財務管理案例分析作業(yè)

1、東星航空公司,,一、公司概況,二、破產現(xiàn)狀,三、案例概述,四、財務狀況介紹,五、綜合分析,六、歸納總結,公司概況,東星航空有限公司由東星集團有限公司下屬湖北東星國際旅行社有限公司、湖北東盛房地產有限公司、湖北美景旅游投資有限公司共同投資組成的。2005年5月16日在武漢市人民政府、湖北省人民政府的支持下，經中國民用航空總局批準籌建，是中國民用航空總局第4家獲準籌建的民營航空公司。也是華中及中南地區(qū)第一家民營航空公司。,2005年底，東

2、星航空決定與美國通用電氣公司下屬的六家公司（包括通用電氣商業(yè)航空服務有限公司、天穹航空貿易第一有限公司、天穹航空貿易第二有限公司、天穹航空貿易第三有限公司、艾特爾飛機租賃有限公司，天穹航空貿易第五十有限公司）合作，選擇六家公司租賃的10架全新的空中客車飛機（其中七架為A320，三架為空客A319），成為飛機租賃商美國通用電氣商業(yè)航空服務有限公司在全球范圍內對新成立航空公司最大的訂單，合同執(zhí)行過程中，實際已租賃9架。東星航空一度是國內發(fā)展

3、最快的民營航空公公司。東星航空董事局主席蘭世立放言：“東星航空要隨著中部崛起而崛起，隨著中國經濟的騰飛而騰飛?！?2006年5月19日東星航空班機首航武漢—上海航線。,破產現(xiàn)狀,就實際情況看，東星航空只能走破產清算之路。針對近日有關人士以“東星航空”名義再次向外公布資產負債表，并重提重整的說法，東星破產管理人明確重申，東星航空沒有重整的客觀基礎，只能破產清算。東星航空已資不抵債7月17日，東星集團有關人士以東星航空全權代表的名義向媒

4、體公布了一份該公司截至2009年3月的資產和負債明細表。明細表顯示，東星航空資產合計10.09億元人民幣，負債7.52億元人民幣，凈資產仍達2.57億元，說明公司的經營狀況沒有問題。,在進入破產程序之前，全球四大會計師事務所之一的安永會計師事務所曾就東星航空的資產負債情況進行了一次初步審計，這次審計的截止日期是2008年12月31日，東星航空在當時的資產總額是 6.2961億元，而負債則是10.3279億元，已處于嚴重資不抵債的狀況。而

5、截至今年6月30日，針對東星航空的“債權申報有264筆，已審查完畢的債權有197筆，已確認債權總金額為8.30億元，違約金0.30億元。尚在審查中的債權申報總金額為46.17億元，違約金0.93億元?！?最高人民法院《關于審理企業(yè)破產案件指定管理人的規(guī)定》第18、19條規(guī)定，破產申請受理前，已經成立清算組的，人民法院可以指定清算組為管理人。清算組為管理人的，人民法院可以從政府有關部門中指定清算組成員。由于東星航空破產案件牽涉面較廣，又是

6、我國第一例航空公司破產案件，因此，政府成立清算組，法院才會在破產案件受理之時決定以清算組為管理人。,重整已失去客觀基礎東星破產管理人認為，東星航空已經嚴重資不抵債，失去重整價值。飛機、飛行人員、航線等飛行的基本條件已經喪失，且喪失商業(yè)信譽。此外，作為東星航空債權人的有關航油企業(yè)、機場，不具備重整的法律資格?！熬C合各方面情況看，東星航空重整已失去了客觀基礎，重整已不可能?！睎|星破產管理人重申。,案例概述,資金鏈“黑洞 ：2008年5月，

7、東星航空兩飛行員辭職案在黃陂區(qū)人民法院開庭審理。這是國內首起民營航空公司飛行員辭職案，東星航空再一次被推向輿論的風口浪尖。 “欠薪門”未了，“欠費門”又起。根據中國民用航空局08年5月份發(fā)布的公告：東星航空因違規(guī)拖欠占有和挪用2007年4月至2008年3月應上繳國庫財政性資金7595萬元，暫停其武漢-上海-武漢的航線經營權。兩月后，武漢—廣州—武漢、武漢—深圳—武漢的航線經營權也被停飛。云南機場、深圳機場(4.72,-0.03,-

