誤認為等同于現(xiàn)金,則該比率很容易被誤解關于什么是適中的股利支付率水平,沒有定論。同行業(yè)的股利支付率通常具有可比性。,4、股利率(股利/市價比率),股利率 : 普通股每股股利 / 普通股每股市價關于合理的股利率標準,缺乏經(jīng)驗證據(jù)。理論上,股利支付少,留存利潤再投資多,股價會漲,那么,股利率就可能很低;如果與此同時的權益報酬率較高,則股東對較低的股利率仍會滿意。股東對較低的股利率是否滿意,還取決于其對當前股利的偏愛程度

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