大股東掏空行為的董事會(huì)治理有效性研究.pdf_第1頁(yè)
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1、我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展,為上市公司拓寬了融資渠道,提升了上市公司的活力。但是作為一個(gè)新興市場(chǎng),也暴露出許多問題,如信息披露制度不健全、中小投資者保護(hù)機(jī)制不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中等,并由此產(chǎn)生了大股東與中小股東間嚴(yán)重的委托代理問題。大股東為滿足自身私利,常常通過許多隱蔽手段掏空上市公司,不僅侵占了中小股東的利益,還阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。因此,在外部法律、金融環(huán)境短期難以得到改善的情況下,研究上市公司內(nèi)部治理機(jī)制,特別是起著核心

2、作用的董事會(huì)對(duì)于大股東掏空行為的抑制作用就顯得至關(guān)重要。本研究將從大股東財(cái)務(wù)狀況這一動(dòng)態(tài)視角出發(fā),探究大股東在陷入財(cái)務(wù)困境的條件下,傳統(tǒng)的董事會(huì)治理機(jī)制能否有效抑制大股東的掏空行為,連鎖董事形成的網(wǎng)絡(luò)特征能否提升董事會(huì)治理的有效性。
  論文利用委托代理理論和控制權(quán)私有收益理論,分析了大股東財(cái)務(wù)困境這一動(dòng)態(tài)的掏空動(dòng)機(jī)對(duì)其掏空行為的影響。論證了董事會(huì)治理職能及職能發(fā)揮的條件和有效性,探討了上市公司董事會(huì)治理對(duì)于大股東掏空行為的影響路

3、徑。在此基礎(chǔ)上,構(gòu)建了大股東財(cái)務(wù)困境的衡量指標(biāo),并基于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論,在董事會(huì)治理特征的指標(biāo)體系中加入了“連鎖董事網(wǎng)絡(luò)特征”變量,以彌補(bǔ)上市公司董事會(huì)特征逐漸“同一化”的缺陷;然后,構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型,利用我國(guó)創(chuàng)業(yè)板2010-2014年的數(shù)據(jù)對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證,得出研究結(jié)論。
  理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果表明,大股東財(cái)務(wù)狀況對(duì)其掏空行為有顯著影響,當(dāng)大股東陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)更容易掏空上市公司。獨(dú)立董事人數(shù)越多,大股東派出董事人數(shù)越少,大股

4、東發(fā)生掏空行為的概率越低。而董事會(huì)的其他特征如董事會(huì)規(guī)模、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理二職合一、董事會(huì)每年召開會(huì)議次數(shù)均對(duì)大股東掏空行為沒有形成具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著影響。盡管理論分析認(rèn)為,“連鎖董事網(wǎng)絡(luò)”對(duì)大股東的掏空行為具有抑制作用,但這個(gè)判斷沒有得到實(shí)證檢驗(yàn)的支持??赡苁怯捎谕獠凯h(huán)境不確定性大、連鎖董事提名流于形式和不科學(xué)的薪酬激勵(lì)政策等原因,使我國(guó)創(chuàng)業(yè)板董事網(wǎng)絡(luò)治理大股東掏空行為的有效性尚未充分發(fā)揮出來。為避免大股東掏空行為的發(fā)生,上市公司應(yīng)

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