8、0.63%)、蕭山機場先后對東星發(fā)送了“追債令”。而此時，鷹聯(lián)、奧凱等民營航空與東星一樣，隨時面臨被停飛的危險。,在國內航空業(yè)普遍面臨危機的情況下，國家的主要任務是保住三大航空公司，對于民營航空暫無力資助，對于發(fā)展僅三、四年，羽翼尚未豐滿的民營航空而言，這無疑為一個巨大打擊。按照市價，一家注冊資本為8000萬人民幣的民營航空公司，若要運營5架150座級的中型客機，每年在飛機租賃、航油、人力成本三方面的支出就高達3.3億元。目前，民營航空

9、的運營模式通常為依靠外部融資運作，自有資金比例較低，一旦市場出現(xiàn)下滑或者萎縮，資金鏈的問題就迅速暴露在陽光之下。,隨著資金缺口的越來越大，2008年12月，鷹聯(lián)和奧凱又分別出現(xiàn)了“欠費造罰”和“停航事件”。為此，東星總裁蘭世立積極北上斡旋，均以失敗告終。東星航空背后的“投資者”東星國際旅游公司和東盛地產公司早已無力“修補”航空投入的巨大黑洞，融資、貸款失敗的現(xiàn)實，使得東星也深陷資金鏈斷裂的泥潭難以自拔 。,財務狀況介紹,財務介紹：東星公

10、司存在的最大問題就 是借債過多，給企業(yè)正常的 生產經營增加沉重負荷，對 此，根據東星公司2009年公 布的財務報表，我們做出如 下分析。,一 償債能力分析1.流動比率=流動資產/流動負

11、債 =0.2東星公司每一元的流動負債僅有0.2元的流動資產做保障，這說明企業(yè)缺乏短期償債能力，流動資產不足。2.資產負債率=負債總額/資產總額 =62%東星公司的全部資金中有62%通過借債而籌集的，自有資金僅占有38%，這表明企業(yè)長期償債能力差，企業(yè)風險很大。,二、獲利能力分析1.普通股股利=普通股現(xiàn)金股利/發(fā)行在外的普

12、 通股股數 =0.5(元)東星公司每股股利為0.5元，經營業(yè)績一般。,三、發(fā)展能力分析1.凈利潤增長率=(本年利潤-上年利潤)/上年利潤 =1%東星公司凈利潤增長率偏低，這說明企業(yè)進步很慢，沒有良好發(fā)展。以上是對企業(yè)財務方面的基本分析，而東星航空事件無疑使企業(yè)財務狀況更加緊張。,綜合分析,導致東星航空破產的原因一、經

13、營困難據原東星員工介紹，2008年金融危機以來，全球民航業(yè)遭受重創(chuàng)，家底較薄的東星航空資金鏈開始捉襟見肘。蘭世立曾向武漢市政府求助希望獲得援助，但未獲支持。有關人士這樣解釋這一現(xiàn)象，一是蘭世立作風太過激烈，曾發(fā)動百余員工去武漢市交通委員會示威，與政府主管部門“結了梁子”；另一則解釋認為，蘭世立有意將東星航空基地遷至鄭州，讓政府感到東星航空早晚是“嫁出去的姑娘”。,二、融資難2005年東星航空成立時注冊資本為8000萬，自東星航空相繼

14、租賃到9架飛機后，投入約2億。但有關人士稱，東星航空公司成立后，財務一直很困難，甚至舉債高利貸，部分借款利息達到10個點。但為了營造出航空公司盈利的局面，東興集團把旗下的東星國旅的全部收入匯到東星航空帳下，而航空公司這一塊的人員工資等所有開支，全部從東星國旅支付，由此可見，這種做法的動機是為了爭取國外資金的支持，從而得到國際資金的目的，進而上市發(fā)行股票，這樣就能很快填空財務窟窿。,在此，蘭立世為了籌到資金，也曾多次與深航、海航等多家公司

15、談判，但是金融危機的到來，導致民航市場的下滑，也許蘭世立是金融危機中受害最深的一個人。接下來的雪災、地震、油價上漲等多重打擊，導致規(guī)模小、抵御風險能力較弱的民營航空公司集體遭遇資金困難。國內某民航高層曾說：“銀行只要一聽是民營的，又是航空公司，而且是新成立的，都不愿意貸款給我們。”這是民航陷入了融資難的困境。,三、重整失敗按照我國《破產法》的規(guī)定，對于瀕于破產的企業(yè)可以有三條道路：和解、重整、破產清算。債權人從自身角度出發(fā)，亦傾向于

