論外資并購(gòu)成功必要的政策與文化協(xié)同

1、全國(guó)貿(mào)易經(jīng)濟(jì)類核心期刊61著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速推進(jìn)，以跨國(guó)公司為主體的跨國(guó)兼并與收購(gòu)空前發(fā)展，并成為外國(guó)直接投資的主要形式。在中國(guó)加入WTO后，中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改革以及中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展給外資并購(gòu)提供了廣闊的發(fā)展空間。黨的十六大報(bào)告指出：“通過(guò)多種方式利用中長(zhǎng)期國(guó)外投資，把利用外資與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)有企業(yè)改組改造結(jié)合起來(lái)”。因此，本文著眼于外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，分析參與并購(gòu)雙方的并購(gòu)動(dòng)機(jī)，最后歸結(jié)到

2、由于外資并購(gòu)的特點(diǎn)，雙方要實(shí)現(xiàn)“雙贏”就必須注意營(yíng)造良好的政策環(huán)境及進(jìn)行謹(jǐn)慎的文化整合的結(jié)論上。外資在華并購(gòu)歷程上市公司中的外資并購(gòu)至今已悄然走過(guò)了10年光景，首例是1995年日本五十鈴和伊藤忠商事會(huì)社以協(xié)議方式購(gòu)買北旅股份25%的非國(guó)有法人股。為了防止國(guó)有資產(chǎn)流失，同年9月國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)“關(guān)于暫停將上市公司國(guó)有股和法人股轉(zhuǎn)讓給予外商請(qǐng)示”的通知，暫停了外資并購(gòu)國(guó)企的業(yè)務(wù)。在中國(guó)向外商關(guān)上并購(gòu)大門(mén)的時(shí)候，全球的并購(gòu)浪潮卻一浪高過(guò)

3、一浪，并成為跨國(guó)投資的主要形式。由于體制的制約，中國(guó)在利用外資方面主要注重于合資、獨(dú)資或者合作這三種方式，在外資并購(gòu)方面，只有為數(shù)不多的外商能夠擠進(jìn)中國(guó)緊掩的大門(mén)。入世改變了中國(guó)在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易方面長(zhǎng)期遵循的規(guī)則，也改變了中國(guó)人的觀念。國(guó)家有關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》以及《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》3份法規(guī)文件，突破了以前外資只能采取間接方式并購(gòu)?fù)顿Y國(guó)有

4、企業(yè)的限制，確立了外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的合法地位，為外資并購(gòu)敞開(kāi)了大門(mén)。從此，外資并購(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)中此起彼伏，呈現(xiàn)出欣欣向榮的局面?？v觀外資在華并購(gòu)的進(jìn)程，主要呈現(xiàn)出以下幾個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：收購(gòu)非流通股將成為外資并購(gòu)上市公司的主要途徑。目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)一股獨(dú)大的現(xiàn)象十分普遍，流通股所占總股本比例比較低，如果外資企業(yè)想要控制我國(guó)國(guó)有企業(yè)，收購(gòu)非流通股份是必然的途徑，而這對(duì)解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資途徑單一的問(wèn)題也有幫助。外資并購(gòu)涉足力度更深，從制造業(yè)逐步延

5、伸到服務(wù)業(yè)甚至一些壟斷性的行業(yè)。隨著并購(gòu)環(huán)境的進(jìn)一步完善以及外資企業(yè)急于占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)，外資并購(gòu)的目標(biāo)行業(yè)和企業(yè)也發(fā)生急劇的變化。從原來(lái)的“北旅股份”到“樂(lè)凱膠卷”再到“新橋投資——深發(fā)展“，外資的觸角已經(jīng)延伸到中國(guó)各個(gè)行業(yè)的大部分角落。外資并購(gòu)的操作手段更為廣泛。隨著相關(guān)政策的陸續(xù)到位和中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)論外資并購(gòu)成功必要的政策與文化協(xié)同■朱燕敏（暨南大學(xué)管理學(xué)院廣州510632）隨內(nèi)容摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展以及中國(guó)政策環(huán)境的完善，外

