股價下跌時的處理方法

1、技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究2004年第3期TechnoecorlorIlics&ManageH圮ntResearchN032004股價下跌時的處理方法同濟(jì)大學(xué)張英婕陳德棉【摘要】隨著90年代有關(guān)股票期權(quán)計劃的研究正式引入我國，有相當(dāng)多的企業(yè)也開始在自己的經(jīng)營管理中試行這一方法，雖然受到了諸如資本市場不健全等一系列因素的影響，但這一計劃在我國仍有著良好的前景。本文主要簡介股票下跌時的處理方法，并認(rèn)為這些方法對我國企業(yè)試行股票期權(quán)計劃有著借鑒作用。

2、【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)；再定價；限制性股票Ah曲rad：WiththeintroductionofStock0ptionPl蚰in9tys，n蛐ycomp粕eshaveusedtllisplanin出eirdailyoperationAndthisplanhasabrightfutureinourcoun仃yThisarticleIT七anst0intIoducesomewaysdealir塔誦山thelowstockpfice，aIldp

3、ointsouttllatthesewayswillbeusefmtoourcomp8面esKeywords：stockoption；repdcing；restrictedsoock所謂股票期權(quán)計劃簡單地說就是指授予內(nèi)部人員一定量的股票期權(quán)，并規(guī)定其在未來一定的時間內(nèi)行權(quán)，擁有公司的股份。這一計劃內(nèi)在地包含了股價上升的預(yù)期。但現(xiàn)實(shí)卻并非如此。股票期權(quán)計劃從其誕生起，就不可避免地受到股市波動的影響。股價上升時，計劃可以順利實(shí)行，也因此可以

4、起到預(yù)想的激勵效果；股價下跌尤其是長時間的下跌就會使計劃形同虛設(shè)。價、取消原來的期權(quán)計劃而代之以其他的支付計劃，如限制性股票等，以及授予員工新的股票期權(quán)計劃。這幾種方法根據(jù)機(jī)構(gòu)股東服務(wù)機(jī)構(gòu)(Institutior礎(chǔ)shareholderservices，簡稱Iss)的說法，都有一些企業(yè)在采用，現(xiàn)將幾種方法介紹如下：l員工期權(quán)計劃的重新定價這里的再定價，一般指的是降低原有的股票期權(quán)的行權(quán)價鎏瓔搞塑抒竺國享些蘭聱盡幫有極少數(shù)的國企。李榮融在

5、國資它們的命運(yùn)主要是要從國有經(jīng)濟(jì)中分離出來。我國實(shí)施的菱畢塞阜籮警一姿尊塑發(fā)布叁士學(xué)堂，嚶庳要譬續(xù)收綽些線，MBo，是手段而不是目的。這就要求我們一切從提高我國企亞墮塵墾傘鍪晏，饞饞粵民經(jīng)尊塑布搴。唯有些才毒可能基正改經(jīng)營效率和國際競爭力的戰(zhàn)略出發(fā)，以MBo為契杌謫垂硫瓦善我曼杏聱岔拿些塑造理乙才彎整禽阜、民筌勢的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。我國行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局。對完成國退民進(jìn)產(chǎn)權(quán)調(diào)整后的非苗看丕，孌套礱笪冬里亨絲尊婆些、笪爭終亳式選孥MBo麗不是業(yè)，政府在

6、短期內(nèi)也有責(zé)任督促和指導(dǎo)它們盡筷建立翔冤蕃贏亭鑒豢坌昝零孳獸空基些、墾間資夸哩!孽國譬濟(jì)擎革出發(fā)點(diǎn)是代西方股份制企業(yè)治理結(jié)福。而不妻苯秉櫥交：。頁萎呆箸：塑I發(fā)堡望舍圭墨譬墾鍪墮堂：決塞壁鉀蠆堂型奎量甲拿■賣在當(dāng)下國企MBo實(shí)踐中，還需萎具傣薪亮葙董羔辱沃以j亭二。摹蔓璺肇粵堂阜冒塑璧權(quán)：零們墜塑國煮股磬遵筐中的下問題：運(yùn)作過程的程序化、法治花莉這婦花，。崮j讞羹擠絲大楚坌鏖婆耋絕璺拿經(jīng)萼妻：墨堂虧墜!■些粵實(shí)考塞。譬的合理性和管理層貢