16、企業(yè)重整再生，因為一旦進入破產清算程序，債權人的受長比例將大受影響，遠不及選擇重整再生更能保護自己的債權。于是，從2009年4月至8月，不希望東星航空破產的各方為尋求一線生機，開始進行各種努力,一方面，東星航空的股東東星之旅依法向法院表達了對受理破產清算的異議，另一方面，債權人們積極推進東星航空的重組。但是，兩者均未回音。由于武漢市中院不予受理東星國旅的異議，東星國旅不服裁定，上訴至湖北高院，湖北高院認定：一，撤銷武漢市中級人民法院【2

17、009】武企商破字第4-18號，對湖北東星集團有限公司的申請不予受理的裁定書；二、本案由湖北省武漢市中級人民法院立案受理。據此，8月25日，東星國旅再次向武漢市中院提出重整申請，這已是東星航空最后的救命稻草，但在收到東興集團重整申請的當天（8月25日），武漢市中院便下達裁定駁回，該裁定到達后立即生效。,不足24小時后，8月26日，武漢市中院便下達了【2009】武企商破字第4-20號《民事裁定書》，裁定東星航空破產，此裁定一出，任何人在無

18、回天之術。東星航空就這樣永遠畫上了句號。重組的失敗也成為其破產的必然。,歸納總結,東星為何只能破產湖北山河律師事務所主任張杰，代表東星破產管理人26日接受媒體采訪時明確表示，有充分依據確認，東星航空已經完全不具備重整的客觀條件，只能破產清算。,第一，東星航空已經嚴重資不抵債，失去重整價 值，對東星航空實施重整需要耗費巨額成 本，投資風險巨大。第二，飛機租賃合同已全部解除，飛機出租人已

19、 經依法行使了全部飛機的取回權。第三，在飛飛行人員多數已分流，東星航空在飛 飛行員只有64人，已經離開的就有36人， 機務人員也大多另謀職業(yè)，東星航空已無 飛行的基本條件。第四，東星航空在暫停經營之后，飛行安全條件 并未改善，反而更加惡化，目前飛行員管 理機構和飛行安全機構都不存在。第五，東星航空嚴重缺乏流

20、動資金，且喪失商業(yè) 信譽。,張杰還特別指出，國家民航局2005年8月15日發(fā)布的《國內投資民用航空業(yè)規(guī)定(試行)》中規(guī)定：“機場、航油企業(yè)、計算機定座系統(tǒng)服務企業(yè)不能向航空運輸企業(yè)投資。”按照相關政策解讀，此規(guī)定是因為“航油、航信企業(yè)目前具有壟斷地位，而且與航空公司相互關聯(lián)，他們之間的控股也容易造成市場不公平競爭”。這就是說，作為東星航空債權人的航油企業(yè)、機場，不具備重整的法律資格。,主因是經營不善遙想當年東星航

21、空開航時總裁蘭世立是何等的意氣風發(fā)，現(xiàn)在為何落入只能破產的窘境？對此，中國民航管理干部學院副教授鄒建軍認為還是其自身經營不善導致的。 東星方面自身的問題：錢不到位，股東分歧較大，對風險預測不夠，導致最終資本金缺乏，在運營中拖欠大量資金，例如航空租賃費，航油，航材等，最后無法運營，武漢市政府申請停航。由于東星航空停飛前負債接近5個億，3月15日其總裁蘭世立從珠海機場出境時被警方控制，目前已被帶回武漢小范圍監(jiān)視居住。,對于為什么同為航空公

22、司，東航、南航得到政府注資，東星只能破產清算的問題，鄒建軍表示主要是這些公司在業(yè)內的影響力不同。他說，首先明確，東航和南航是國有航空公司，國資委是以股東身份去注資。 在不景氣的情況下，很多產業(yè)都會受到國家注資。作為企業(yè)來說，只有當一個企業(yè)在產業(yè)鏈上占有很大比例的時候，才有這個資格。這在西方國家也是如此。東星在行業(yè)里不是一個有影響力的公司，“有影響的話，即便股東不注資，國家也不會輕易讓其破產?！?國有資本對民間資本擠壓？在部分經濟學者

