企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1、企業(yè)并均中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)并購(gòu)是在九十年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn)而逐步流行起來(lái)的。企業(yè)并購(gòu)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，企業(yè)只有謹(jǐn)慎對(duì)待，盡量避免和消除，才能最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。一、企業(yè)并購(gòu)存在的基本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)l、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)

2、所用信息的質(zhì)量。而信息質(zhì)量又取決于下列因素：一是目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。如果是上市公司，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；如果是非上市公司，則并購(gòu)企業(yè)必須通過(guò)目標(biāo)公司的合作來(lái)獲得相應(yīng)的信息。二是并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。如果是善意的，并購(gòu)雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會(huì)主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。三是準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間。并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)

3、的相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越準(zhǔn)確。四是目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。如果并購(gòu)時(shí)點(diǎn)離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。由此可見(jiàn)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)根本上取決于信息不對(duì)稱程度的大小。2、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的22由刪易喀詢●李春宏方法。杠桿收

4、購(gòu)旨在通過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。并購(gòu)企業(yè)的自有資金只占很小的一部分，大部分是發(fā)行高息的風(fēng)險(xiǎn)債券。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券的資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)才能使收購(gòu)者獲益，否則，并購(gòu)企業(yè)可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。因此，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)

5、并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購(gòu)方企業(yè)的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅度下降，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響其短期償債能力。4、融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金，并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額的籌集到資金保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。企業(yè)的并購(gòu)融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重大影響。由于并購(gòu)動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資

6、本結(jié)構(gòu)不同，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短、維持正常營(yíng)運(yùn)資金的多少，來(lái)做好投資的不同回收期與借款的種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1、改善信息的不對(duì)稱狀況信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，因此，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理預(yù)期。另外，不同的

7、價(jià)值評(píng)估方法可能得出不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。2、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性通過(guò)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，可以降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后的目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，所以應(yīng)選擇一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，有良好發(fā)展前景的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，這樣才能保證預(yù)期有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來(lái)支付

8、經(jīng)營(yíng)性的各種支出。3、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系并建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，從而通過(guò)建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性管理。并購(gòu)企業(yè)可以分析資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，將未來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行分組組合，尋找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于現(xiàn)金流入的不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債不可能完全匹配，這就需要把一部分閑置的資金運(yùn)用到信譽(yù)度高、流動(dòng)性好的證券上，以便能夠隨時(shí)變現(xiàn)

9、，來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、從時(shí)間和數(shù)量上保證并贍資金的取得從時(shí)間和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金的需求量后，就應(yīng)該著手籌集資金。企業(yè)資金的籌措方式和金額的大小與并購(gòu)的支付方式有著密切的關(guān)系，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的支付方式，合理地安排各種籌資方式，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)。萬(wàn)方數(shù)據(jù)會(huì)Jl并確申蠟務(wù)A路分摒企業(yè)并購(gòu)是在九十年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn)而逐步流行起來(lái)的。企業(yè)并購(gòu)是…種商風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)背活動(dòng)，其中財(cái)

10、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功句否的重要影響因素，企業(yè)只有謹(jǐn)慎對(duì)待，盡量避免和消除，才能最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。一、企業(yè)并購(gòu)存在的喜基本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益的大小平日時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)偏評(píng)估可能回預(yù)測(cè)。不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量。而信息質(zhì)量又取決于下列因素:一是目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。如果是上市公詞，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)駝背狀況和

11、財(cái)務(wù)報(bào)息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析如果是非上市公司，則并購(gòu)企業(yè)必須通過(guò)目標(biāo)公噸的合作來(lái)旗得相應(yīng)的信息。二是并購(gòu)企業(yè)是靜意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。如果是善意的，并購(gòu)版方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)合主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。二是準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間O并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，臼標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越準(zhǔn)確。四是目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)姐。如果并購(gòu)時(shí)點(diǎn)離合計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從

12、年審報(bào)告挾取的倚息越本能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。由此可見(jiàn)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)根本上取決于信息不對(duì)稱程腥的大小。2、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流露償還負(fù)債的2004.2伽↑李春宏方怯。杠桿收購(gòu)旨在涌過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)服，并期望在并購(gòu)后挾得財(cái)務(wù)杠桿利掘。并購(gòu)企業(yè)的白有資金只占很小的一部分，大部分是發(fā)行高息的風(fēng)險(xiǎn)債券。由

13、于離息風(fēng)險(xiǎn)債券的資金戚本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很菌的回報(bào)才能使收購(gòu)者極益，沓則，并購(gòu)企業(yè)可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不起本息網(wǎng)破產(chǎn)倒閉?；卮耍軛U收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于輩革命后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。3、流功性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)扭過(guò)重，缺二三姐期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在果用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)的尤真突出。如果并購(gòu)方企業(yè)的融資

