我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資渠道及其拓展

1、全國(guó)中文核心期刊陰全國(guó)中文核心期刊陰援財(cái)會(huì)月刊淵理論冤窯猿猿窯陰并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張和戰(zhàn)略擴(kuò)張的重要手段袁也是企業(yè)獲得快速發(fā)展的一條重要途徑遙近年來(lái)企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)非?；钴S袁但從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看袁并購(gòu)的資金來(lái)源問(wèn)題已成為制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購(gòu)交易的因素之一遙因此袁企業(yè)必須進(jìn)行多元化的融資袁進(jìn)一步拓寬并購(gòu)融資的渠道遙一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資的主要渠道由于現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟袁企業(yè)可以選擇的并購(gòu)融資方式還十分有限袁對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)

2、家企業(yè)并購(gòu)中常用的混合性融資工具和一些特殊的融資方式我國(guó)幾乎沒(méi)有應(yīng)用到遙我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資渠道不暢袁融資工具品種單一袁更為突出的是袁我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中存在著一種嚴(yán)重的偏向袁即偏好于股權(quán)融資而輕視債權(quán)融資袁與發(fā)達(dá)國(guó)家野內(nèi)部融資優(yōu)先袁債務(wù)融資次之袁股權(quán)融資最后冶的融資順序恰恰相反遙造成我國(guó)企業(yè)融資行為出現(xiàn)不正常偏好的原因有院一是由于長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)股票市場(chǎng)的供求失衡使得許多企業(yè)認(rèn)為股權(quán)融資是低成本融資曰二是由于我國(guó)上市公司普遍存在較少發(fā)放現(xiàn)

3、金股利的做法袁使得股權(quán)融資能夠避免可能面臨的現(xiàn)金支付壓力曰三是由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展十分緩慢袁發(fā)展規(guī)模比較小袁加之審批嚴(yán)格袁根本無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)的融資需要曰四是由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)起步較晚袁發(fā)展較為滯后袁并購(gòu)融資工具的創(chuàng)新缺乏內(nèi)在的需求遙目前袁我國(guó)企業(yè)并購(gòu)運(yùn)用較多的融資方式和融資途徑主要有內(nèi)部留存堯增資擴(kuò)股堯股權(quán)置換堯金融機(jī)構(gòu)信貸堯發(fā)行企業(yè)債券堯賣(mài)方融資堯杠桿收購(gòu)等遙這里袁筆者對(duì)幾種主要的融資方式作個(gè)簡(jiǎn)單分析遙員援增資擴(kuò)股遙并購(gòu)方選擇增資擴(kuò)股方式

4、取得現(xiàn)金來(lái)收購(gòu)目標(biāo)公司時(shí)袁最重要的是要考慮到股東對(duì)現(xiàn)金增資意向的強(qiáng)弱遙就上市公司而言袁擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)的大股東在考慮其自身認(rèn)購(gòu)資金的成本堯小股東的認(rèn)購(gòu)愿望等因素的同時(shí)還會(huì)考慮增資擴(kuò)股對(duì)其控制權(quán)堯每股收益堯資產(chǎn)收益率堯每股凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生的不利影響遙對(duì)于非上市公司袁若股東資金不足而需要由外界特定人士認(rèn)購(gòu)時(shí)袁大股東可能會(huì)為保持控制權(quán)而寧可增加借款也不愿擴(kuò)股遙圓援股權(quán)置換淵換股冤遙股權(quán)置換是企業(yè)合并的基本方式之一遙在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中袁并購(gòu)方若將自

5、身的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東袁可以通過(guò)兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)院一是由買(mǎi)方出資收購(gòu)賣(mài)方全部股權(quán)或部分股權(quán)袁賣(mài)方股東取得資金后以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)買(mǎi)方股權(quán)以增加股份袁這種并購(gòu)方式表現(xiàn)為雙方股東不需另籌資金即可實(shí)現(xiàn)資本集中曰二是由買(mǎi)方收購(gòu)賣(mài)方全部資產(chǎn)或部分資產(chǎn)袁而由賣(mài)方股東認(rèn)購(gòu)買(mǎi)方的增資股袁這樣也可以達(dá)到集中資本的目的遙股權(quán)置換完成以后袁新公司的股東由并購(gòu)方和目標(biāo)公司的原有股東共同構(gòu)成袁其中沒(méi)有改變的是并購(gòu)方的原有股東繼續(xù)保持對(duì)公司的控制權(quán)袁但是由于股權(quán)

