企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析【摘要】在今年１月份，國(guó)內(nèi)披露的大型并購(gòu)就有三一重工３２４億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，廣西柳工斥資３３５億元人民幣并購(gòu)波蘭ＨＳＷ公司的工程機(jī)械事業(yè)部，山東重工３７４億歐元收購(gòu)全球豪華游艇巨頭意大利法拉帝集團(tuán)７５％的控股權(quán)，國(guó)家電網(wǎng)公司以３８７億歐元收購(gòu)葡萄牙電力２１３５％股份。當(dāng)全球跨國(guó)并購(gòu)交易尚未恢復(fù)到２００７年歷史最高水平的時(shí)候，中國(guó)企業(yè)卻風(fēng)生水起?，F(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)如此頻繁，但是其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻必須要引起注意。【關(guān)鍵

2、詞】企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)（ＭｅｒｇｅｒｓａｎｄＡｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｓ，Ｍ＆Ａ）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為Ｍ＆Ａ，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。２０１１年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)潮風(fēng)起云涌，全球四大會(huì)計(jì)所之一普

3、華永道在京公布報(bào)告顯示，２０１１年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額均創(chuàng)紀(jì)錄，交易數(shù)量２０７宗，金額達(dá)４２９億美元。并購(gòu)活躍度和并購(gòu)金額均創(chuàng)六年來(lái)歷史新高。進(jìn)入２０１２年，并購(gòu)勢(shì)頭更加猛烈，很多收購(gòu)對(duì)象都是全球一流企業(yè)。去年１０月份之后，有非常多的尤其是歐洲公司在尋找中國(guó)的買家。同時(shí)很多中國(guó)的企業(yè)也開(kāi)始去關(guān)注歐洲的公司。中國(guó)企業(yè)不斷加快的并購(gòu)步伐，無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)２０１２年開(kāi)年的一大亮點(diǎn)。在如此眾多的并購(gòu)中，并不是所有的并購(gòu)都能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

4、其中不乏有成功之舉，但是也有不少失敗的并購(gòu)，雖然有的原因并不相同，但是究其大部分原因還是因?yàn)闆](méi)有重視并購(gòu)前和并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先并購(gòu)所需的大量資金的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)要耗費(fèi)大量的資金，并購(gòu)方企業(yè)不是總能自行承擔(dān)如此大規(guī)模的現(xiàn)金支付，必須借助銀行信貸。在我國(guó)現(xiàn)階段商業(yè)銀行制度環(huán)境下，銀行信貸對(duì)企業(yè)并購(gòu)的支持力度是有限的，造成當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中仍以內(nèi)源融資為主，一旦并購(gòu)所耗費(fèi)的巨大費(fèi)用大大超過(guò)事前擬定的預(yù)算，將可能帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)

5、并購(gòu)涉及的銀行信貸難以獲得的主要原因是：一方面，目前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)能力還沒(méi)有專業(yè)化到有能力參與并購(gòu)的操作和并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)企業(yè)的運(yùn)作實(shí)施有效的監(jiān)控，從而難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，目前我國(guó)還沒(méi)有形成完善的抵押貸款機(jī)制，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的條件下，對(duì)抵押物的處理也會(huì)給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)中，信息的透明度、真實(shí)性是并購(gòu)企業(yè)的關(guān)鍵問(wèn)題，特別是敵意收購(gòu)企業(yè)。盡量減少信息不對(duì)稱也是降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)

6、險(xiǎn)的重要措施之一。只有通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開(kāi)信息之外的對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著重大潛在影響的信息。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)完成以后，如何整合并購(gòu)公司是每個(gè)并購(gòu)公司都必須要解決的問(wèn)題。并購(gòu)后的整合是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵，一旦處理不好就可能毀滅財(cái)富，但同時(shí)它也是一個(gè)機(jī)遇，利用得當(dāng)，也可以為企業(yè)并購(gòu)后的整合是一個(gè)很重要的階段，并夠失敗的主要原因可以歸結(jié)為兩個(gè)方面，一是交易缺口；二是轉(zhuǎn)化缺口。前者可以通過(guò)并購(gòu)談判，討價(jià)還價(jià)等方法來(lái)彌補(bǔ)。而后者則是關(guān)乎并購(gòu)

