紫光集團成功收購展訊通信案分析

1、紫光集團成功收購展訊通信案分析梁欣欣王惠內蒙古大學經濟管理學院一、背景資料紫光集團有限公司前身是清華大學科技開發(fā)總公司，1993年改組成立清華紫光集團總公司，注冊資金67000萬元人民幣，是中關村科技園區(qū)首批認定的高技術企業(yè)。紫光集團的業(yè)務領域主要涵蓋高科技、生物醫(yī)藥、科技地產和城市基礎設施四個方面。展訊通信有限公司成立于2001年，總部設在中國上海，于2007年6月在美國納斯達克證券交易所上市。公司致力于無線通信及多媒體終端的核心芯片

2、開發(fā)，為終端制造商提供高穩(wěn)定性和多樣化的產品方案選擇。2013年6月20日，紫光集團向展訊通信發(fā)出現金收購邀約，建議收購價為每股美國存托股份285美元，收購總價為148億美元。7月12日，紫光集團與展訊通信達成并購協議，宣布將以每股美國存托股份31美元的價格，現金收購展訊通信的全部流通股份，最終交易總價為178億美元(約合109億元人民幣)。2013年12月24日紫光集團宣布成功收購展訊通信。這是迄今為止國有企業(yè)完成的第一筆通信類海外并

3、購案，為今后我國企業(yè)海外并購提供了很多值得借鑒的經驗和啟示。=、紫光集團海外并購成功原因分析1把握了較好的并購時機把握并購機遇是紫光集團成功并購展訊通信的主要原因之一。雖然展訊這幾年業(yè)績不斷上升，但目前來看，半導體股整體在美國市場表現低迷，展訊通信市盈率長期處于10倍左右，與國內A股市場3O一4O倍的市盈率比較相差甚遠。而芯片設計概念股在國內市場卻很受歡迎，近幾年國家加大了對芯片設計產業(yè)的扶植力度，因此，展訊從美國退市到A股上市可以為股

4、東帶來巨大的利益，發(fā)展前景良好。在美國市場的“失意”和在A股市場的備受追捧為紫光集團提供了絕佳的并購時機。2并購資金來源擁有堅強的后盾并購交易能否達成主要看買家是否具有足夠的資金實力。178億美元對紫光集團而言并不是一個小數目。紫光集團及其關聯企業(yè)合并凈資產為30億，展訊通信的凈資產約合23億?？梢婋p方凈資產規(guī)模處于同一梯隊，紫光集團若想吞下展訊通信，就需要擁有堅強的資金后盾。在融資方面，紫光很容易從國有銀行獲得外匯資金支持，因為近幾年

5、來國家政策支持低價回購海外優(yōu)質資產。此次并購最終由中國進出口銀行和國家開發(fā)銀行提供了并購貸款，為紫光集團成功并購展訊提供了強有力的資金支持。3收購價格具有足夠的吸引力收購價格對賣家是否具有足夠的吸引力是交易能否達成的關鍵因素之～。只要紫光集團給出的價格在財務上有足夠的吸引力，交易就很可能達成。2013年6月19日，展訊通信的收盤價為2229美元，與紫光集團31美元的收購價相比，每股溢價871美元。并且紫光集團的每股收購價格已經超過展訊之

6、前的最高股價2871美元。由此可見，紫光集團給出的收購價格在財務上具有足夠的OperationManagement經營管理吸引力，促進了此次交易的成功達成。4積極開展并購后的優(yōu)勢互補紫光集團的前身是清華大學的校辦企業(yè)，具有強大的科技和人才優(yōu)勢。展訊被收購后可以獲得紫光集團的技術支持，為其發(fā)展核心技術提供了良好的環(huán)境。紫光集團完成收購后，并不會改變展訊以前的發(fā)展重點。將繼續(xù)發(fā)揮展訊上海總部的重要地位，并不斷加大對上海總部的投資力度。目前紫

