對(duì)項(xiàng)目投資分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的理解

1、對(duì)項(xiàng)目投資分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的理解.朱聞臣【摘要】本文對(duì)工業(yè)投資項(xiàng)目分析的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)容易產(chǎn)生混淆的地方進(jìn)行了分析解剖有對(duì)盈虧平衡點(diǎn)和投資回收期的理解有變動(dòng)成本和固定成本歸集對(duì)象的不同引起的不同評(píng)價(jià)結(jié)果有投資現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)一般現(xiàn)金流量表的反映差異有全投資和自有資金投資的區(qū)別敏感性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)合。通過(guò)分析直觀地反映評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義讓投資人迅速解讀項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo)更為準(zhǔn)確地理解工業(yè)項(xiàng)目投資分析?！娟P(guān)鍵詞】項(xiàng)目投資指標(biāo)投資分析隨著工業(yè)的

2、進(jìn)步緊密協(xié)作伙伴關(guān)系的發(fā)展.工業(yè)項(xiàng)目投資日益增多.項(xiàng)目投資分析越來(lái)越顯得更為重要。一項(xiàng)完整工業(yè)項(xiàng)目(下同)能否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益.能否投入.作為項(xiàng)目決策者需事前判斷或篩選方案‘需項(xiàng)目投資分析把脈工業(yè)項(xiàng)目投資分析強(qiáng)調(diào)的是整體分析和事前預(yù)算.并通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行綜合分析那如何正確理解這一些指標(biāo)這對(duì)投資人至關(guān)重要本文對(duì)工業(yè)投資項(xiàng)目分析的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)容易產(chǎn)生混淆的地方進(jìn)行了分析解剖以讓投資人迅速解讀項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)指標(biāo).更為準(zhǔn)確地理解工業(yè)項(xiàng)目投資分

3、析不通過(guò)公式計(jì)算因?yàn)轫?xiàng)目每一年的現(xiàn)金流量多數(shù)是不等的直觀地說(shuō)投資回收期是一個(gè)理論期限是以連續(xù)生產(chǎn)為前提又分為含建設(shè)期的回收期和不含建設(shè)期的回收期前者覆蓋了從建設(shè)期末開始經(jīng)營(yíng)到收回項(xiàng)目總投入所需要的時(shí)長(zhǎng)而后者則不含建設(shè)期二、投資分析的現(xiàn)金流量表與一般現(xiàn)金流量表的閱讀理解一、盈虧平衡點(diǎn)和投資回收期盈虧平衡點(diǎn)分析一般采用量本利分析方法在項(xiàng)目分析中主要是利用每一年的固定成本和邊際貢獻(xiàn)(由變動(dòng)成本轉(zhuǎn)化而來(lái).或邊際貢獻(xiàn)率)來(lái)尋找第一年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的保本

4、點(diǎn)如果是要尋找年銷售量保本點(diǎn).用邊際貢獻(xiàn)率:如果是尋找年銷售額保本點(diǎn)就用邊際貢獻(xiàn)一般用年保本銷售量與年產(chǎn)能的比率A反映當(dāng)年產(chǎn)出利潤(rùn)等于固定成本時(shí)的產(chǎn)能比.用1一A則表示經(jīng)營(yíng)安全率。直觀地說(shuō)盈虧平衡點(diǎn)是指某種產(chǎn)品一次投入后.產(chǎn)出利潤(rùn)等于固定成本時(shí)所需要的經(jīng)營(yíng)期(一般在一年內(nèi))不同產(chǎn)品盈虧平衡點(diǎn)一般不相同。投資回收期是反映項(xiàng)目在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中收回投資總額的期間(年限一般超過(guò)一年)一般通過(guò)找現(xiàn)金流量表中累計(jì)現(xiàn)金流量等于零時(shí)(累計(jì)數(shù)已減去投資總

