中國(guó)上市公司外源性融資偏好問題研究.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)是伴隨著巨大的融資需求發(fā)展起來的。而中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過程既體現(xiàn)了其強(qiáng)大的融資功能，又反映了我國(guó)金融體系從高度依賴以銀行為主的間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變不僅對(duì)我國(guó)上市公司的傳統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了根本的沖擊，對(duì)我國(guó)上市公司的融資偏好也產(chǎn)生了直接的影響。中外經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)融資偏好問題進(jìn)行了大量的研究，并在此基礎(chǔ)上形成了融資偏好理論，其中具有代表意義的是Myers和Majluf的“優(yōu)序融資理論”(Pecking Order The

2、ory)，這種理論也被后人稱為“啄食理論”，即企業(yè)的融資順序首先是是內(nèi)源性融資，然后才是外源性融資；而外源性融資中企業(yè)首先考慮的也是外源性債權(quán)融資，最后才考慮外源性股權(quán)融資。該理論既被國(guó)外諸多實(shí)證研究基本驗(yàn)證，也為大多數(shù)西方國(guó)家公司的融資實(shí)踐所證實(shí)。而在中國(guó)，大多數(shù)上市公司的外源性融資實(shí)踐與“優(yōu)序融資理論”及西方實(shí)踐表現(xiàn)得并不完全一致，即企業(yè)外部融資首選就是配股或增發(fā)股票，而不是采用債權(quán)融資，這種現(xiàn)象有悖于西方經(jīng)典的優(yōu)序融資理論(pec

3、king order theory)。我國(guó)上市公司的外源性融資偏好是屬于債權(quán)融資偏好抑或是股權(quán)融資偏好?是什么原因影響我國(guó)上市公司的外部融資選擇的？我國(guó)的眾多學(xué)者對(duì)中國(guó)上市公司的外源性融資偏好問題也進(jìn)行了大量研究，但大都是對(duì)外源性融資偏好影響因素的研究，而對(duì)中國(guó)上市公司的外源性融資偏好本身的實(shí)證研究卻并不多，本文正是在這樣的現(xiàn)實(shí)背景和理論基礎(chǔ)上展開研究。
　　 本文旨在通過客觀考察和分析中國(guó)上市公司大量資料和數(shù)據(jù)入手，對(duì)中國(guó)上市

4、公司的外源性融資偏好進(jìn)行研究，力求通過相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)得出中國(guó)上市公司的外源性融資偏好是債權(quán)融資偏好，還是股權(quán)融資偏好。并通過分析中國(guó)上市公司融資偏好對(duì)宏觀及微觀的影響和效應(yīng)，進(jìn)一步研究中國(guó)上市公司外部融資方式的影響因素，尤其是外部融資環(huán)境各因素對(duì)中國(guó)上市公司融資偏好的影響，并在此基礎(chǔ)上對(duì)改善其融資環(huán)境、優(yōu)化其融資結(jié)構(gòu)及促使其融資偏好理性化發(fā)展給出相關(guān)的政策建議。采用以統(tǒng)計(jì)分析為主的實(shí)證分析和以邏輯分析方法為主的規(guī)范研究相結(jié)合的研究方法：首