14、能力較搓，現(xiàn)金流盤(pán)安排不主吁，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅度下降，始并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流功性風(fēng)險(xiǎn)，影響其規(guī)期償債能力Q4、融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金，并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能沓按時(shí)足額的簿集到資金保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。企業(yè)的并購(gòu)融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重大影響。由于井購(gòu)動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)不間，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債償班期限的長(zhǎng)姐、

15、維持正常窗邊資金的多少，來(lái)做好投資的不同回收期與借款的種提相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。工、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防部對(duì)策1、改善信息的不對(duì)稱狀況信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，因此，并購(gòu)企業(yè)在拌購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理預(yù)期。另外，不間的價(jià)值評(píng)估方珠可能得出不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，收購(gòu)眉目標(biāo)企業(yè)是否繼鎮(zhèn)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合

16、誦的評(píng)估11法。2、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流蟹的穩(wěn)定性通過(guò)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流撞的穩(wěn)定性，可以降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是輩革命后的目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，所以成選擇一快經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，有良好發(fā)膜前景的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，這樣才能保證預(yù)期有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來(lái)支付段營(yíng)性的各種支出O3、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系并建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，從而通過(guò)建立流

17、動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性管理。并購(gòu)企業(yè)可以分析資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，將未來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行分組組合，哥找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于現(xiàn)金流入的不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債不可能完全匹配，這就需要把→部分閑置的資金運(yùn)用刮信瞥殷商、流動(dòng)性好的證券上，以便能夠隨時(shí)變現(xiàn)，來(lái)防范流功性風(fēng)險(xiǎn)。4、從時(shí)間和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得從時(shí)間和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資

18、金的需求最后，就眼詼著手籌集資金。企業(yè)資金的籌措方式和金額的大小句并購(gòu)的支付方式有辛苦密切的關(guān)系，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的支付方式，合理地安排各種籌資方式，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)并均中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)并購(gòu)是在九十年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn)而逐步流行起來(lái)的。企業(yè)并購(gòu)是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，企業(yè)只有謹(jǐn)慎對(duì)待，盡量避免和消除，才能最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。一、企業(yè)并購(gòu)存在的基本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)l、目標(biāo)

19、企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量。而信息質(zhì)量又取決于下列因素：一是目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。如果是上市公司，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；如果是非上市公司，則并購(gòu)企業(yè)必須通過(guò)目標(biāo)公司的合作來(lái)獲得相應(yīng)的信息。二是并購(gòu)企業(yè)

20、是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。如果是善意的，并購(gòu)雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會(huì)主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。三是準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間。并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越準(zhǔn)確。四是目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。如果并購(gòu)時(shí)點(diǎn)離會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。由此可見(jiàn)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)根本上取

21、決于信息不對(duì)稱程度的大小。2、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)斶€負(fù)債的22由刪易喀詢●李春宏方法。杠桿收購(gòu)旨在通過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)題，并期望在并購(gòu)后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。并購(gòu)企業(yè)的自有資金只占很小的一部分，大部分是發(fā)行高息的風(fēng)險(xiǎn)債券。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券的資金成本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)才能使收購(gòu)者獲益，否則，并購(gòu)企業(yè)可能

22、會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。因此，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購(gòu)方企業(yè)的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅度下降，給并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響其短期償債能力。4、融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康?/p>

23、資金，并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額的籌集到資金保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。企業(yè)的并購(gòu)融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重大影響。由于并購(gòu)動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)不同，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短、維持正常營(yíng)運(yùn)資金的多少，來(lái)做好投資的不同回收期與借款的種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策1、改善信息的不對(duì)稱狀況信

24、息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，因此，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力做出合理預(yù)期。另外，不同的價(jià)值評(píng)估方法可能得出不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。2、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性通過(guò)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性，可以降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿

25、收購(gòu)的特點(diǎn)決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后的目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，所以應(yīng)選擇一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，有良好發(fā)展前景的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，這樣才能保證預(yù)期有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來(lái)支付經(jīng)營(yíng)性的各種支出。3、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系并建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，從而通過(guò)建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性管理。并購(gòu)企業(yè)可以分析資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，將未來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行分組組合，尋找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，

26、不斷的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于現(xiàn)金流入的不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債不可能完全匹配，這就需要把一部分閑置的資金運(yùn)用到信譽(yù)度高、流動(dòng)性好的證券上，以便能夠隨時(shí)變現(xiàn)，來(lái)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、從時(shí)間和數(shù)量上保證并贍資金的取得從時(shí)間和數(shù)量上保證并購(gòu)資金的取得可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在確定了并購(gòu)資金的需求量后，就應(yīng)該著手籌集資金。企業(yè)資金的籌措方式和金額的大小與并購(gòu)的支付方式有著密切的關(guān)系，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)的支付方式，合理地安排各種籌資方式

