大股東掏空行為影響因素的實證研究——基于深市制造業(yè)公司數(shù)據(jù).pdf

1、自Berle-Means定理的提出開始，分散股權(quán)結(jié)構(gòu)的觀點流行了近50年的時間，這一時期公司治理研究的重心是分散股權(quán)結(jié)構(gòu)下企業(yè)所有者與經(jīng)營者的利益沖突所產(chǎn)生的代理成本。然而，中國上市公司存在的一個普遍情況就是“一股獨大”，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點極大地影響了公司實際管理者--董事會的獨立性，大股東通過控制董事會甚至不經(jīng)董事會采取損害公司、滿足私利的行為屢見報端。證監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對這種情況，不斷出臺相關(guān)規(guī)定，并且實施了具

2、有重大意義的股權(quán)分置改革。但是，在每一次看似切中要害的措施實施之后，大股東侵占行為卻總是在沉寂一段時間后卷土重來。本文認(rèn)為，因為資本天生的逐利性使大股東們“唯利是圖”，正所謂“蒼蠅不叮無縫的蛋”，因此有很大可能是我們的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)或外部監(jiān)管機(jī)制存在的問題誘發(fā)了大股東掏空現(xiàn)象的施虐，本文力圖找出這些癥結(jié)所在。
　　 本文以2006年至2008年中國深市主板制造業(yè)公司為研究樣本，首先用描述性統(tǒng)計方法來歸結(jié)出大股東掏空程度的趨

3、勢：雖然有所下降，但依然嚴(yán)重。其次，根據(jù)我們的理論依據(jù)和中國的情況提出6個假設(shè)并分別構(gòu)建模型，然后用單因素分析法逐個驗證自變量與因變量掏空量的關(guān)系，得出如下結(jié)論：第一大股東持股比例與掏空行為呈倒“U”型關(guān)系；第一到第十大股東持股比例、法律環(huán)境質(zhì)量與掏空行為無顯著關(guān)系；獨立董事比例、金融環(huán)境市場化程度、信息披露質(zhì)量與掏空行為顯著負(fù)相關(guān)。筆者針對各個結(jié)論進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)上的解釋。為了剔除掏空行為與有關(guān)自變量之間的內(nèi)生性，本文隨后用綜合回歸模型做了