7、成敗與否的最為關(guān)鍵的方面，需要通過(guò)商業(yè)流程整合，信息系統(tǒng)整合和生產(chǎn)整合等并購(gòu)后的整合活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此說(shuō)，并購(gòu)成功與否不是僅依靠被收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，而在更大程度上依靠并購(gòu)后的整合。在并購(gòu)前后，企業(yè)會(huì)有較大震動(dòng)和動(dòng)蕩，要想實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功并帶來(lái)財(cái)富。只有健全并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購(gòu)所依賴的各種支撐條件。并購(gòu)行為具有一定的不確定性

8、，要想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，必須分析和把握影響企業(yè)并購(gòu)的各種內(nèi)外部因素或條件。二是積極做好企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)審核調(diào)查。選擇合理的并購(gòu)對(duì)象并了解其財(cái)務(wù)狀況，對(duì)并購(gòu)企業(yè)是至關(guān)重要的。為了確保并購(gòu)的成功，并購(gòu)企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。并購(gòu)是一種投資行為，并購(gòu)方應(yīng)關(guān)注自身與目標(biāo)企業(yè)是否擁有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)

9、務(wù)目標(biāo)，制定包括并購(gòu)價(jià)格范圍、并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)預(yù)期應(yīng)達(dá)到的財(cái)務(wù)效應(yīng)等并購(gòu)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從而準(zhǔn)確選擇并購(gòu)方式。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中重要的一環(huán)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研掌握相關(guān)的資料和數(shù)據(jù)之后，就是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估工作。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估的方法有很多種，如ＤＤＭ、ＤＣＦ、相對(duì)價(jià)值法等采用ＤＤＭ或者其它的相對(duì)價(jià)值法都可以計(jì)算出一個(gè)結(jié)果，但不同

10、方法之間的差距較大。應(yīng)該說(shuō)，這些估值法在理論和邏輯上有其合理性和價(jià)值，但對(duì)于一些公司來(lái)說(shuō)，卻未必合適，需要更多的職業(yè)判斷———到底選用哪些估值方法，如何綜合評(píng)判能更貼近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值呢？自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是將未來(lái)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算出公司的整體價(jià)值，減去公司債務(wù)的價(jià)值，求得公司股權(quán)的價(jià)值。公司自由現(xiàn)金流量是整個(gè)公司的權(quán)利要求人所擁有的自由現(xiàn)金流量。其步驟主要有：每股現(xiàn)金流的計(jì)算、資本成本Ｋ的取值、每股股價(jià)Ｐ的計(jì)算。目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)重組問(wèn)

11、題：要求并購(gòu)企業(yè)應(yīng)及時(shí)處理目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債問(wèn)題。例如，收購(gòu)方在接手資產(chǎn)流動(dòng)比率較差的企業(yè)后，沒(méi)有立即采取措施，妥善處置不良資產(chǎn)，則目標(biāo)企業(yè)的虧損將加重企業(yè)前期籌資引起的債務(wù)包袱，造成并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的失敗。防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)遵循的原則有及時(shí)性、統(tǒng)一性及成本效益原則。及時(shí)性是指財(cái)務(wù)整合應(yīng)在并購(gòu)雙方應(yīng)盡早派出高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)駐目標(biāo)企業(yè)，了解財(cái)務(wù)狀況，以有利于并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。統(tǒng)一性是指并購(gòu)的企業(yè)作為統(tǒng)一的戰(zhàn)略體系，必須在財(cái)務(wù)決策、考核指標(biāo)

