瑞典輔助養(yǎng)老金制度及運(yùn)作分析

1、２００5年第8期ＨＯＮＧＧＵＡＮＪＩＮＧＪＩＧＵＡＮＬＩ《宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理》○周志凱瑞典輔助養(yǎng)老金制度及運(yùn)作分析從20世紀(jì)90年代起，瑞典開(kāi)始探索養(yǎng)老金制度改革，1998年國(guó)會(huì)通過(guò)養(yǎng)老金制度改革的立法，1999年開(kāi)始試行，2000年正式實(shí)施全新的養(yǎng)老金制度。瑞典新的基本養(yǎng)老金制度不僅引入了名義個(gè)人賬戶(hù)模式，還建立了第二層次強(qiáng)制性的個(gè)人賬戶(hù)。（一）瑞典輔助養(yǎng)老金制度框架管理機(jī)構(gòu)輔助養(yǎng)老金由新成立的輔助養(yǎng)老金局（PPM）管理。由于輔助養(yǎng)老金屬于

2、社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目，又可進(jìn)行資本投資，因而PPM同時(shí)要對(duì)國(guó)民社會(huì)保險(xiǎn)委員會(huì)和金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)。國(guó)家稅務(wù)局對(duì)制度參加者的供款進(jìn)行征收后，轉(zhuǎn)給PPM，由PPM全面負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶(hù)的管理，并負(fù)責(zé)記錄所有的個(gè)人賬戶(hù)情況，包括記錄供款、投資收益、資金劃轉(zhuǎn)等。為了降低個(gè)人賬戶(hù)投資過(guò)程中資金頻繁劃轉(zhuǎn)的成本，PPM承擔(dān)了清算中心的責(zé)任，即PPM在制度參加者和基金公司之間搭起橋梁，PPM匯總所有個(gè)人賬戶(hù)投向和轉(zhuǎn)出不同基金公司的資金，并根據(jù)其差額和各個(gè)基金公司進(jìn)行資金

3、的劃轉(zhuǎn)，通過(guò)利用管理中的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低了輔助養(yǎng)老金的管理成本。PPM統(tǒng)一向制度參加者發(fā)布年度末的賬戶(hù)說(shuō)明書(shū)。PPM同時(shí)還是制度參加者輔助養(yǎng)老金年金的惟一提供者。費(fèi)用結(jié)構(gòu)輔助養(yǎng)老金制度參加者需要支付的總費(fèi)用包括兩部分：基金公司的資金管理費(fèi)用和PPM收取的固定管理費(fèi)用?；鸸芾砣耸杖〉膶?shí)際費(fèi)用一般都低于私人儲(chǔ)蓄市場(chǎng)上的費(fèi)用，同時(shí)基金管理人還需要向PPM返還一部分費(fèi)用，而PPM再將它們還給制度參加者。返回款在制度參加者之間進(jìn)行分配。PPM收

4、取的固定管理費(fèi)是基于制度參加者的資產(chǎn)規(guī)模收取的年度管理費(fèi)用。2003年扣除返還款后平均的資金管理費(fèi)用為資產(chǎn)的0.43%（平均的返回率為資產(chǎn)的0.37%），由PPM收取的固定管理費(fèi)為資產(chǎn)的0.3%，這樣對(duì)每一個(gè)制度參加者而言總費(fèi)用為資產(chǎn)的0.73%。投資模式瑞典輔助養(yǎng)老金制度的政策制定者為了讓輔助養(yǎng)老金制度參加者有更多的投資選擇，允許任何在瑞典注冊(cè)的基金公司參與輔助養(yǎng)老金的投資管理?；鸸局恍枰蚉PM簽訂一份合同，該合同規(guī)定了基金的費(fèi)

5、用結(jié)構(gòu)、披露要求以及基金需向投資者提供的信息。制度參加者被允許隨時(shí)更換基金，但必須承擔(dān)相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本，每次大約是75瑞典克朗（合10美元）。2004年，已有663個(gè)基金可供選擇。此外，為滿(mǎn)足不愿意進(jìn)行投資的制度參加者的基金保值增值需求，政府專(zhuān)門(mén)設(shè)立了兩種基金。一種是“補(bǔ)缺基金”，即當(dāng)制度參加者不愿或沒(méi)有能力進(jìn)行積極投資選擇時(shí)，由PPM將制度參加者的輔助養(yǎng)老金投資于“補(bǔ)缺基金”。另一種基金是為愿意進(jìn)行積極投資，同時(shí)也希望政府參與其投資決策