7、獻(xiàn)島孬估科學(xué)往』破蝸三傣鬲各筷衽磊瑟墊：。塑動篁銎星娶簍竺∑燮勵繹墮耋鑒期萋查壬堡：縣萋壘業(yè)平性，收購資金的來源，。關(guān)量非上帚鎣面妻。箍貓6。鹵謚晷脫帽子，培養(yǎng)和造就中國的企業(yè)家階層，培育全民的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)等～一?！?。～～948萬方數(shù)據(jù)行相應(yīng)的修改。在一般人的眼里，似乎在股價下跌時，將那些已到行權(quán)日的股票期權(quán)重新定價以保護(hù)和重新激勵企業(yè)員工是天經(jīng)地義的事，操作起來也應(yīng)該相當(dāng)方便的，但在美國這一員工股票期權(quán)發(fā)展已相當(dāng)成熟的國家，事實(shí)卻并非如此

8、。11股票期權(quán)的再定價會受到會計法規(guī)的阻礙1998年12月6日，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會(FAsB)制定了關(guān)于再定價問題的新的會計處理規(guī)則，2000年7月1日，F(xiàn)AsB在對APB25號意見書修改的基礎(chǔ)上，頒布了FASB44號解釋書(FAsBI螄Tpret蚯。璐No44bAccou呲她forCenain1瑚lsactionsII卜vol“ngS10ckC砌pen船d伽)，F(xiàn)AsB44號要求公司在再定價問題上采用“可變獎勵會計處理方法”(v撕

9、ableA啪_rdAccouIlting)，這里的可變獎勵指的是在授予日不能確定員工個人可獲得的獎勵數(shù)量和期權(quán)購買價格這兩項(xiàng)中的一項(xiàng)或兩項(xiàng)的獎勵。FASB28號對可變獎勵確認(rèn)薪酬費(fèi)用按如下方法進(jìn)行：在期權(quán)被執(zhí)行之前，即股票市價高于授予或獎勵的行權(quán)價格時，市價和期權(quán)行權(quán)價之間的差額確認(rèn)為薪酬費(fèi)用。體現(xiàn)在公司財務(wù)報表上，這也就意味著，假設(shè)有一公司1999年授予員工一項(xiàng)典型的股票期權(quán)，行權(quán)價為20美元，當(dāng)日市價為20美元，行權(quán)期限為3年，在2

10、000年4月后，由于股價下跌，跌至20美元以下，15美元時，該公司如果采用重新定價的方法，則一般應(yīng)將行權(quán)價定為15美元，若在行權(quán)日前股價上漲至25美元，則企業(yè)將因此而確認(rèn)的期權(quán)費(fèi)用=(25一15)★授予員工的股票期權(quán)數(shù)。一般而言，授予員工的股票期權(quán)數(shù)量不低于公司總股本的3％，這樣算來，公司確認(rèn)的費(fèi)用是相當(dāng)大的，這一結(jié)果會直接影響每股收益(EPs)，轉(zhuǎn)而影響到公司的股價。12股票期權(quán)再定價意味著公司資產(chǎn)的潛在損失股票期權(quán)計劃中的股票來源主

11、要有兩個方面，一是發(fā)行新股，二是回購股份(或庫藏股)，無論是哪一種方法，都會對股東權(quán)益造成損害，因?yàn)樵诠蓛r持續(xù)上升的情況下，員工以低于市價很多的價格購進(jìn)股票，在公司盈余不變的同時，增加流通在外的股數(shù)，造成每股收益下降。因此再定價條款，意味著公司資產(chǎn)潛在損失。再加上再定價條款必須得到股東大會的通過，引發(fā)繁瑣的股東大會批準(zhǔn)程序，對公司的高層管理人員推行再定價條款，公司需承擔(dān)更多的披露義務(wù)，這對于急于靠降低行權(quán)價格來吸引和留住員工的科技公司和

12、dotcom公司來說，無疑又設(shè)置了一重障礙。再定價方法由于其苛刻的會計處理要求，會使公司背上沉重的費(fèi)用負(fù)擔(dān)和披露義務(wù)。盡管如此，仍有一些公司選擇重定價，像ATnazoncom，IntenⅣovers，AriticalPatll和NetworkAssociate等公司，值得注意的是，在其中有相當(dāng)一些高科技公司，究其原因，主要是因?yàn)楦呖萍脊居^少，支出多，而投資者更多地關(guān)注其未來發(fā)展?jié)摿?，而不是現(xiàn)在贏利狀況。據(jù)ISS調(diào)查，對“吃水”(u

