會計收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗評價-ball-and-brown

1、An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers,Ray Ball Philip Brown,,會計收益數(shù)據(jù)的經(jīng)驗評價,,一、引言,二、經(jīng)驗檢驗,三、數(shù)據(jù),四、研究結(jié)果,五、結(jié)論,,,,,,,,會計理論家們大體上通過會計實務(wù)與特定分析模型的相符程度來評價其有用性。這種會計分析模式可能僅僅由一些主張或斷言組成，或者，它可能是一種經(jīng)過嚴(yán)格推理的理論。無論哪種情況，會計研究方法一

2、直是將現(xiàn)行慣例和由模型推出的更為可取的操作或由模型推出的所有會計實踐都應(yīng)擁有的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對比。這種方法的缺點是它忽視了世界上知識的一個重要來源，就是模型預(yù)測符合觀測行為的程度。,,一、引言,,有會計學(xué)家認(rèn)為,凈收益數(shù)據(jù)僅是一系列程序運(yùn)用到一系列事件后得到的結(jié)果,是不同質(zhì)部分的累計,因此,凈收益數(shù)據(jù)本質(zhì)上不能被定義。,,,一、引言,一個爭論：會計收益數(shù)據(jù)是否有用？,,作者認(rèn)為爭論原因在于沒有經(jīng)驗數(shù)據(jù)的支撐，提出可從會計收益數(shù)據(jù)發(fā)布前后的股價

3、走勢來判斷會計收益數(shù)據(jù)的有用性。 隨后鮑爾和布朗綜合了相關(guān)因素,確定用凈收益數(shù)字的內(nèi)容以及發(fā)布時間兩項內(nèi)容來共同驗證會計收益數(shù)據(jù)的有用性。,,一、引言,,資本市場有效性假說: 在資本市場上總會有一些投資者愿意付出一定的時間和金錢來收集和分析有關(guān)信息以作出更優(yōu)的投資決策,這些投資者比其他投資者有信息優(yōu)勢,在資本市場上的操作會讓這些信息迅速反映在資本資產(chǎn)的價格中。 資本市場總體是有

4、效且無偏的,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,根據(jù)這一理論作者認(rèn)為：通過觀測股票的價格波動與信息發(fā)布之間的聯(lián)系,可以證明會計收益所反映信息是有用的。 本文將會計收益（未預(yù)期盈余變動）同股票價格（異常業(yè)績指數(shù)）聯(lián)系起來進(jìn)行研究。,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,1、未預(yù)期盈余變動（盈余預(yù)測誤差） 影響公司盈余的因素分為系統(tǒng)因素和特定因素。 系統(tǒng)因素影響所有的公司,這樣某公司上一年的盈余和其他公司

5、上一年的盈余,可以通過這種特定方式進(jìn)行聯(lián)系。如果這種聯(lián)系是穩(wěn)定的,可以將這種穩(wěn)定的聯(lián)系用固定的函數(shù)形式表現(xiàn)出來,此時可以根據(jù)其他公司的收益得到某一公司當(dāng)年收益的條件期望。,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),未預(yù)期盈余變動=實際盈余的變動-預(yù)期盈余變動,,2、異常報酬率（股票報酬率殘差）異常報酬率=實際報酬率-預(yù)期報酬率,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,小結(jié) 將未預(yù)期盈余變動為負(fù)值(即實際收益變動小于預(yù)期盈余變動)定義為壞消息,反之則

6、為好消息。 提出的假設(shè)命題為:如果會計收益數(shù)據(jù)與股票價格之間有關(guān)系,會計收益數(shù)據(jù)信息的發(fā)布將導(dǎo)致該公司的股票報酬率變動。即如果未預(yù)期盈余為負(fù)值,異常報酬率也為負(fù)值;反之亦然。,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,在經(jīng)驗檢驗中,作者將年度報告宣布日所在月份定義為0,用APIM表示第M月的異常業(yè)績指數(shù),APIM衡量的是一美元(等額投資于n種證券)在年報公告日前一年(第-12月月末)投資于一個投資組合到第M月為止的平均累計非正常報酬率