12、等方面相一致。成本效益原則是指應(yīng)針對(duì)實(shí)際的并購(gòu)情況，選擇成本低的財(cái)務(wù)整合模式，這樣可以減少整合引起的振動(dòng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)制度更新的頻率在不斷的加快，特別上市公司和國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)核算的監(jiān)管越來(lái)越重視，相關(guān)的審計(jì)也日趨嚴(yán)格。而財(cái)務(wù)人員受自身素質(zhì)和培訓(xùn)條件的限制，在掌握新政策和提高核算水平等方面落后于會(huì)計(jì)制度更新的步伐。財(cái)務(wù)人員在運(yùn)用新的會(huì)計(jì)政策、采用新的會(huì)計(jì)處理方法上往往容易出現(xiàn)偏差，從而引起企業(yè)整體財(cái)務(wù)核算

13、質(zhì)量的下降，因核算錯(cuò)誤造成的違規(guī)處罰的事件屢有發(fā)生。防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，建立并健全企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和預(yù)警系統(tǒng)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先要練好“內(nèi)功”，即優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)構(gòu)成不合理的企業(yè)首先要盡可能拓寬融資渠道，并將中短期負(fù)債逐漸轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期債務(wù)、將長(zhǎng)期債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資，調(diào)整各種負(fù)債償還與利潤(rùn)分配在時(shí)間上的沖突。這樣可以避免過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，更好的利用杠桿效應(yīng)為企業(yè)增加財(cái)富，減輕短期支付壓力以避免現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)

14、風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源雖然多來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但這并不表示代表企業(yè)在面對(duì)外在環(huán)境變化就無(wú)能為力。為增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，企業(yè)應(yīng)對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢(shì)及客觀規(guī)律，建立長(zhǎng)期有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和預(yù)警系統(tǒng)并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)策略，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)籌資、投資和利潤(rùn)分配等方面的風(fēng)險(xiǎn)管理，幫助企業(yè)適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和管理方法，從而提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，降低外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

15、。參考文獻(xiàn)：［１］陳共榮等論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［Ｊ財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，２００２年第２期［２］周亮企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策［Ｊ】北方經(jīng)濟(jì)，２００６年第２０期６１２企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析【摘要】在今年１月份，國(guó)內(nèi)披露的大型并購(gòu)就有三

16、一重工３２４億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特，廣西柳工斥資３３５億元人民幣并購(gòu)波蘭ＨＳＷ公司的工程機(jī)械事業(yè)部，山東重工３７４億歐元收購(gòu)全球豪華游艇巨頭意大利法拉帝集團(tuán)７５％的控股權(quán)，國(guó)家電網(wǎng)公司以３８７億歐元收購(gòu)葡萄牙電力２１３５％股份。當(dāng)全球跨國(guó)并購(gòu)交易尚未恢復(fù)到２００７年歷史最高水平的時(shí)候，中國(guó)企業(yè)卻風(fēng)生水起?，F(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)如此頻繁，但是其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻必須要引起注意。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)（ＭｅｒｇｅｒｓａｎｄＡｃｑｕｉｓｉｔｉ

17、ｏｎｓ，Ｍ＆Ａ）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為Ｍ＆Ａ，在我國(guó)稱為并購(gòu)。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。企業(yè)并購(gòu)主要包括公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)三種形式。２０１１年，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)潮風(fēng)起云涌，全球四大會(huì)計(jì)所之一普華永道在京公布報(bào)告顯示，２０１１年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量和金額均創(chuàng)

18、紀(jì)錄，交易數(shù)量２０７宗，金額達(dá)４２９億美元。并購(gòu)活躍度和并購(gòu)金額均創(chuàng)六年來(lái)歷史新高。進(jìn)入２０１２年，并購(gòu)勢(shì)頭更加猛烈，很多收購(gòu)對(duì)象都是全球一流企業(yè)。去年１０月份之后，有非常多的尤其是歐洲公司在尋找中國(guó)的買家。同時(shí)很多中國(guó)的企業(yè)也開(kāi)始去關(guān)注歐洲的公司。中國(guó)企業(yè)不斷加快的并購(gòu)步伐，無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)２０１２年開(kāi)年的一大亮點(diǎn)。在如此眾多的并購(gòu)中，并不是所有的并購(gòu)都能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。其中不乏有成功之舉，但是也有不少失敗的并購(gòu)，雖然有的原因并不相同，但

