基于實物期權的CDM碳減排項目價值研究.pdf

1、從2005年開始實施的清潔發(fā)展機制(Clean Development Mechanism,CDM),是國際碳排放權市場中開發(fā)新能源、轉換能源類型和提高能源效率的杠桿。發(fā)達國家通過這一機制對發(fā)展中國家進行節(jié)能減排項目的投資和技術轉讓,換取自身所需的碳減排額度。中國作為CDM項目市場中最重要的賣方,占有市場84％的原始核證碳減排量(pCERs)交易份額。CDM項目真實價值的評估,不僅關系到中國CDM項目市場的發(fā)展,還對中國參與國際項目合作

2、中所涉及的核證減排量(CERs)價格的商定具有重要意義。
　　 本文在此背景下,首先介紹了國際碳排放權市場的結構及發(fā)展狀況,分析了當今國際CDM項目市場的現(xiàn)狀及中國面臨的機遇和挑戰(zhàn)。然后詳細介紹了傳統(tǒng)的用于資本項目評價的折現(xiàn)現(xiàn)金流法(Discount Cash Flow,DCF)及其他一些處理項目不確定性和復雜性的方法。由于CDM項目獨具的戰(zhàn)略性和復雜性,傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法在對CDM項目進行價值評價時存在著很大的局限性,其靜態(tài)的

3、凈現(xiàn)值(Net Present Value,NPV)結果很可能將導致項目的戰(zhàn)略性和成長性被忽略,導致投資者做出錯誤的決策。
　　 由此,本文就CDM項目真實價值評價問題引入了實物期權框架,分析了CDM項目中包含的不確定性因素和各種期權類型,然后建立了基于多階段投資項目的復合實物期權模型。文章的案例部分通過分析CDM運作機制和中國CDM風電項目背景,論證了實物期權方法運用在CDM項目價值評價中的合理性,并通過一個簡單的例子模擬了多