23、看來，這反映了當前在民航領域，國有資本對民間資本擠壓的現(xiàn)實。作為民營航空公司，東星的破產并不是個案，之前還有民營的鷹聯(lián)航空為國有的四川航空控股，民營奧凱航空先后兩度停航。 目前國內民營航空公司面臨全軍覆沒的局面，所有12家中，去年僅春秋、吉祥和東海三家盈利，其余均虧損。,中國社會科學院管理科學研究中心副主任張承耀認為：“總的來說，國有企業(yè)和民營企業(yè)不一樣。一些政府部門發(fā)布的政策和其實際操作往往不一致，有時會在實際操作中對民營企業(yè)設置障

24、礙，例如，民營航空公司在經營過程中低價營銷，政府部門就會嚴厲制止，稱其違反了價格法，但對國有企業(yè)價格競爭的處罰并沒有那么嚴厲?！?不管如何，東星航空最終還是成為了一個悲劇。東星航空不但將自己玩了進去，同時也將東星航空的靈魂人物蘭世立玩進去。追尋發(fā)生這一幕的原因，很多社會評論的出發(fā)點，是站在國家對民營經濟進入航空業(yè)的歧視之上。最有力的證據就是東航同樣是虧損嚴重，但被國家不但注資幾十億，同時還幫助東航整合上航。而民營航空公司在資金、航線等方

25、面全是沒用爹的孩子，一旦出現(xiàn)資金斷裂那就只有自找滅亡。當然這種觀點是有道理的，確實從民營航空公司不斷敗退來看，國家是有必要反思，是否對所有國內的企業(yè)實現(xiàn)同樣的國民待遇，讓不同主體的競爭者處于同一起跑線上。,但單純就從東星航空的隕落，我到認為還是需要從最基本的企業(yè)管理角度來看，從最根本的企業(yè)家素質角度來看。我們不能夠因為國家政策的歧視，而忽略最基礎和根本的企業(yè)經營的常識。應該說東星航空的毀滅還是來自東星航空管理者自己犯了很多錯誤。蘭世立

26、在旅行社剛有小成的時候，就開始進入房地產，并進入航空業(yè)，不希望穩(wěn)扎穩(wěn)打，只喜歡利用資本運作，快速做大自己。,這種浮躁的心態(tài)就埋下了東星和他自己毀滅的種子。航空業(yè)是個非常專業(yè)的行業(yè)，如果不是很了解這個行業(yè)就輕率的進入，肯定容易吃苦頭的。即使你有點旅行社的客源資源，也不見得一定就可以分享到規(guī)模效益。有一個東星航空APU的例子就是代表，以APU（輔助動力裝置，飛機在地面時向機艙提供壓縮空氣和電源）使用時間為例，東星航空的談判結果是，供應商免費

27、為前者提供1000小時的使用時間。不了解APU究竟為何物的人很可能為這個談判結果沾沾自喜。,但事實上，以東星航空所使用的空客A320飛機計算，若每天飛行10小時并其中有5個過站，每天大概需要開啟3-5小時，這意味著數百天之后，東星航空就將向供應商支付高昂的APU費用。這完全是活生生的外行被欺負的例子，等于把蘭世立當小孩子戲弄。在這種幼稚的對航空業(yè)的理解力下，東星從地產和旅游板塊拆借的數億資金連個水漂都沒有打一下，就被航空業(yè)吞噬掉了。,在

28、東星出現(xiàn)困境的時候，蘭世立也過于相信自己的解救困難的能力，拒絕了中航的并購機計劃，也一道將武漢市政府搞成對立面，所以才有了東星航空與武漢交通委員會激烈沖突。加上金融危機的因素，蘭世立最終被搞進去，東星最終破產也就不奇怪了。,其實中國改革開放30年以來，出現(xiàn)了很多如同蘭世立這樣的企業(yè)家，曾經輝煌過，曾經成功過，但往往被各種因素造成了自己的慘敗，和蘭世立同在武漢被審判的德隆的唐萬新，南德的牟其中都是這樣代表。如果從這次東星航空和蘭世立的慘敗

29、中，能夠讓中國企業(yè)家多一點清醒，多一點扎扎實實，少點浮躁，未嘗不是一種好事。當然這種清醒也包括民營企業(yè)家能夠深刻認識到，在現(xiàn)階段國家對民營經濟的歧視是短時間不會消失的。一個偉大的民營企業(yè)家一定要在這種不利的環(huán)境中，保存自己，成長自己，從優(yōu)秀最終成為卓越。,小組成員,資料搜集員：沈 娜(18號)問題描述員：金海燕(15號)企業(yè)概述員：林樹嬌(21號)財務介紹員：汪中紅(34號)綜合分析員：李 婷(16號)歸納總結員：