5、額)的時(shí)間點(diǎn)而收稿日期:2008一06一26作者簡(jiǎn)介:朱聞臣珠海市立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所在項(xiàng)目投資決策中現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.它是計(jì)算項(xiàng)目決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表所使用的現(xiàn)金流量相比無(wú)論是對(duì)象、內(nèi)容還是計(jì)算口徑可能都存在較大差異項(xiàng)目投資決策所使用的現(xiàn)金流量對(duì)象是投資決策而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的對(duì)象是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)‘投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)對(duì)象不同內(nèi)容也

6、不同投資決策現(xiàn)金流量存在一些假設(shè)r如全投資假設(shè)(即只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量也就是實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金對(duì)待)、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè).還有時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。再有項(xiàng)目投資現(xiàn)金流入量中有回收固定資產(chǎn)余值和回收流動(dòng)資金等等內(nèi)容.而一般會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量均沒(méi)此項(xiàng)內(nèi)容?？趶缴享?xiàng)目投資現(xiàn)金流量它不僅包括各種貨幣資金.而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁用的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。如

7、一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有廠房、設(shè)備和材料等則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值而不是其賬面成本2008年10月號(hào)ACCOUNTANT會(huì)illjl133.三、變動(dòng)成本和固定成本的不同歸集影響了哪些評(píng)價(jià)結(jié)果變動(dòng)成本是指其總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本相對(duì)的固定成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的那部分成本。在項(xiàng)目決策分析中有時(shí)會(huì)因?yàn)槌杀炯僭O(shè)前提的不一樣造成不同的歸集如期間費(fèi)用成本在假設(shè)項(xiàng)目期間費(fèi)用是產(chǎn)品銷售收入

8、的1。%時(shí).它是變動(dòng)的而假設(shè)項(xiàng)目期間費(fèi)用在一定的銷售收入的范圍內(nèi)它的比例是銷售收入的10%在另一定銷售收入的范圍內(nèi)是銷售收入的巧%時(shí)實(shí)質(zhì)上期間費(fèi)用此時(shí)是半變動(dòng)成本但在某一定的銷售收入范圍內(nèi)它卻是固定成本。諸如此類費(fèi)用還有工資(分計(jì)件非計(jì)件假設(shè)如10件以內(nèi)5元1。一2。件10元)、機(jī)器設(shè)備的維修費(fèi)(分按設(shè)備折舊比例和產(chǎn)能比例假設(shè))和不可預(yù)見費(fèi)(按銷售收入比例或分段比例的不同假設(shè))等等。由于盈虧平衡點(diǎn)由固定成本和邊際貢獻(xiàn)決定(在前文已提及)

9、.故固定成本一變化盈虧平衡點(diǎn)就變化.則固定成本影響到盈虧平衡點(diǎn)。在項(xiàng)目分析中變動(dòng)成本和固定成本的不同歸集只影響到盈虧平衡點(diǎn).但因?yàn)榭偝杀静蛔儾挥绊懤麧?rùn)不影響現(xiàn)金流不影響投資回收期3.如果項(xiàng)目需要較多的建設(shè)借款和流動(dòng)借款而全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部利潤(rùn)率舊R的大小低于借款利率.將很難得到貸款。如果大量借用利率高于全投資財(cái)務(wù)內(nèi)部利潤(rùn)率舊R的借款是注定要失敗的。五、敏感性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的結(jié)合四、全投資和自有(注冊(cè))資金分析的區(qū)別對(duì)某一確定的項(xiàng)目方案從項(xiàng)目

10、自有(注冊(cè)下同)資金的角度出發(fā)根據(jù)項(xiàng)目初始各年的自有資金凈投入和以后各年項(xiàng)目?jī)?nèi)部?jī)舢a(chǎn)出計(jì)算出自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的各年現(xiàn)金凈流量.并據(jù)此計(jì)算出自有資金的財(cái)務(wù)內(nèi)部利潤(rùn)率舊R、NPV和動(dòng)、靜態(tài)投資回收期等(對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目.如果注冊(cè)資金不同.指標(biāo)反映的結(jié)果將有很大差別)。在自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中.建設(shè)借款和流動(dòng)借款不是自有資金不能作為自有資金的現(xiàn)金投入。全投資財(cái)務(wù)效益分析是假定項(xiàng)目沒(méi)有任何借款.不存在建設(shè)期利息和任何借款本息償還。即假定項(xiàng)目