13、ndenvater)股票期權(quán)采取措施的75家公司中，就有超過35％，即超過26家公司采用了重定價方法。2取消原來的股票期權(quán)計劃，而代之以新的股票期權(quán)從某種程度上說，取消原來的股票期權(quán)計劃并代之以新的股票期權(quán)計劃，是再定價的一種形式，因?yàn)?996年5月31日sEC修正了1934年的證券交易法。新規(guī)定把期權(quán)的再定價分解為舊期權(quán)的取消和新期權(quán)的授予。原來的股票期權(quán)必須上繳，以避免新、舊股期同時存在，給公司造成不必要的麻煩。這一方法的特點(diǎn)在于：

14、第一，新的股票期權(quán)需要其持有者等待更長的時間后才可以行權(quán)；第二，以新代舊不會遇到像單純的再定價那樣多的不利于公司的會計處理問題，最主要的是會依然保持固定獎勵會計處理方法而不是可變獎勵會計處理方法。有一點(diǎn)要注意的是，等待期越長，意味著員工所可能承擔(dān)的風(fēng)險越大，因?yàn)樾碌墓善逼跈?quán)是在公司股價下跌時，為了吸引和留住員工而用以替代原來的股票期權(quán)計劃，其價格已低于原定價，在等待期內(nèi)，股價如果依然不振，甚至比新定價還低，那么公司的目的可能就不能達(dá)到，

15、員工們可能不會再努力去推動股價上升，而是希望股價進(jìn)一步下跌。根據(jù)ISS的調(diào)查，2001年上半年，被其調(diào)查的企業(yè)中就有55家采用了該方法。3取消舊的計劃代之以限制性股票所謂限制性股票，或稱受限股票(restrictedstock)，是指授予員工一定量的股票或股份，這些股票或股份以員工持續(xù)為公司工作規(guī)定的時間為條件，否則就會被公司罰沒，一般而言，在受限期間，員工會得到股利或股利等價物，這些股利或股利等價物也受到同樣的限制，并可能遭到罰沒。限

16、制性股票不適用可變獎勵會計處理方法，因此，公司就可以避免可能的期權(quán)費(fèi)用的增加，同時限制性股票還可以起到較好的留住員工的作用，但由于稅收方面的原因，限制性股票在美國公司中不常用，據(jù)ISS調(diào)查，75家公司中約有8家采用了這種方法。4不取消原來的計劃，而授予更多的股票期權(quán)這一方法在股價持續(xù)下跌時作用不是特別明顯，但對于發(fā)展?jié)摿^好的公司而言，卻往往并非如此，因?yàn)檫@些公司股價下跌多半是由于受到市場大環(huán)境的影響，而并非由于企業(yè)競爭力弱，高管人員未

17、能盡到勤勉的責(zé)任。因此，授予更多的股票期權(quán)，對于有相當(dāng)好的發(fā)展前景的企業(yè)而言，是有效的激勵高管的方法。據(jù)Iss調(diào)查，思科系統(tǒng)、郎訊科技、微軟等知名企業(yè)都采用了這種方法。事實(shí)上，以上提到的這幾種方法都不可避免帶有自身的缺陷，像引致可變獎勵會計處理辦法，不良的稅收后果等等，但在一定條件下，都具有其可行性。對于我國這樣一個正試行股票期權(quán)的國家而言，由于股市的弱式效率，股價的頻繁波動，如何保護(hù)員工，尤其是高科技人員和高級管理人員的利益，是當(dāng)前也

18、是今后一段時間企業(yè)所不得不面對的問題。目前，有相當(dāng)一部分試點(diǎn)企業(yè)，是以期股的方式作為激勵手段，并根據(jù)每股凈資產(chǎn)值或凈資產(chǎn)收益率作為兌現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)，這樣的企業(yè)如上海儀電控股集團(tuán)，也有一些企業(yè)試行虛擬股票期權(quán)計劃，如上海貝嶺公司，虛擬股票期權(quán)是以簽約時的市場價格為基準(zhǔn)按一定比例折扣，并以兌現(xiàn)時的實(shí)際市場價格結(jié)算，員工獲得差價部分，還有一些公司，按～定標(biāo)準(zhǔn)高管和科技人員以期股由他們自己在股市上變現(xiàn)，如武漢國資。在以上幾例中，除了根據(jù)財務(wù)指標(biāo)來獎勵

19、的企業(yè)外，其他都不可避免地遇到這樣的問題：股價下跌了，還如何起到激勵員工的作用本文前半部分提到的幾種方法對我國試點(diǎn)企業(yè)無疑具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義，既然我們試行股票期權(quán)的目的就是為了更好地激勵高管和科技人員，那么就不能坐視所授予的獎勵在股市的波動中變成廢紙一堆?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】【lJMaryEllenCaner，LnannJLvnch，2001Anex唧inationofexecutivestockoptionrepricir培JoumalofF