19、是究其大部分原因還是因?yàn)闆](méi)有重視并購(gòu)前和并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先并購(gòu)所需的大量資金的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)要耗費(fèi)大量的資金，并購(gòu)方企業(yè)不是總能自行承擔(dān)如此大規(guī)模的現(xiàn)金支付，必須借助銀行信貸。在我國(guó)現(xiàn)階段商業(yè)銀行制度環(huán)境下，銀行信貸對(duì)企業(yè)并購(gòu)的支持力度是有限的，造成當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資中仍以內(nèi)源融資為主，一旦并購(gòu)所耗費(fèi)的巨大費(fèi)用大大超過(guò)事前擬定的預(yù)算，將可能帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)涉及的銀行信貸難以獲得的主要原因是：一方面，目前我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行

20、的業(yè)務(wù)能力還沒(méi)有專業(yè)化到有能力參與并購(gòu)的操作和并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)企業(yè)的運(yùn)作實(shí)施有效的監(jiān)控，從而難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，目前我國(guó)還沒(méi)有形成完善的抵押貸款機(jī)制，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的條件下，對(duì)抵押物的處理也會(huì)給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。充分獲得目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息，降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)中，信息的透明度、真實(shí)性是并購(gòu)企業(yè)的關(guān)鍵問(wèn)題，特別是敵意收購(gòu)企業(yè)。盡量減少信息不對(duì)稱也是降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施之一。只有通過(guò)詳細(xì)的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開(kāi)信息之外的

21、對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著重大潛在影響的信息。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)完成以后，如何整合并購(gòu)公司是每個(gè)并購(gòu)公司都必須要解決的問(wèn)題。并購(gòu)后的整合是并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵，一旦處理不好就可能毀滅財(cái)富，但同時(shí)它也是一個(gè)機(jī)遇，利用得當(dāng)，也可以為企業(yè)并購(gòu)后的整合是一個(gè)很重要的階段，并夠失敗的主要原因可以歸結(jié)為兩個(gè)方面，一是交易缺口；二是轉(zhuǎn)化缺口。前者可以通過(guò)并購(gòu)談判，討價(jià)還價(jià)等方法來(lái)彌補(bǔ)。而后者則是關(guān)乎并購(gòu)成敗與否的最為關(guān)鍵的方面，需要通過(guò)商業(yè)流程整合，信息系統(tǒng)整合和生產(chǎn)整

22、合等并購(gòu)后的整合活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此說(shuō)，并購(gòu)成功與否不是僅依靠被收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，而在更大程度上依靠并購(gòu)后的整合。在并購(gòu)前后，企業(yè)會(huì)有較大震動(dòng)和動(dòng)蕩，要想實(shí)現(xiàn)并購(gòu)成功并帶來(lái)財(cái)富。只有健全并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購(gòu)所依賴的各種支撐條件。并購(gòu)行為具有一定的不確定性，要想通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，必須分析和把握影響企業(yè)并購(gòu)的各種內(nèi)外部因

23、素或條件。二是積極做好企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)審核調(diào)查。選擇合理的并購(gòu)對(duì)象并了解其財(cái)務(wù)狀況，對(duì)并購(gòu)企業(yè)是至關(guān)重要的。為了確保并購(gòu)的成功，并購(gòu)企業(yè)必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的審查和分析，特別是從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行審查，確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性及可靠性。并購(gòu)是一種投資行為，并購(gòu)方應(yīng)關(guān)注自身與目標(biāo)企業(yè)是否擁有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)，制定包括并購(gòu)價(jià)格范圍、并購(gòu)成本和風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并

24、購(gòu)預(yù)期應(yīng)達(dá)到的財(cái)務(wù)效應(yīng)等并購(gòu)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從而準(zhǔn)確選擇并購(gòu)方式。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中重要的一環(huán)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)研掌握相關(guān)的資料和數(shù)據(jù)之后，就是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估工作。對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估的方法有很多種，如ＤＤＭ、ＤＣＦ、相對(duì)價(jià)值法等采用ＤＤＭ或者其它的相對(duì)價(jià)值法都可以計(jì)算出一個(gè)結(jié)果，但不同方法之間的差距較大。應(yīng)該說(shuō)，這些估值法在理論和邏輯上有其合理性和價(jià)值

