實(shí)物期權(quán)理論在石油勘探開發(fā)中的應(yīng)用.pdf

1、在當(dāng)今的市場(chǎng)環(huán)境和投資環(huán)境中,企業(yè)的戰(zhàn)略投資決策者往往需要在存在很大不確定性的情況下做出投資戰(zhàn)略決策。這里的不確定性豐要包括項(xiàng)目?jī)r(jià)值的不確定性,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不確定性,成本的不確定性等。在這種情況下,以往一貫采用的新古典投資理論的缺陷逐漸暴露出來,這不是因?yàn)樾鹿诺渫顿Y理論不能給出定量的決策指導(dǎo),而是,新古典投資理論思考的方向有可能都是錯(cuò)的,做出的決策指導(dǎo)往往能差之毫厘謬之千里。
　　 這個(gè)問題在石油勘探開發(fā)問題中表現(xiàn)的尤為突出。首先

2、是石油勘探開發(fā)投資涉及很大的沉沒成本,再者,石油價(jià)格波動(dòng)十分劇烈,這兩個(gè)理由足以證明石油勘探開發(fā)投資不能用新古典理論進(jìn)行分析。
　　 本文基于以上考慮,為企業(yè)決策者引入一個(gè)新的投資決策工具,實(shí)物期權(quán)理論。實(shí)物期權(quán)理論不僅僅是企業(yè)戰(zhàn)略投資者以及政府決策部門的一種理論分析工具,它更是一種全新視角的思維方法。實(shí)物期權(quán)理論能為企業(yè)決策者提供一個(gè)如何管理投資的框架,在投資項(xiàng)目的實(shí)施過程當(dāng)中,投資者具有多種可變“柔性”投資經(jīng)營(yíng)策略(如推遲,

3、展期,放棄等等)。
　　 對(duì)于本文具體討論的問題而言,我們可以看一下我國(guó)的石油勘探開發(fā)許可證制度。從1998年起,我國(guó)開始對(duì)探礦和采礦權(quán)進(jìn)行登記,進(jìn)而發(fā)放許可證。石油勘探許可證和開發(fā)許可證由國(guó)務(wù)院地質(zhì)礦產(chǎn)主管部門登記并頒發(fā),勘探許可證有效期最長(zhǎng)為7年,開采許可證按項(xiàng)目的大小確定時(shí)限,最長(zhǎng)可為30年。由此可見,石油勘探開采完全具有期權(quán)的特征。所以用實(shí)物期權(quán)方法分析石油勘探開發(fā)問題是合適的。
　　 本文共分三章:
　　

4、 第一章是實(shí)物期權(quán)概述,主要介紹實(shí)物期權(quán)方法的概念,原理,以及整個(gè)模型的初步建構(gòu)。通過一些比較簡(jiǎn)單的例子說明實(shí)物期權(quán)理論與新古典投資理論的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。推導(dǎo)出整個(gè)模型的基礎(chǔ)方程:貝爾曼方程(Bellman Equation)。
　　 第二章是投資機(jī)會(huì)價(jià)值和投資時(shí)機(jī)的選擇。該部分由易入難,首先在不存在到期目的情況下分析投資機(jī)會(huì)的價(jià)值和臨界值的選取,在這種情況下我們能得到Black-Scholes方程的明晰的解析解,然后我們會(huì)在

5、存在到期日的情況下分析投資機(jī)會(huì)的價(jià)值和投資時(shí)機(jī)的選擇。
　　 第三章是將實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用到石油勘探開發(fā)投資決策中來,這是文章的主體部分。首先我們會(huì)介紹石油產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn),然后我們會(huì)在第二章得到的模型的基礎(chǔ)上進(jìn)一步放寬相關(guān)假定,使模型更加符合石油勘探開發(fā)投資決策的實(shí)際問題。
　　 實(shí)物期權(quán)理論是對(duì)新古典投資理論的一種突破,而非簡(jiǎn)單的否定,事實(shí)上實(shí)物期權(quán)還是保留了傳統(tǒng)分析方法的合理內(nèi)核,只是實(shí)物期權(quán)方法在對(duì)不確定性(價(jià)格不確定性