6、結(jié)構(gòu)的改變?cè)@種控制權(quán)會(huì)被稀釋遙猿援金融機(jī)構(gòu)信貸遙金融機(jī)構(gòu)信貸是企業(yè)并購(gòu)的一個(gè)重要資金來(lái)源袁在國(guó)外比較流行遙這種貸款不同于一般的商業(yè)貸款袁要求并購(gòu)方提前向可能提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)?jiān)⒕透鞣N可能出現(xiàn)的情況進(jìn)行磋商袁而且需要在收購(gòu)初期就向金融機(jī)構(gòu)提出融資要求遙這是因?yàn)檫@種貸款與一般的商業(yè)貸款相比具有金額大堯償債期長(zhǎng)堯風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)袁故需較長(zhǎng)的商討時(shí)間遙源援賣(mài)方融資淵推遲支付冤遙在許多時(shí)候袁并購(gòu)雙方在談判時(shí)會(huì)涉及并購(gòu)方推遲支付部分或全部款

7、項(xiàng)的情形遙這是在國(guó)外因某公司或企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳堯賣(mài)方急于脫手的情況下新產(chǎn)生的有利于并購(gòu)方的支付方式袁與通常的野分期付款冶方式相類(lèi)似遙不過(guò)在這種情況下并購(gòu)方要有極佳的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃才能取得野賣(mài)方融資冶遙這種方式對(duì)賣(mài)方的好處在于袁因?yàn)榭铐?xiàng)分期支付袁稅負(fù)自然也分段支付袁使其享有稅負(fù)延后的好處袁而且還可以要求并購(gòu)方支付較高的利息遙緣援杠桿收購(gòu)遙杠桿收購(gòu)是指并購(gòu)方為籌集收購(gòu)所需要的資金而大量向銀行或金融機(jī)構(gòu)舉債袁或通過(guò)發(fā)行高利率堯高風(fēng)險(xiǎn)債券來(lái)完成并購(gòu)交

8、易的行為遙這些債務(wù)的安全性以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或?qū)?lái)的現(xiàn)金流入作擔(dān)保袁與其他并購(gòu)融資方式相比袁杠桿收購(gòu)有如下基本特征院第一袁并購(gòu)方用來(lái)收購(gòu)的自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于收購(gòu)總資金袁收購(gòu)資金主要是借款袁貸款方可能是金融機(jī)構(gòu)堯信托基金堯個(gè)人袁甚至可能是目標(biāo)公司的股東遙第二袁并購(gòu)方用以?xún)敻顿J款的款項(xiàng)來(lái)自目標(biāo)公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量袁即目標(biāo)公司將支付其自身的售價(jià)遙第三袁并購(gòu)方除投資非常有限的資金外袁不負(fù)擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)遙杠桿收購(gòu)在提【摘要】目前袁我國(guó)企業(yè)并購(gòu)采用

9、的融資方式和融資渠道還不能完全滿(mǎn)足實(shí)際需要袁必須進(jìn)一步從知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資堯票據(jù)融資堯租賃融資堯向保險(xiǎn)公司貸款融資等方面來(lái)拓寬并購(gòu)融資的渠道遙【關(guān)鍵詞】并購(gòu)融資渠道拓展陰全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊陰全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊陰窯猿源窯財(cái)會(huì)月刊淵理論冤援高財(cái)務(wù)效益的同時(shí)也帶來(lái)了高風(fēng)險(xiǎn)遙這是因?yàn)檫@種收購(gòu)方式的大部分資金依賴(lài)于債務(wù)袁需要按期償付本金和利息袁沉重的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)可能令并購(gòu)方不堪重負(fù)而被壓垮遙收購(gòu)后公司只有經(jīng)過(guò)重組袁提高經(jīng)營(yíng)效益與償債能力袁并使資產(chǎn)收益率