6、的制度參加者設(shè)立的，它與“補(bǔ)缺基金”的不同在于將資產(chǎn)的100%投資于權(quán)益資本，而“補(bǔ)缺基金”必須保留一個(gè)最低的比例投資于利息收益資產(chǎn)。輔助養(yǎng)老金的領(lǐng)取瑞典國(guó)民從61周歲開(kāi)始可以退休，并領(lǐng)取輔助養(yǎng)老金的受益款，他們可領(lǐng)取全部輔助養(yǎng)老金或輔助養(yǎng)老金的14、13、34，同時(shí)必須以PPM提供的強(qiáng)制年金形式領(lǐng)取。PPM將根據(jù)保險(xiǎn)精算原理、男性和女性平均的生命余年將輔助養(yǎng)老金轉(zhuǎn)換為固定或可變年金，制度參加者可以在其中進(jìn)行選擇。（二）瑞典輔助養(yǎng)老金制

7、度的運(yùn)作分析1.積極投資者構(gòu)成分析環(huán)球經(jīng)濟(jì)57２００5年第8期ＨＯＮＧＧＵＡＮＪＩＮＧＪＩＧＵＡＮＬＩ《宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理》影響制度參加者投資熱情的有如下因素：年齡、性別、婚姻狀況、受教育水平、是否有個(gè)人退休賬戶(hù)、是否有自己的權(quán)益資本、是否有資格申請(qǐng)保證養(yǎng)老金受益等。年齡是一個(gè)很重要的決定因素，1954年前出生的人和1965年后出生的人不關(guān)心積極投資。2.資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)分析在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，人口和經(jīng)濟(jì)特征影響著資產(chǎn)投資的分布。女性在權(quán)益資本上的

8、投資比男性要少，大約少6%。隨著年齡的增長(zhǎng)，投資在權(quán)益資本上的比重也在下降，幾乎每增長(zhǎng)一年比重下降1個(gè)百分點(diǎn)。有著非養(yǎng)老金性質(zhì)的權(quán)益資本投資的制度參加者投資權(quán)益資本的比重會(huì)多7.8%，高收入的家庭會(huì)持有更多的權(quán)益資本投資。3.投資風(fēng)險(xiǎn)分析輔助養(yǎng)老金制度參加者選擇的投資組合不同，為此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。由于輔助養(yǎng)老金的投資風(fēng)險(xiǎn)全部由制度參加者個(gè)人承擔(dān)，因而在考察投資收益的同時(shí)，分析投資風(fēng)險(xiǎn)是很重要的。每個(gè)基金的風(fēng)險(xiǎn)是根據(jù)它過(guò)去36個(gè)月的

9、收益率偏離平均收益率的標(biāo)準(zhǔn)差衡量的。按0－47.5的風(fēng)險(xiǎn)值，基金可劃分為低風(fēng)險(xiǎn)基金（風(fēng)險(xiǎn)值為0－7）、中等風(fēng)險(xiǎn)基金（風(fēng)險(xiǎn)值為8－17），高風(fēng)險(xiǎn)基金（風(fēng)險(xiǎn)值為18－24）和非常高風(fēng)險(xiǎn)基金（風(fēng)險(xiǎn)值為25及以上）。一般女性的投資風(fēng)險(xiǎn)低于男性，年齡每增長(zhǎng)一年，投資風(fēng)險(xiǎn)要降低10%。擁有其他權(quán)益投資的制度參加者的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要高，期望獲得保證養(yǎng)老金的制度參加者也愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。（三）瑞典輔助養(yǎng)老金制度評(píng)價(jià)瑞典新的基本養(yǎng)老金制度開(kāi)創(chuàng)了世界養(yǎng)老金