6、資企業(yè)并購(gòu)中國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)的態(tài)勢(shì)正在蓬勃發(fā)展。本文著眼于外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，分析了參與并購(gòu)雙方的動(dòng)機(jī)，筆者認(rèn)為由于外資并購(gòu)的特點(diǎn)，雙方要實(shí)現(xiàn)“雙贏”就必須注意營(yíng)造良好的政策環(huán)境及進(jìn)行謹(jǐn)慎的文化整合的結(jié)論上。關(guān)鍵詞：外資國(guó)有企業(yè)并購(gòu)雙贏文化差異一步開(kāi)放和完善一些新的并購(gòu)模式比如要約收購(gòu)、債轉(zhuǎn)股、國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的替代性收購(gòu)、支持內(nèi)地管理層收購(gòu)或自然人收購(gòu)、外資上市公司換股收購(gòu)或者融資收購(gòu)等也將在不同程度上成為可能。針對(duì)行業(yè)

7、內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的并購(gòu)仍將成為外資并購(gòu)的一個(gè)熱點(diǎn)。勿庸置疑，從歷來(lái)發(fā)生的諸多并購(gòu)事項(xiàng)看來(lái)，樂(lè)凱膠卷、春暉股份、深發(fā)展以及實(shí)際上被法國(guó)達(dá)能控制的娃哈哈和樂(lè)百氏，都是各行業(yè)的巨頭。正是因?yàn)檫@些企業(yè)的市場(chǎng)占有率、品牌名聲和忠實(shí)的顧客群體等優(yōu)勢(shì)，才可以招徠外資的“友誼之手”。從以上幾個(gè)方面看來(lái)，外資在華并購(gòu)現(xiàn)象正處于轟轟烈烈的發(fā)展變化當(dāng)中，外資也不斷流入中國(guó)市場(chǎng)。誠(chéng)然，外資進(jìn)駐中國(guó)企業(yè)必然基于特殊的動(dòng)機(jī)，而中國(guó)企業(yè)也應(yīng)該抓住這些機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，尋求自

8、身的發(fā)展。外資并購(gòu)活動(dòng)中外企業(yè)動(dòng)機(jī)分析從理論上來(lái)講，購(gòu)并活動(dòng)的理論解釋無(wú)非是效率理論、信息理論、代理問(wèn)題和管理主義理論、市場(chǎng)力量理論等，購(gòu)并企業(yè)會(huì)站在戰(zhàn)略高度制訂購(gòu)并計(jì)劃以獲取各種協(xié)同效應(yīng)，而從中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境情況來(lái)看，外資在華并購(gòu)活動(dòng)著重體現(xiàn)以下動(dòng)機(jī)：適應(yīng)中國(guó)利用外資政策轉(zhuǎn)變，尋求新的市場(chǎng)機(jī)遇，中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展有著舉足輕重的作用，隨著各種法規(guī)政策的完善，外資在中國(guó)的“掘金”活動(dòng)正在緊鑼密鼓的進(jìn)行當(dāng)中；繞過(guò)關(guān)稅壁壘和貿(mào)易

9、摩擦，有效地實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化管理，降低交易費(fèi)用，雖然說(shuō)中國(guó)目前正在不斷開(kāi)放市場(chǎng)來(lái)迎合世貿(mào)的要求，但是在短期來(lái)講并購(gòu)活動(dòng)也是節(jié)約交易費(fèi)用的上上之策；將在中國(guó)潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)化為合作伙伴，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成自己的價(jià)值鏈；縮小同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。而在另一方面，中方也出于各種目的來(lái)配合外資的購(gòu)并活動(dòng)。外資企業(yè)通過(guò)并購(gòu)侵占中國(guó)市場(chǎng)，明顯的后果就是中國(guó)市場(chǎng)乃至世界市場(chǎng)份額的重新洗牌，這對(duì)于中國(guó)企業(yè)的生存和發(fā)展必然是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，從而造

10、成了一個(gè)充滿壓力的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。如果中國(guó)企下轉(zhuǎn)63頁(yè)全國(guó)貿(mào)易經(jīng)濟(jì)類核心期刊63關(guān)稅、銀行費(fèi)用等有關(guān)稅費(fèi)，剩余部分為中間商預(yù)計(jì)利潤(rùn)。為與信用證總額保持一致，新證中的貨物單價(jià)也應(yīng)降低。信用證到期日、最遲裝運(yùn)期限及最后交單日：對(duì)背證的到期日應(yīng)早于主證，以便對(duì)背證開(kāi)證行有充足時(shí)間調(diào)換有關(guān)單據(jù)。如果對(duì)背證的最遲裝運(yùn)期限比原證提前，已留出足夠的審單及替換單據(jù)的時(shí)間，對(duì)運(yùn)輸單據(jù)出單日期后的交單日可以不作特別變動(dòng)。但如兩證的裝運(yùn)期限一致，則對(duì)背證的交單期限