10、和股權(quán)回報(bào)率有所增長(zhǎng)袁并購(gòu)活動(dòng)才算真正成功遙二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資渠道的拓展以上這些融資渠道在企業(yè)并購(gòu)實(shí)務(wù)中起到了很好的促進(jìn)作用遙但由于企業(yè)并購(gòu)的基本特征是所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓袁并購(gòu)的完成需要大量的資金袁因此僅僅依靠上述融資渠道來(lái)籌集并購(gòu)資金是很難滿(mǎn)足需要的遙鑒于這種情況袁拓寬融資渠道勢(shì)在必行遙我們必須結(jié)合企業(yè)的具體情況袁借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)袁充分調(diào)動(dòng)一切有利因素袁努力拓寬我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的融資渠道袁并使之順暢遙當(dāng)前袁拓寬我國(guó)企業(yè)的融資渠道堯?qū)?/p>

11、現(xiàn)融資方式的多元化可以考慮以下幾種方式院?jiǎn)T援知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資遙知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資是以企業(yè)資產(chǎn)的未來(lái)收益作為債務(wù)清償?shù)馁Y金來(lái)源和保障的一種直接融資方式遙近年來(lái)袁我國(guó)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作機(jī)制已經(jīng)逐漸為國(guó)內(nèi)業(yè)界人士所熟悉袁但是知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資在國(guó)內(nèi)仍然是一種鮮為人知的新型融資方式遙對(duì)于大多數(shù)的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)袁其缺少的不是技術(shù)和人才袁而是缺乏傳統(tǒng)的擔(dān)保手段和技術(shù)開(kāi)發(fā)資金袁特別是不能夠獲得商業(yè)銀行的長(zhǎng)期資金遙因此袁實(shí)現(xiàn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為擔(dān)保來(lái)替代傳統(tǒng)

12、的擔(dān)保袁這對(duì)科技型中小企業(yè)的融資是十分重要的遙知識(shí)產(chǎn)權(quán)通常包括工業(yè)產(chǎn)權(quán)和著作權(quán)等袁而工業(yè)產(chǎn)權(quán)又可以細(xì)分為專(zhuān)利權(quán)堯?qū)嵱眯滦蜋?quán)堯商標(biāo)權(quán)等遙對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)袁知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資屬于債權(quán)融資袁其本金和利息的虧損不能依靠成功創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資本獲利來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償袁而必須考慮獲得一定利息以上的收益袁并尋求本金安全回收的保障手段袁因此必須考慮作為擔(dān)保的權(quán)利是否具有擔(dān)保性遙知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資作為一種新的融資方式袁不僅能夠?yàn)橹行「咝录夹g(shù)企業(yè)并購(gòu)融資提供新的渠道袁而且還可

13、能成為銀行未來(lái)開(kāi)展的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)遙圓援票據(jù)融資遙票據(jù)作為傳統(tǒng)的金融工具有著悠久的歷史袁但是其作為金融工具的功能似乎并沒(méi)有衍生金融工具那么明顯遙票據(jù)主要包括商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票遙票據(jù)上列明了收款方和付款方的名稱(chēng)袁持票人可以在票據(jù)到期前向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)遙隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展袁票據(jù)交易漸漸脫離了實(shí)際的商品交易袁公司也不再是為了某一筆具體的商品交易而簽發(fā)票據(jù)袁而純粹是為了籌措短期資金而簽發(fā)票據(jù)遙在票據(jù)交易中袁發(fā)行人和投資人之間是一種單純的債

14、務(wù)債權(quán)關(guān)系袁從而這種票據(jù)也不再有收款方的名稱(chēng)了遙票據(jù)融資自圓園世紀(jì)遠(yuǎn)園年代以來(lái)有了很大的發(fā)展袁已成為發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)籌措短期資金的重要工具遙我國(guó)的一些企業(yè)自圓園世紀(jì)愿園年代后期也開(kāi)始使用這一短期融資方式袁但是我國(guó)的票據(jù)融資功能有較大的局限性袁其功能主要體現(xiàn)在票據(jù)貼現(xiàn)上遙票據(jù)的貼現(xiàn)是企業(yè)為了解決資金困難而進(jìn)行的票據(jù)融通活動(dòng)袁而且主要是向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)遙雖然我國(guó)目前企業(yè)并購(gòu)交易中通過(guò)票據(jù)融資的情況還不多見(jiàn)袁但是票據(jù)融資為企業(yè)開(kāi)辟了一條新的融資渠道