7、光集團已經計劃在上海投資建設一個通訊與微電子研究中心。紫光集團計劃用十年的時間，把以展訊為核心的芯片設計產業(yè)打造成國內最大的芯片設計集團。三、啟示通過對紫光集團成功收購展訊通信一案的分析，得出以下幾點啟示：1并購前要進行合理的并購籌劃由于每個公司的技術背景、文化背景等都存在差異，如果在并購前不進行詳細的籌劃很可能給后續(xù)的并購整合埋下隱患。如2004年，TCL并購了法國湯姆遜的彩電業(yè)務和法國阿爾卡特的移動電話業(yè)務，但并購后卻出現了虧損。導

8、致這兩筆交易失敗的原因均是在并購前沒有進行詳細的并購籌劃，并購決策不理性。因此，企業(yè)在并購前必須進行合理的并購籌劃，避免因籌劃不全面和決策失誤導致并購失敗。2要充分評估并購過程所需全部資金紫光成功收購展訊的一個重要原因就是收購方擁有強大的資金來源后盾，獲得了國有銀行的外匯資金支持。而對于大多數并購企業(yè)，融資難所導致的資金不足通常是造成并購失敗的主要原因。因此，企業(yè)在并購前首先需要制定出詳細、可行的融資策略，制定的融資策略要綜合考慮交易所

9、需資金和交易完成后后期整合和運營管理需要的資金。其次要綜合評估各個融資方案所需的融資成本并進行比較。最終選擇成本最小的融資方案。3關注企業(yè)并購后的后續(xù)發(fā)展，提高并購后的整合效率企業(yè)并購交易達成后并不意味著此次并購的真正成功，還要關注并購后的綜合優(yōu)勢是否得到充分發(fā)揮。并購后的企業(yè)，在人力資源管理、資金管理和投融資決策等方面的優(yōu)化整合還有許多工作要做。在并購完成后，充分挖掘雙方企業(yè)的競爭優(yōu)勢，最大限度的實現優(yōu)勢互補，發(fā)揮協同效應，會為并購雙

10、方產生一個雙贏的結局。因此，關注企業(yè)并購后的進展，提高并購后的整合效率，仍然是企業(yè)需要解決的難點。參考文獻：李自杰，李毅，曹保林金融危機下中國企業(yè)海外并購的特征、問題及對策研究田經濟問題探索，2010~)[2]2胡彥字，昊之雄中國企業(yè)海外并購影響因素研究卟財經研究，201137(8)：91—93Chinabusinessupdate91紫光集團成功收購展訊通信案分析梁欣欣王惠內蒙古大學經濟管理學院一、背景資料紫光集團有限公司前身是清華大

11、學科技開發(fā)總公司，1993年改組成立清華紫光集團總公司，注冊資金67000萬元人民幣，是中關村科技園區(qū)首批認定的高技術企業(yè)。紫光集團的業(yè)務領域主要涵蓋高科技、生物醫(yī)藥、科技地產和城市基礎設施四個方面。展訊通信有限公司成立于2001年，總部設在中國上海，于2007年6月在美國納斯達克證券交易所上市。公司致力于無線通信及多媒體終端的核心芯片開發(fā)，為終端制造商提供高穩(wěn)定性和多樣化的產品方案選擇。2013年6月20日，紫光集團向展訊通信發(fā)出現金

12、收購邀約，建議收購價為每股美國存托股份285美元，收購總價為148億美元。7月12日，紫光集團與展訊通信達成并購協議，宣布將以每股美國存托股份31美元的價格，現金收購展訊通信的全部流通股份，最終交易總價為178億美元(約合109億元人民幣)。2013年12月24日紫光集團宣布成功收購展訊通信。這是迄今為止國有企業(yè)完成的第一筆通信類海外并購案，為今后我國企業(yè)海外并購提供了很多值得借鑒的經驗和啟示。=、紫光集團海外并購成功原因分析1把握了較

13、好的并購時機把握并購機遇是紫光集團成功并購展訊通信的主要原因之一。雖然展訊這幾年業(yè)績不斷上升，但目前來看，半導體股整體在美國市場表現低迷，展訊通信市盈率長期處于10倍左右，與國內A股市場3O一4O倍的市盈率比較相差甚遠。而芯片設計概念股在國內市場卻很受歡迎，近幾年國家加大了對芯片設計產業(yè)的扶植力度，因此，展訊從美國退市到A股上市可以為股東帶來巨大的利益，發(fā)展前景良好。在美國市場的“失意”和在A股市場的備受追捧為紫光集團提供了絕佳的并購時