11、應(yīng)比原證提前。上述有關(guān)日期調(diào)整的時(shí)間應(yīng)充分考慮單據(jù)從對(duì)背證議付行傳遞至對(duì)背證開(kāi)證行的時(shí)間及后者審核并替換單據(jù)的工作時(shí)間。到期地點(diǎn)：背對(duì)背信用證的開(kāi)證行為了減少自己的風(fēng)險(xiǎn)，一般更愿意在議付信用證的基礎(chǔ)上開(kāi)立背對(duì)背信用證。因此，原證的到期地點(diǎn)應(yīng)該是該中間銀行所在地。如主證的到期地點(diǎn)為開(kāi)證行所在地，則新證的到期日、最遲裝運(yùn)期限及最后交單日進(jìn)行調(diào)整時(shí)應(yīng)額外考慮單據(jù)送達(dá)主證開(kāi)證行所需的時(shí)間。貿(mào)易術(shù)語(yǔ)：中間商為了保護(hù)自己的利益，應(yīng)注意其與供貨人簽訂

12、的購(gòu)貨合同及與最終買方簽訂的銷售合同中貿(mào)易術(shù)語(yǔ)的選擇。這兩份合同中貿(mào)易術(shù)語(yǔ)的搭配基本情況見(jiàn)表1。在表1第3、4種情況下，由于主證規(guī)定CFRCIF術(shù)語(yǔ)，要求提交“運(yùn)費(fèi)已付”提單，而對(duì)背證規(guī)定FOB術(shù)語(yǔ)，要求提交“運(yùn)費(fèi)到付”提單，中間商如原單提交運(yùn)輸單據(jù)，必將產(chǎn)生不符點(diǎn)，因此一般不宜采用此種組合。特殊情況下，如果條件及時(shí)間許可，中間商可以先行付清運(yùn)費(fèi)，向運(yùn)輸公司將實(shí)際供貨人提交的“運(yùn)費(fèi)到付”提單換成“運(yùn)費(fèi)已付”提單；或者，中間商也可要求主證

13、開(kāi)證申請(qǐng)人通過(guò)開(kāi)證行開(kāi)立接受“運(yùn)費(fèi)已付”提單的信用證，并在該信用證的特別條款中規(guī)定：“FreightistobepaidoutsidetheLCbythebeneficiary”（“運(yùn)費(fèi)由受益人在信用證之外支付”），以解決該證中要求的FOB貿(mào)易術(shù)語(yǔ)與提交的“運(yùn)費(fèi)已付”提單的矛盾。另外，在供貨商承擔(dān)運(yùn)輸責(zé)任或者進(jìn)口商派船接貨的情況下，為了防止進(jìn)口商從提單中發(fā)現(xiàn)實(shí)際供貨人的名稱，并乘機(jī)與其直接聯(lián)系，背對(duì)背信用證中可以規(guī)定以申請(qǐng)人（即中間商）

14、作為提單發(fā)貨人（‘BLShowingApplicantasShipper’)。投保金額：由于新證的貨價(jià)總額低于原證，為滿足原信用證的保額，如果需要實(shí)際供貨人辦理保險(xiǎn)，則新證中的投保比例應(yīng)相應(yīng)增加。同時(shí)，在銀行辦理背對(duì)背信用證的情況下，為了保護(hù)自己的利益，控制風(fēng)險(xiǎn)，通常會(huì)在信用證中要求實(shí)際供貨人提交的保險(xiǎn)單以該銀行作為保險(xiǎn)受益人（‘LossPayee’）。需要注意的是，由于目前國(guó)內(nèi)不存在人民幣信用證，并且按照國(guó)家有關(guān)法律，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的貿(mào)

