股權(quán)治理與債權(quán)治理案例分析（下）

1、1股權(quán)治理與債權(quán)治理案例分析（下）股權(quán)治理與債權(quán)治理案例分析（下）據(jù)說(shuō)是大股東現(xiàn)金緊張，才出此分紅方案，大股東們分享了近七成現(xiàn)金紅利。如果這些借款都是未到期債務(wù)，其他債務(wù)也都是未到期的，未來(lái)也沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn)，那么這樣的利潤(rùn)分配無(wú)可非議。因?yàn)槠髽I(yè)畢竟還有5億多未分配利潤(rùn)，企業(yè)現(xiàn)金流狀況良好。如果這些借款都是到期債務(wù)或即將到期、其他債務(wù)也是已經(jīng)到期或即將到期，未來(lái)有一定償債風(fēng)險(xiǎn)，那么這樣的利潤(rùn)分配就侵犯了債權(quán)人利益。債權(quán)人有權(quán)按照與企業(yè)簽訂的

2、合同維護(hù)自己的利益。從公司公布的一些公告可以看出，公司屬于股權(quán)集中度很高的企業(yè)，基本上就是大股東、二股東商量后就可以定方案，有時(shí)候就3名股東代表投票決定方案。債權(quán)人代表不參加企業(yè)股東大會(huì)，這也反映出債權(quán)治理機(jī)制存在一定問(wèn)題，弄不好會(huì)出現(xiàn)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)治理不僅僅表現(xiàn)在利潤(rùn)分配上，還表現(xiàn)在企業(yè)一系列重大財(cái)務(wù)決策上，包括企業(yè)的薪酬分配方面。萬(wàn)科年報(bào)顯示，王石2012年稅前薪酬為1560萬(wàn)元，連續(xù)2年成為A股上市公司中薪酬最高的董事長(zhǎng)。而方大特

3、鋼的鐘崇武，則成為年薪增幅最快的董事長(zhǎng)。2011年，鐘崇武的年薪還只有200萬(wàn)元，但到了2012年，其年薪已一騎絕塵達(dá)到1516.7萬(wàn)元，成為董事長(zhǎng)薪酬第二高。不過(guò)，方大特鋼的年報(bào)顯示，公司2012年的凈利潤(rùn)為5.23億元，較上年同期下降27.6%。這讓人有點(diǎn)說(shuō)不過(guò)去，利潤(rùn)大幅度下降，但董事長(zhǎng)薪酬卻驚人增加。這也說(shuō)明該公司的股權(quán)治理存在一定問(wèn)題。到2013年，除了董事長(zhǎng)，方大特鋼其他6名高管的年薪在200萬(wàn)元至400萬(wàn)元之間。如果董事長(zhǎng)

4、及其他高管薪酬是董事會(huì)集體投票決定的，從形式上講無(wú)可非議，如2來(lái)源：財(cái)會(huì)信報(bào)作者：王棣華果是高管層自己決定的，就有內(nèi)部人控制問(wèn)題，公司的股權(quán)治理就需要改善。方大特鋼董事長(zhǎng)及其他高管、中層干部、骨干員工、勞動(dòng)模范、突出貢獻(xiàn)人員持有公司一部分股份。公司實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，每次有十幾人獲得數(shù)量比較大的股票期權(quán)，還有100多人也獲得了股票期權(quán)。方大特鋼嚴(yán)格意義上講屬于國(guó)有控股企業(yè)，大股東是國(guó)家，國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)應(yīng)該對(duì)企業(yè)高管加強(qiáng)監(jiān)管，防止內(nèi)

5、部人控制弊端出現(xiàn)。雖然方大特鋼在鋼鐵市場(chǎng)不景氣的情況下取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，2010年，在崗員工（不含中層以上管理人員）年人均收入達(dá)到4.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45%；2011年達(dá)到5.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)24.52%。單純看員工收入增長(zhǎng)還是不錯(cuò)的，但相比企業(yè)高管的收入增長(zhǎng)速度，差距還是十分巨大，這不符合上市公司薪酬體系的一般邏輯，更與其國(guó)有控股企業(yè)的身份有著明顯的沖突，應(yīng)妥善加以解決。加強(qiáng)對(duì)國(guó)有控股企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子的監(jiān)管，特別是對(duì)財(cái)務(wù)的監(jiān)管刻不容緩。