企業(yè)并購財務風險分析與研究

1、。企業(yè)天地企業(yè)并購財務鳳險分析與研究。文許鼎一、企業(yè)并購財務風險的界定企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在→起使用，在我國稱為并購。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。企業(yè)并購財務風險是指并購企業(yè)因并購融資以及資本結構改變而引起財務危機，甚至導致破產的可能性，或者是在定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。二、企業(yè)并購財務風險的識別一)價值評估風險價值評估風險

2、主要包括目標企業(yè)財務信息風險和評估技術方法風險兩方面。其中財務信息是指并購企業(yè)通過目標企業(yè)的財務報表來了解其財務狀況、經營成果和現金流量等有關信息，但目標企業(yè)可能利用會計政策及會計方法上的差異，粉飾財務報表，進行財務欺詐。評估技術和方法風險來源于三個方面價值評估方法選擇問題、資本市場的完善程度問題、價格談判風險問題。(二)流動性風險流動性風險是指企業(yè)在并購后因缺乏短期融資，債務負擔過重，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付

3、方式的并購企業(yè)中表現得尤為明顯，由于采用現金收購的企業(yè)首先考慮的是目標企業(yè)所擁有資產的流動性，流動資產或速動資產的質量越高，變現能力越強，企業(yè)越能迅速、l順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和適應調節(jié)能力，增加了企業(yè)的經營風險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會采用舉債的方式。通常目標企業(yè)的資產負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降

4、低。58|235軍(三)融資鳳險融資風險主要是指對并購資金需求的保證和因并購融資引起的資本結構變化。企業(yè)并購通常需要巨額資金支持，所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格，還包括稅收成本、資本成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。企業(yè)不同的籌資方式會導致不同的融資結構風險。企業(yè)采用內部融資方式，使用自有資金進行并購，雖然會降低企業(yè)并購成本，但過度使用就會影響企業(yè)短期的現金需求，使企業(yè)出現現金短缺現象，導致企業(yè)發(fā)生財務風險。企業(yè)借助

5、外部融資渠道對并購交易進行資金支持時所面臨的外部融資風險主要有以下內容一是收購方債權融資方式引發(fā)的債務風險，這是融資風險的最主要表現形式，并對企業(yè)資本結構決策產生直接影響，二是現有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時的、足額的并購資金保證，這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關。(四)整合鳳險企業(yè)并購中的整合風險是指由于對目標企業(yè)和新企業(yè)的實際經營存在主觀估計的問題，導致達不到預期盈利的目標，從而產生了績效預測風險。在整

6、合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為財務組織機制風險、資本運營風險、盈利能力風險。三、促進我國企業(yè)布效控制并購財務風險的對策建議(一)拓展融資渠道，保證融資結構合理化企業(yè)在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的融資結構。合理確定融資結構應遵循資本成本最小化原則，即企業(yè)權益資本和債務資本要保持適當的比例。(二改善信息不對稱狀況，采用恰

7、當的收購估價模型合理確定目標企業(yè)的價值并購前并購方應聘請經驗豐富的中介機構，對目標企業(yè)產業(yè)環(huán)境、財務狀況和經營能力進行全面分析，加強信息的證實，提高信息質量。不過分依賴財務報表，要對目標企業(yè)未來自由現金流量做出合理預測并采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，合理確定自標企業(yè)的價值。(三)增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現金流量的穩(wěn)定性杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)將來的現金流量。降低杠桿收購的償債風險，首先，必

8、須選擇好理想的收購對象。一般而言，目標企業(yè)必須是經營風險小，產品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現金流來源。另外，目標企業(yè)的經營狀況和企業(yè)價值被市場低估，這是并購企業(yè)不惜承擔風險的動力，也是決定杠桿收購后能否走出債務風險的主要因素。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現金流量能夠支付經常性的利息支出。最后，并購企業(yè)最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務

9、高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。(四)大力發(fā)展中介機構并購方應該聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、會計師事務所、律師事務所等，對信息進行進一步的證實，并擴大調查取證的范圍。中介機構有專業(yè)的人才，科學的程序和方法，在并購中主要履行服務和監(jiān)督職能，其服務和監(jiān)督滲透到并購的全過程。(作者單位:中央財經大學研究生院)。企業(yè)天地企業(yè)并購財務鳳險分析與研究。文許鼎一、企業(yè)并購財務風險的界定企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩

10、種方式。國際上習慣將兼并和收購合在→起使用，在我國稱為并購。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。企業(yè)并購財務風險是指并購企業(yè)因并購融資以及資本結構改變而引起財務危機，甚至導致破產的可能性，或者是在定時期內，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。二、企業(yè)并購財務風險的識別一)價值評估風險價值評估風險主要包括目標企業(yè)財務信息風險和評估技術方法風險兩方面。其中財務信息是指并購企業(yè)通過目標企業(yè)的財務報表來了

11、解其財務狀況、經營成果和現金流量等有關信息，但目標企業(yè)可能利用會計政策及會計方法上的差異，粉飾財務報表，進行財務欺詐。評估技術和方法風險來源于三個方面價值評估方法選擇問題、資本市場的完善程度問題、價格談判風險問題。(二)流動性風險流動性風險是指企業(yè)在并購后因缺乏短期融資，債務負擔過重，導致出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業(yè)中表現得尤為明顯，由于采用現金收購的企業(yè)首先考慮的是目標企業(yè)所擁有資產的流動性，流動資產或

12、速動資產的質量越高，變現能力越強，企業(yè)越能迅速、l順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和適應調節(jié)能力，增加了企業(yè)的經營風險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會采用舉債的方式。通常目標企業(yè)的資產負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降低。58|235軍(三)融資鳳險融資風險主要是指對并購資金需求的保證和因并購融資引起的資本結構變化。企業(yè)

13、并購通常需要巨額資金支持，所需資金不僅包括并購定價決定的購買價格，還包括稅收成本、資本成本、宣傳費用、中介費用和后期運營整合成本等。企業(yè)不同的籌資方式會導致不同的融資結構風險。企業(yè)采用內部融資方式，使用自有資金進行并購，雖然會降低企業(yè)并購成本，但過度使用就會影響企業(yè)短期的現金需求，使企業(yè)出現現金短缺現象，導致企業(yè)發(fā)生財務風險。企業(yè)借助外部融資渠道對并購交易進行資金支持時所面臨的外部融資風險主要有以下內容一是收購方債權融資方式引發(fā)的債務風

14、險，這是融資風險的最主要表現形式，并對企業(yè)資本結構決策產生直接影響，二是現有的融資環(huán)境和融資工具能否為企業(yè)提供及時的、足額的并購資金保證，這與資本市場的完善程度、金融工具的種類及其流動性相關。(四)整合鳳險企業(yè)并購中的整合風險是指由于對目標企業(yè)和新企業(yè)的實際經營存在主觀估計的問題，導致達不到預期盈利的目標，從而產生了績效預測風險。在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果。根據其表現形式可分為財務組織機制風險、資本運營風險、盈利

15、能力風險。三、促進我國企業(yè)布效控制并購財務風險的對策建議(一)拓展融資渠道，保證融資結構合理化企業(yè)在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的融資結構。合理確定融資結構應遵循資本成本最小化原則，即企業(yè)權益資本和債務資本要保持適當的比例。(二改善信息不對稱狀況，采用恰當的收購估價模型合理確定目標企業(yè)的價值并購前并購方應聘請經驗豐富的中介機構，對目標企業(yè)產業(yè)環(huán)境、財務狀況

16、和經營能力進行全面分析，加強信息的證實，提高信息質量。不過分依賴財務報表，要對目標企業(yè)未來自由現金流量做出合理預測并采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，合理確定自標企業(yè)的價值。(三)增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現金流量的穩(wěn)定性杠桿收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)將來的現金流量。降低杠桿收購的償債風險，首先，必須選擇好理想的收購對象。一般而言，目標企業(yè)必須是經營風險小，產品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才

17、能保證收購以后有穩(wěn)定的現金流來源。另外，目標企業(yè)的經營狀況和企業(yè)價值被市場低估，這是并購企業(yè)不惜承擔風險的動力，也是決定杠桿收購后能否走出債務風險的主要因素。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現金流量能夠支付經常性的利息支出。最后，并購企業(yè)最好在日常經營中能提取一定的現金作為償債基金以應付債務高峰的現金需要，避免出現技術性破產而導致杠桿收購的失敗。(四)大力發(fā)展中介機構并購方應該聘請經驗豐富的中