10、改革的一種模式，它既包括建立在現(xiàn)收現(xiàn)付制基礎(chǔ)上的根據(jù)繳費(fèi)確定受益的名義個(gè)人賬戶(hù)制度，也包括了完全積累的實(shí)際個(gè)人賬戶(hù)制度。由于名義賬戶(hù)制度的資金不能用于投資，輔助養(yǎng)老金制度的引入就避免了人們對(duì)名義賬戶(hù)不能進(jìn)行投資的不滿(mǎn)，能充分調(diào)動(dòng)和發(fā)揮個(gè)人的積極性，也增強(qiáng)了新的養(yǎng)老金制度在制度上的可行性和吸引力。為促進(jìn)輔助養(yǎng)老金的發(fā)展，瑞典對(duì)輔助養(yǎng)老金的投資給予了極為寬松的條件。對(duì)輔助養(yǎng)老金個(gè)人賬戶(hù)的基金管理人實(shí)行低準(zhǔn)入制度，允許盡可能多的基金公司參與競(jìng)

11、爭(zhēng)，只要在瑞典注冊(cè)從事經(jīng)營(yíng)的基金公司都可以參與進(jìn)來(lái)，同時(shí)每個(gè)基金管理公司可允許注冊(cè)多達(dá)15只基金，這樣基金管理公司的創(chuàng)建成本很低，而且可以提供不同種類(lèi)的基金品種。為了避免營(yíng)銷(xiāo)成本過(guò)高而向制度參加者收取較高的費(fèi)用，PPM用合同的形式和返回款的方式使基金公司的費(fèi)用保持在較低水平。PPM在輔助養(yǎng)老金制度管理的不同賬戶(hù)和不同基金轉(zhuǎn)換中起到了清算中心的作用，極大地減少了不必要的基金劃撥及由此導(dǎo)致的成本。（四）對(duì)我國(guó)的啟示瑞典輔助養(yǎng)老金的性質(zhì)與我國(guó)

12、的個(gè)人賬戶(hù)類(lèi)似，均實(shí)行完全積累的、繳費(fèi)與受益相關(guān)聯(lián)的、可進(jìn)行資本市場(chǎng)投資的個(gè)人賬戶(hù)。從瑞典輔助養(yǎng)老金制度中我國(guó)可以借鑒其可取之處，并結(jié)合自己的國(guó)情，創(chuàng)造出我國(guó)個(gè)人賬戶(hù)的投資管理模式。首先，從個(gè)人參與投資選擇來(lái)看。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，機(jī)構(gòu)投資者不僅數(shù)量少、規(guī)模小，而且公司治理結(jié)構(gòu)還有待完善，個(gè)人缺乏資本投資的知識(shí)和技巧，現(xiàn)階段以及以后一段時(shí)間內(nèi)，由個(gè)人自由選擇投資條件還不成熟。與瑞典輔助養(yǎng)老金賬戶(hù)相比，我國(guó)的個(gè)人賬戶(hù)規(guī)模（按遼寧試

13、點(diǎn)的比例看為繳費(fèi)工資的8%）遠(yuǎn)大于輔助養(yǎng)老金制度（繳費(fèi)工資的2.5%），完全由個(gè)人選擇投資并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。只能選擇由政府公共部門(mén)代理個(gè)人通過(guò)一定的評(píng)選機(jī)制和考核機(jī)制來(lái)選擇相應(yīng)的基金管理公司，確保個(gè)人賬戶(hù)的保值增值。其次，從政府公共部門(mén)選擇投資來(lái)看。由于我國(guó)是個(gè)大國(guó)，如果全國(guó)的個(gè)人賬戶(hù)都做實(shí)，那將會(huì)是一筆巨大的資金。從我國(guó)目前的實(shí)際情況看，個(gè)人賬戶(hù)養(yǎng)老金實(shí)行省級(jí)管理應(yīng)該比較現(xiàn)實(shí)。省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可借鑒瑞典PPM在輔助養(yǎng)老金制度中

14、的責(zé)任，承擔(dān)起相應(yīng)區(qū)域內(nèi)個(gè)人賬戶(hù)管理的責(zé)任，包括負(fù)責(zé)個(gè)人賬戶(hù)供款的記錄、投資收益的記錄、向各個(gè)基金管理人投資金額的匯總以及與基金管理人之間的資金劃轉(zhuǎn)。目前，我國(guó)的全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)在運(yùn)作全國(guó)社會(huì)保障基金時(shí)，采取的就是在全國(guó)范圍內(nèi)選擇合適的基金管理公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)來(lái)投資部分全國(guó)社會(huì)保障基金。這種委托代理關(guān)系和機(jī)制的建立將對(duì)我國(guó)各省社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)作個(gè)人賬戶(hù)基金提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)。省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要在個(gè)人賬戶(hù)記錄、管理等方面做好準(zhǔn)備，