27、，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)。萬(wàn)方數(shù)據(jù)會(huì)Jl并確申蠟務(wù)A路分摒企業(yè)并購(gòu)是在九十年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn)而逐步流行起來(lái)的。企業(yè)并購(gòu)是…種商風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)背活動(dòng)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功句否的重要影響因素，企業(yè)只有謹(jǐn)慎對(duì)待，盡量避免和消除，才能最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的成功。一、企業(yè)并購(gòu)存在的喜基本財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益的大小平日時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)偏評(píng)估可能回預(yù)測(cè)。不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生

28、了并購(gòu)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量。而信息質(zhì)量又取決于下列因素:一是目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。如果是上市公詞，由于它必須對(duì)外公布企業(yè)駝背狀況和財(cái)務(wù)報(bào)息，因此，并購(gòu)企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析如果是非上市公司，則并購(gòu)企業(yè)必須通過(guò)目標(biāo)公噸的合作來(lái)旗得相應(yīng)的信息。二是并購(gòu)企業(yè)是靜意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)。如果是善意的，并購(gòu)版方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)合主動(dòng)地向并購(gòu)企業(yè)提供必要的資料。二是準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間O并購(gòu)

29、企業(yè)準(zhǔn)備階段越長(zhǎng)，獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)資料就會(huì)越詳盡充分，臼標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越準(zhǔn)確。四是目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)姐。如果并購(gòu)時(shí)點(diǎn)離合計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時(shí)點(diǎn)越遠(yuǎn)，并購(gòu)企業(yè)從年審報(bào)告挾取的倚息越本能代表目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)就越不準(zhǔn)確。由此可見(jiàn)，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)根本上取決于信息不對(duì)稱程腥的大小。2、杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流露償還負(fù)債的20

30、04.2伽↑李春宏方怯。杠桿收購(gòu)旨在涌過(guò)舉借債務(wù)解決收購(gòu)中的資金問(wèn)服，并期望在并購(gòu)后挾得財(cái)務(wù)杠桿利掘。并購(gòu)企業(yè)的白有資金只占很小的一部分，大部分是發(fā)行高息的風(fēng)險(xiǎn)債券。由于離息風(fēng)險(xiǎn)債券的資金戚本很高，而收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量具有不確定性，杠桿收購(gòu)必須實(shí)現(xiàn)很菌的回報(bào)才能使收購(gòu)者極益，沓則，并購(gòu)企業(yè)可能會(huì)因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過(guò)高，付不起本息網(wǎng)破產(chǎn)倒閉?；卮耍軛U收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于輩革命后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金流量。

31、3、流功性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)扭過(guò)重，缺二三姐期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性。流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在果用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)中表現(xiàn)的尤真突出。如果并購(gòu)方企業(yè)的融資能力較搓，現(xiàn)金流盤(pán)安排不主吁，則流動(dòng)比率也會(huì)大幅度下降，始并購(gòu)方帶來(lái)資產(chǎn)的流功性風(fēng)險(xiǎn)，影響其規(guī)期償債能力Q4、融資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)?fù)枰罅康馁Y金，并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能沓按時(shí)足額的簿集到資金保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。企業(yè)的并購(gòu)融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生重大影響。

32、由于井購(gòu)動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)不間，使得企業(yè)并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金和短期資金、自有資本和債務(wù)資金的投入比例存在差異。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債償班期限的長(zhǎng)姐、維持正常窗邊資金的多少，來(lái)做好投資的不同回收期與借款的種提相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。工、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防部對(duì)策1、改善信息的不對(duì)稱狀況信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，因此，并購(gòu)企業(yè)在拌購(gòu)前應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未

33、來(lái)收益能力做出合理預(yù)期。另外，不間的價(jià)值評(píng)估方珠可能得出不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)，收購(gòu)眉目標(biāo)企業(yè)是否繼鎮(zhèn)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合誦的評(píng)估11法。2、增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流蟹的穩(wěn)定性通過(guò)增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流撞的穩(wěn)定性，可以降低杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)的特點(diǎn)決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是輩革命后的目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，所以成選擇一快經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，有良好發(fā)膜前景的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，

34、這樣才能保證預(yù)期有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量來(lái)支付段營(yíng)性的各種支出O3、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系并建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合可以根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配關(guān)系，從而通過(guò)建立流動(dòng)性資產(chǎn)組合進(jìn)行流動(dòng)性管理。并購(gòu)企業(yè)可以分析資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)，將未來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行分組組合，哥找出正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷的調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)防施流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于現(xiàn)金流入的不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債不可能完全匹配，這就需要把→部分閑置的資金運(yùn)用刮信瞥