7、。,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,作者認(rèn)為,如果會計收益數(shù)據(jù)與股票報酬相關(guān),就可有以下的推斷假設(shè):未預(yù)期盈余變動的符號為正(好消息),則APIM大于1;未預(yù)期盈余變動的符號為負(fù)(壞消息),則APIM小于1;對于合并樣本,APIM趨近于1。,,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,樣本標(biāo)準(zhǔn)：1、1946年～1966年盈利數(shù)據(jù)在Compustat數(shù)據(jù)庫中可以獲取2、財務(wù)年度結(jié)束于12月31日3、可以在CRSP數(shù)據(jù)庫獲得至少100個月的股票價格數(shù)據(jù)4、《華

8、爾街日報》年報公告日可以獲得使用的數(shù)據(jù)： 收益報告的內(nèi)容、報告的日期、報告期附近的證券價格變動等收益數(shù)據(jù)來源于：標(biāo)準(zhǔn)普爾Compustat數(shù)據(jù)庫的1946年～1966年的數(shù)據(jù),,二、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,對會計收益與股票價格之間關(guān)系的研究，作者采用的是事項法，事項為盈余公告。采用的事項窗是第t年和第t+1年的前半年,采用的估計窗截止到第t-1年,由于當(dāng)時無法取得日數(shù)據(jù),因而選擇的事項日是第t年的盈余公告月。,,三

9、、經(jīng)驗檢驗和數(shù)據(jù),,事項法也叫“使用者需要法”，是指按照具體的經(jīng)濟(jì)事項來報告企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動，并以此為基礎(chǔ)，重新構(gòu)建財務(wù)會計的確認(rèn)、計量和報告的理論與方法。這里的“事項”是指可以觀察到的、亦可用會計數(shù)據(jù)表現(xiàn)其特性的具體活動、交易和事件。,,,四、研究結(jié)果,1、基本研究結(jié)果 該文的假設(shè)全部得到了驗證，并且統(tǒng)計檢驗結(jié)果都很顯著。 正如可以從一個大的樣本中預(yù)測到的一樣，兩種結(jié)果所揭示出的圖形是一樣的。 它們都證明了包含

10、在每年的會計收益數(shù)據(jù)中的信息是有用的，因為如果實際收益和預(yù)期收益不同的話，市場通常就會朝著相同方向作出反應(yīng)。 但是，收益報告中所包含的大部分信息在年度收益報告報出之前已經(jīng)被市場所預(yù)測到了。 這是因為業(yè)績指數(shù)的上升和下降至少從報告公布前的12個月就開始了并且會在之后持續(xù)大約一個月 ，而且它們絕對值也在單調(diào)增加，這種持續(xù)性表明了：市場在報告公布之前12個月就開始了對收益誤差的預(yù)測，而且在之后的一整年都持續(xù)地、成功地做

11、著這件事。,,,四、研究結(jié)果,,2、研究結(jié)果補(bǔ)充 兩個回歸模型變量的結(jié)果沒有大的區(qū)別，但變量3（naive模型）更適合具有負(fù)的預(yù)期失誤的公司。 用現(xiàn)金流和非重復(fù)性項目前的凈收入來替代年報中的會計收益數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗，發(fā)現(xiàn)效果沒有用年報中的會計收益數(shù)據(jù)顯著。 APIM存在向年度報告公布月后持續(xù)的趨向,其中收入預(yù)測誤差信號和股票回報殘差之間的關(guān)系可能在年度報告公布月后持續(xù)了2個月。經(jīng)過分析,認(rèn)為可能是交易成本

12、的存在而造成的。,,,五、結(jié)論,作者認(rèn)為年度收益報告雖然能提供新信息,但不能及時傳遞信息,因為其大部分內(nèi)容能從更及時的信息（中期報告、非會計信息等）來源中獲取。,,,五、結(jié)論,研究中的一些局限性 如沒有考慮月末發(fā)生交易時股票價格同時變化、數(shù)據(jù)中存在誤差、股價的離散性、“預(yù)計誤差”模型的無效性、收益預(yù)期誤差的系統(tǒng)偏差等。,,,五、結(jié)論,需要進(jìn)一步研究的問題 如市場如何預(yù)測凈收益的變化、中報或股利宣告的作用、中報與年報的成本