14、機。2并購資金來源擁有堅強的后盾并購交易能否達成主要看買家是否具有足夠的資金實力。178億美元對紫光集團而言并不是一個小數目。紫光集團及其關聯企業(yè)合并凈資產為30億，展訊通信的凈資產約合23億?？梢婋p方凈資產規(guī)模處于同一梯隊，紫光集團若想吞下展訊通信，就需要擁有堅強的資金后盾。在融資方面，紫光很容易從國有銀行獲得外匯資金支持，因為近幾年來國家政策支持低價回購海外優(yōu)質資產。此次并購最終由中國進出口銀行和國家開發(fā)銀行提供了并購貸款，為紫光集

15、團成功并購展訊提供了強有力的資金支持。3收購價格具有足夠的吸引力收購價格對賣家是否具有足夠的吸引力是交易能否達成的關鍵因素之～。只要紫光集團給出的價格在財務上有足夠的吸引力，交易就很可能達成。2013年6月19日，展訊通信的收盤價為2229美元，與紫光集團31美元的收購價相比，每股溢價871美元。并且紫光集團的每股收購價格已經超過展訊之前的最高股價2871美元。由此可見，紫光集團給出的收購價格在財務上具有足夠的OperationMana

16、gement經營管理吸引力，促進了此次交易的成功達成。4積極開展并購后的優(yōu)勢互補紫光集團的前身是清華大學的校辦企業(yè)，具有強大的科技和人才優(yōu)勢。展訊被收購后可以獲得紫光集團的技術支持，為其發(fā)展核心技術提供了良好的環(huán)境。紫光集團完成收購后，并不會改變展訊以前的發(fā)展重點。將繼續(xù)發(fā)揮展訊上海總部的重要地位，并不斷加大對上?？偛康耐顿Y力度。目前紫光集團已經計劃在上海投資建設一個通訊與微電子研究中心。紫光集團計劃用十年的時間，把以展訊為核心的芯片設

17、計產業(yè)打造成國內最大的芯片設計集團。三、啟示通過對紫光集團成功收購展訊通信一案的分析，得出以下幾點啟示：1并購前要進行合理的并購籌劃由于每個公司的技術背景、文化背景等都存在差異，如果在并購前不進行詳細的籌劃很可能給后續(xù)的并購整合埋下隱患。如2004年，TCL并購了法國湯姆遜的彩電業(yè)務和法國阿爾卡特的移動電話業(yè)務，但并購后卻出現了虧損。導致這兩筆交易失敗的原因均是在并購前沒有進行詳細的并購籌劃，并購決策不理性。因此，企業(yè)在并購前必須進行合

18、理的并購籌劃，避免因籌劃不全面和決策失誤導致并購失敗。2要充分評估并購過程所需全部資金紫光成功收購展訊的一個重要原因就是收購方擁有強大的資金來源后盾，獲得了國有銀行的外匯資金支持。而對于大多數并購企業(yè)，融資難所導致的資金不足通常是造成并購失敗的主要原因。因此，企業(yè)在并購前首先需要制定出詳細、可行的融資策略，制定的融資策略要綜合考慮交易所需資金和交易完成后后期整合和運營管理需要的資金。其次要綜合評估各個融資方案所需的融資成本并進行比較。最

19、終選擇成本最小的融資方案。3關注企業(yè)并購后的后續(xù)發(fā)展，提高并購后的整合效率企業(yè)并購交易達成后并不意味著此次并購的真正成功，還要關注并購后的綜合優(yōu)勢是否得到充分發(fā)揮。并購后的企業(yè)，在人力資源管理、資金管理和投融資決策等方面的優(yōu)化整合還有許多工作要做。在并購完成后，充分挖掘雙方企業(yè)的競爭優(yōu)勢，最大限度的實現優(yōu)勢互補，發(fā)揮協同效應，會為并購雙方產生一個雙贏的結局。因此，關注企業(yè)并購后的進展，提高并購后的整合效率，仍然是企業(yè)需要解決的難點。參考