獨(dú)立董事在中小股東利益保護(hù)中的作用——基于大股東掏空視角的實(shí)證分析.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)踐的發(fā)展，公司治理的核心問題逐步從股東與經(jīng)理之間的委托代理沖突轉(zhuǎn)為大股東與中小股東之間的利益沖突。在大公司中，大股東由于處于控制權(quán)優(yōu)勢地位，中小股東處于相對弱勢的地位，大股東傾向于為自己謀取私利，轉(zhuǎn)移上市公司財(cái)產(chǎn)。在我國，由于大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制而來，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象十分顯著，大股東利用信息和控制權(quán)優(yōu)勢，通過多種形式掏空上市公司，損害中小股東利益的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。銀廣夏丑聞、猴王股份、伊利風(fēng)波、五糧液事件等都

2、是典型的例子，這些事件引起了社會對中小股東利益保護(hù)的關(guān)注。對此，中國證監(jiān)會于2001年引入了獨(dú)立董事制度，希望加強(qiáng)上市公司董事會的獨(dú)立性，約束大股東掏空行為，從而保護(hù)中小股東利益。
　　本文在對有關(guān)文獻(xiàn)和研究成果進(jìn)行綜合和吸收的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況，就獨(dú)立董事在中小股東利益保護(hù)中的作用進(jìn)行了討論。首先，對國內(nèi)外有關(guān)獨(dú)立董事、中小股東利益保護(hù)的理論和文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和評述。其次，對我國上市公司大股東掏空行為的制度背景和現(xiàn)

3、狀進(jìn)行了分析。再次，結(jié)合我國上市公司特殊治理背景，從不同的獨(dú)立董事特征方面，研究了獨(dú)立董事對大股東掏空行為的影響。最后，以我國2005-2009年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，對獨(dú)立董事在中小股東利益保護(hù)中的作用進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。
　　研究結(jié)果表明，大股東掏空行為降低了上市公司的企業(yè)價(jià)值，損害中小股東利益。獨(dú)立董事在抑制大股東掏空上市公司，保護(hù)中小股東利益方面發(fā)揮著微弱的作用。具體來說，從獨(dú)立董事規(guī)模、報(bào)酬水平兩方面來看，獨(dú)立董事對大