15、袁擴(kuò)大了融資的范圍袁使企業(yè)在銀行借款以外多了一種可以利用的融資方式遙隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展堯資金融通的不斷加速及票據(jù)市場(chǎng)的迅速發(fā)展壯大袁票據(jù)融資作為一種新興的融通資金的方式必將有著廣闊的發(fā)展前景遙猿援租賃融資遙這里主要是指融資租賃遙融資租賃又稱(chēng)資本性租賃袁是一種以融資為目的的租賃形式遙融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物的特定要求和對(duì)供貨人的選擇袁出資向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃物袁并租給承租人使用袁承租人按約定的條件支付租金袁在租賃期滿(mǎn)后袁承租人

16、按約定的辦法取得租賃物的所有權(quán)遙與歐美國(guó)家的圓園豫耀猿園豫設(shè)備租賃市場(chǎng)滲透相比袁我國(guó)租賃業(yè)的發(fā)展還不是很完善袁而且我國(guó)租賃業(yè)務(wù)大多發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間袁不少關(guān)聯(lián)方交易難免有調(diào)控利潤(rùn)之嫌遙因此袁要穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)上市公司并購(gòu)中的融資租賃業(yè)務(wù)袁必須加強(qiáng)監(jiān)管袁改善上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)袁同時(shí)進(jìn)一步完善與租賃業(yè)務(wù)相關(guān)的制度堯法規(guī)和準(zhǔn)則遙由于融資租賃具有迅速獲得所需設(shè)備堯承受的風(fēng)險(xiǎn)較低堯限制性條款比較少堯可以獲得減稅利益堯可以保存企業(yè)的借款能力等優(yōu)點(diǎn)袁相

17、信我國(guó)的上市公司在并購(gòu)融資中將會(huì)越來(lái)越多地運(yùn)用這種融資方式遙源援向保險(xiǎn)公司貸款融資遙保險(xiǎn)公司是當(dāng)代世界各國(guó)最重要的非銀行金融機(jī)構(gòu)遙如果僅從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自身來(lái)看袁其并不屬于金融活動(dòng)袁但由于保險(xiǎn)公司獲得的保費(fèi)收入大大超過(guò)其保費(fèi)支出袁從而可以獲得大量穩(wěn)定的貨幣資金用于投資與信貸袁因此保險(xiǎn)公司又是最重要的金融企業(yè)遙例如袁財(cái)產(chǎn)與災(zāi)害保險(xiǎn)公司袁其資金來(lái)源主要是保險(xiǎn)費(fèi)收入袁除部分用于賠償支付外袁其他資金主要用于各種投資袁如國(guó)債堯地方政府債券堯公司債券與股

18、票等遙但是由于財(cái)產(chǎn)損失的預(yù)測(cè)比較困難袁因此財(cái)產(chǎn)與災(zāi)害保險(xiǎn)公司主要將其資金投資在流動(dòng)性較強(qiáng)的項(xiàng)目上遙又如人壽保險(xiǎn)公司袁由于其可以較為準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)下一年度需要支付的死亡保險(xiǎn)金袁因此其資金的穩(wěn)定性相對(duì)較高遙在這種情況下袁人壽保險(xiǎn)公司的絕大部分資金可以用于長(zhǎng)期投資和不動(dòng)產(chǎn)的長(zhǎng)期抵押貸款遙由于保險(xiǎn)公司積累了大量的金融資產(chǎn)袁在金融體系中擔(dān)任了越來(lái)越重要的角色袁因此向保險(xiǎn)公司貸款融資是企業(yè)并購(gòu)融資的一個(gè)重要渠道遙總之袁努力拓寬企業(yè)的融資渠道袁使之多元化