25、，但對(duì)于一些公司來(lái)說(shuō)，卻未必合適，需要更多的職業(yè)判斷———到底選用哪些估值方法，如何綜合評(píng)判能更貼近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值呢？自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是將未來(lái)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)計(jì)算出公司的整體價(jià)值，減去公司債務(wù)的價(jià)值，求得公司股權(quán)的價(jià)值。公司自由現(xiàn)金流量是整個(gè)公司的權(quán)利要求人所擁有的自由現(xiàn)金流量。其步驟主要有：每股現(xiàn)金流的計(jì)算、資本成本Ｋ的取值、每股股價(jià)Ｐ的計(jì)算。目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)重組問(wèn)題：要求并購(gòu)企業(yè)應(yīng)及時(shí)處理目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債問(wèn)題。例如，收購(gòu)方在接

26、手資產(chǎn)流動(dòng)比率較差的企業(yè)后，沒(méi)有立即采取措施，妥善處置不良資產(chǎn)，則目標(biāo)企業(yè)的虧損將加重企業(yè)前期籌資引起的債務(wù)包袱，造成并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的失敗。防范財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)遵循的原則有及時(shí)性、統(tǒng)一性及成本效益原則。及時(shí)性是指財(cái)務(wù)整合應(yīng)在并購(gòu)雙方應(yīng)盡早派出高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)駐目標(biāo)企業(yè)，了解財(cái)務(wù)狀況，以有利于并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。統(tǒng)一性是指并購(gòu)的企業(yè)作為統(tǒng)一的戰(zhàn)略體系，必須在財(cái)務(wù)決策、考核指標(biāo)等方面相一致。成本效益原則是指應(yīng)針對(duì)實(shí)際的并購(gòu)情況，選擇成本低的財(cái)務(wù)

27、整合模式，這樣可以減少整合引起的振動(dòng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)計(jì)制度更新的頻率在不斷的加快，特別上市公司和國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)核算的監(jiān)管越來(lái)越重視，相關(guān)的審計(jì)也日趨嚴(yán)格。而財(cái)務(wù)人員受自身素質(zhì)和培訓(xùn)條件的限制，在掌握新政策和提高核算水平等方面落后于會(huì)計(jì)制度更新的步伐。財(cái)務(wù)人員在運(yùn)用新的會(huì)計(jì)政策、采用新的會(huì)計(jì)處理方法上往往容易出現(xiàn)偏差，從而引起企業(yè)整體財(cái)務(wù)核算質(zhì)量的下降，因核算錯(cuò)誤造成的違規(guī)處罰的事件屢有發(fā)生。防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措

28、施增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，建立并健全企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和預(yù)警系統(tǒng)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)首先要練好“內(nèi)功”，即優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)構(gòu)成不合理的企業(yè)首先要盡可能拓寬融資渠道，并將中短期負(fù)債逐漸轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期債務(wù)、將長(zhǎng)期債務(wù)轉(zhuǎn)換為股權(quán)投資，調(diào)整各種負(fù)債償還與利潤(rùn)分配在時(shí)間上的沖突。這樣可以避免過(guò)度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，更好的利用杠桿效應(yīng)為企業(yè)增加財(cái)富，減輕短期支付壓力以避免現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源雖然多來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但這并不表示代表企業(yè)在面對(duì)外在環(huán)

29、境變化就無(wú)能為力。為增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，企業(yè)應(yīng)對(duì)不斷變化的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行認(rèn)真分析研究，把握其變化趨勢(shì)及客觀規(guī)律，建立長(zhǎng)期有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和預(yù)警系統(tǒng)并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)策略，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)籌資、投資和利潤(rùn)分配等方面的風(fēng)險(xiǎn)管理，幫助企業(yè)適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和管理方法，從而提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力，降低外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)：［１］陳共榮等論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［Ｊ財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，２