11、建設(shè)資金和流動(dòng)資金都是自有資金并按自有資金的財(cái)務(wù)效益分析的方法。在本質(zhì)上全投資財(cái)務(wù)效益分析也是自有資金的財(cái)務(wù)效益分析。在特殊情況下.注冊(cè)資金與投資總額相等稱做全額投資其全投資財(cái)務(wù)效益分析與自有資金的財(cái)務(wù)效益分析是相同的。1自有資金財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)隨注冊(cè)資金數(shù)額變化而變化作為項(xiàng)目贏利能力大小的衡量比較.具有不確定性。全投資財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)對(duì)于確定的項(xiàng)目是唯一確定的.作為項(xiàng)目贏利能力大小的衡量比較.具有確定性。2.在不發(fā)生虧損時(shí)全投資財(cái)務(wù)效

12、益分析指標(biāo)一定低于自有資金財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)隨著企業(yè)借款的增加和注冊(cè)資金的減少自有資金財(cái)務(wù)內(nèi)部利潤(rùn)率將逐漸增加(此稱做財(cái)務(wù)杠桿作用)。敏感性分析是用于估計(jì)各種因素發(fā)生不利變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生影響的一種技術(shù)。通常可以改變一種或多種選定變量的數(shù)值.如營(yíng)業(yè)成本、產(chǎn)銷量、售價(jià)、折現(xiàn)率等來(lái)計(jì)算其對(duì)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值(N尸V)和內(nèi)部收益率(舊R)的影響各變量的變化百分率可反映出項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果隨變量變化的敏感程度。但敏感性分析只能指出項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)不確定’生

13、因素的敏感程度以及促使項(xiàng)目可行所能允許的不確定因素變化的極限值而不能表明各種不確定因素的真正變化范圍及變化的可能性大小以及在這種可能性下對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度。對(duì)項(xiàng)目收益、項(xiàng)目質(zhì)量的分析.缺乏全面性和準(zhǔn)確性。為了克服在敏感性分析中的主觀隨意性.提高不確定性分析的質(zhì)量根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)和實(shí)際需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析:在提交敏感性分析結(jié)果的同時(shí).應(yīng)提出防范風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)建議.以便對(duì)影響項(xiàng)目決策結(jié)果的關(guān)鍵變量進(jìn)行監(jiān)控。然而對(duì)那些影響因素多且很難量化的項(xiàng)目.應(yīng)該

14、對(duì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及降低風(fēng)險(xiǎn)的措施予以定性描述。在項(xiàng)目可行性研究報(bào)告中.當(dāng)項(xiàng)目對(duì)某些變量敏感時(shí).往往提出應(yīng)采取一些能降低風(fēng)險(xiǎn)的措施這些措施必然會(huì)依據(jù)不同層次的部門發(fā)揮出作用并且會(huì)將其影響遞延到項(xiàng)目建設(shè)乃至建成后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中自然也就形成對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各管理部門的不同要求.從而體現(xiàn)出其結(jié)論對(duì)項(xiàng)目決策及其結(jié)果的影響。傳統(tǒng)使用的項(xiàng)目評(píng)估方法如凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利指數(shù)法等注重方案的收益比較.這樣做的好處是強(qiáng)調(diào)了收益對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的影響。但卻忽略

15、了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目評(píng)估的影響。采用敏感性分析和定量風(fēng)險(xiǎn)分析可以使決策者充分考慮建設(shè)項(xiàng)目的各種不確定‘生.進(jìn)一步權(quán)衡各方案的效益與風(fēng)險(xiǎn)從多個(gè)方案中找出效益相對(duì)較大.風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的方案最大限度地防范和降低了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn).彌補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)估方法選擇方案的不足。公(編輯:柳滌)參考文獻(xiàn):【l]郭探.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析中不確定性的處理方法—敏感性和風(fēng)險(xiǎn)分析!J].投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)與經(jīng)營(yíng)決策信息資料2002【2]建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社.199513]財(cái)務(wù)管理中國(guó)財(cái)