15、易合同必須以人民幣計(jì)價(jià)，因此，國(guó)內(nèi)注冊(cè)的進(jìn)出口企業(yè)只有在從事轉(zhuǎn)口貿(mào)易的情況下才能利用可轉(zhuǎn)讓信用證與背對(duì)背信用證業(yè)務(wù)。但是，也有一些貿(mào)易商通過(guò)在海外或國(guó)內(nèi)保稅區(qū)注冊(cè)貿(mào)易公司，成為聯(lián)系國(guó)外企業(yè)與國(guó)內(nèi)客戶之間的橋梁，從而能以外幣簽訂購(gòu)貨合同和銷售合同，并達(dá)到運(yùn)用可轉(zhuǎn)讓信用證與背對(duì)背信用證業(yè)務(wù)進(jìn)行融資的目的。上接61頁(yè)業(yè)可以將壓力轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展的動(dòng)力，充分利用機(jī)遇，將是一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)會(huì)。中外企業(yè)的磨合要實(shí)現(xiàn)外資在華并購(gòu)的雙贏局面，整合工作不容忽視

16、。而由于中外企業(yè)在管理理念、經(jīng)營(yíng)方式與目標(biāo)等方面的巨大差異，在整合工作中必須特別注意以下兩點(diǎn)：政策環(huán)境的營(yíng)造方面。雖然國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)一系列的法律政策來(lái)規(guī)范并購(gòu)過(guò)程中的許多問(wèn)題，但是總體來(lái)講整個(gè)環(huán)境仍然有待改善，在實(shí)際開(kāi)展的工作中仍然存在很大的不確定性。這就必然會(huì)產(chǎn)生許多漏洞，給予某些個(gè)體乘機(jī)獲取非法所得的機(jī)會(huì)。同時(shí)，由于體制上的原因，我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)的是國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，而在購(gòu)并活動(dòng)中的價(jià)值評(píng)估、會(huì)計(jì)計(jì)量的國(guó)際差異、談判時(shí)的劣勢(shì)，以及在合并

17、后雙方利益的再協(xié)調(diào)，這些眾多因素都會(huì)影響國(guó)有資產(chǎn)的“性命”。此外，由于國(guó)有企業(yè)本來(lái)就承擔(dān)著“安定團(tuán)結(jié)”的社會(huì)責(zé)任，負(fù)責(zé)眾多工人的生計(jì)，在購(gòu)并活動(dòng)中一定要把工人的安置當(dāng)成一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題來(lái)看待，要進(jìn)行各方面的權(quán)衡利弊。文化差異的擬合方面。外資在華并購(gòu)帶來(lái)的不僅是經(jīng)濟(jì)上的利益，更重要的是理念上的更新和沖擊。中華文化與西方文化的固有差異，造成了雙方在管理方式、經(jīng)營(yíng)理念上的分歧，從而給外資并購(gòu)埋下“地雷”。1995年，全球4大家電生產(chǎn)廠家之一的博

18、西華公司與安徽滁州的揚(yáng)子電冰箱廠共同組建新的冰箱生產(chǎn)企業(yè)，德方擁有70％股份并占據(jù)管理層的所有關(guān)鍵崗位，同時(shí)對(duì)公司進(jìn)行大規(guī)模的改造。德方參考文獻(xiàn)：1.陸正飛，朱凱.高級(jí)財(cái)務(wù)管理.浙江人民出版社，20002.袁思宇.外資并購(gòu)——漫漫雙贏路.國(guó)際融資，2003(9)3.姜志華，劉斯敖.外資并購(gòu)上市公司的利弊分析.投資與證券，2004(1)的做法遭到中方的強(qiáng)烈反對(duì)，最后導(dǎo)致了雙方合作關(guān)系的破裂，中方于2000年將股份全部轉(zhuǎn)讓給德方?？梢?jiàn)這次并

19、購(gòu)無(wú)疑是失敗的，德方在并購(gòu)中沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，而中方的股份價(jià)值在從合到分的四年間就減值2000多萬(wàn)美元。由此看來(lái)，文化上的差異絕對(duì)影響并購(gòu)后整合的效果。中外文化的差異以及由此而帶來(lái)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)觀念的窘異是天然存在的。解決問(wèn)題的關(guān)鍵在于雙方都以務(wù)實(shí)的態(tài)度在整個(gè)并購(gòu)的磨合過(guò)程中進(jìn)行充分的溝通，這樣才可能為以后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)掃除文化差異障礙，從而提高實(shí)現(xiàn)雙贏的可能性。當(dāng)然，無(wú)論是政策環(huán)境的營(yíng)造還是文化差異的擬合，都是一個(gè)漫長(zhǎng)與動(dòng)態(tài)的過(guò)程，并且不同的